2024年中报点评：24Q2收入利润环比向好，主要产品均取得不错增长

移为通信（300590）2024年中报点评 24Q2收入利润环比向好，主要产品均取得不错增长 / 2024年07月29日 / 【投资要点】 2024H1公司实现营业收入4.78亿元，同比增长12.67%，实现归母净利润0.99亿元，同比增长59.23%，综合毛利率42.61%，同比增长1.69%。单二季度营业收入环比增长了24.99%，归母净利润环比增长了78.51%。公司扩大销售布局提升全球市场渗透率，境外整体营业收入实现同比15.37%的增长，境内受两轮车业务影响收入同比下滑33.20%。收入构成中，公司车载信息智能终端（不含两轮车）收入同比增长24.69%，资产管理信息智能终端收入同比增长6.51%，冷链相关收入4852.35万同比增长9.49%，动物溯源收入2056.64万同比增长12.26%，AI智能产品收入近900万同比上升非常明显，工业路由器也开始有了营收贡献同比增长578.08%,目前公司海外前装市场的产品已通过客户的测试，后续将进入量产阶段，公司在深耕原有的传统市场以外，在新市场的开拓也成效显著。2024H1公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为7.69%、3.8%、11.84%，其中销售费用率略有上升，而管理费用率、研发费用率与去年同期相比均有所下降，公司注重销售端和研发端的投入，在销售及研发人员差旅费用、品牌宣传等投入增多，在后台支持部门更注重运营能效，提高个人产出比。截至24H1公司已有授权专利144项，另有80项专利正在受理中,已有软件著作权216项。 上半年，公司推出了基于Linux高度可开发、具备边缘计算能力的智能总线网关GV850/851；便捷安装、隐蔽可靠、OBD接口的GV500CG；导轨式设计、双SIM卡功能、支持多种工业标准接口的WR210LG路由器；隐匿便携、定位精准、稳定可靠的GL33CG；搭载6轴传感器，精确感知车辆的运动和方向的GB100CG等多款新产品，满足UBI车险、汽车金融、货物运输监控、充电站、远程视频监控等众多领域的需求。 《深圳市物联网产业白皮书（2023年）》显示，十三五期间全国物联网产业规模年均复合增长率达到23.4%，十四五期间，预计将仍保持18.9%的高位增长。日本和美国等国家相继推出智能网联车路云一体化建设政策，日本政府设定目标，计划在2025年实现高速公路上的L4级别自动驾驶技术应用。美国短期计划5年内，在10万个交叉路口安装RSU及配套基础设施和系统。根据中国汽车工程学会研究显示，预计2025年、2030年车路云一体化智能网联汽车产业产值增量为7295亿元、25825亿元。赛迪前瞻产业研究院报告，2030年中国智能网联车市场规模有望突破5万亿元，车路云一体化相关市场规模超14万亿元。 挖掘价值投资成长 增持（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 证券分析师：马行川 证书编号：S1160524040002 联系人：刘琦 电话：021-23586475 相对指数表现 13.03% 2.88% -7.28% -17.43% -27.58%7/299/2911/291/293/295/29 -37.74% 移为通信沪深300 基本数据总市值（百万元) 5473.62 流通市值（百万元) 4213.93 52周最高/最低（元） 12.85/6.45 52周最高/最低（PE） 45.42/25.70 52周最高/最低（PB） 3.35/1.81 52周涨幅（%） 7.94 52周换手率（%） 762.80 相关研究 《24H1业绩预告良好，车载、资产和冷链齐发力，毛利率环比提升》 2024.07.17 《一季受益海外需求恢复、车联网增长，盈利能力提升、费用管控得当》 2024.06.17 《守得云开见月明，盈利能力提升，一季度业绩历史新高》 2024.04.10 公司研究 信息技术 证券研究报告 【投资建议】 公司是业界领先的无线物联网设备和解决方案提供商，主营物联网终端设备研发、销售。公司无线物联网设备集成了卫星定位系统、传感器系统、电源管理系统、控制系统、通信系统、处理系统等硬件，同时，公司利用核心的软件设计，将采集的信息进行简单的信息处理、并将处理后的信息利用通信网络传输到后台服务器。公司产品主要面向中高端市场，覆盖了NB-IoT、Cat-M、4GLTECat1、4GLTECat4、Wifi6等各类型无线通信制式，以蜂窝物联网技术与射频识别技术为核心，为全球140多个国家和地区的客户提供标准化和定制化的物联网产品和服务。公司具有基于芯片级的开发设计能力、传感器系统和处理系统集成设计能力，可以直接基于基带芯片、定位芯片进行硬件设计、开发。公司基于芯片自主研发设计形成终端产品，不仅节约外购成本，同时更能把握好产品的定制化开发。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年实现营收12.52/16.05/20.79亿元，实现归母净利润为1.92/2.53/3.36亿元，对应PE为 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1015.76 1252.55 1605.71 2079.10 增长率(%) 1.35% 23.31% 28.20% 29.48% EBITDA（百万元） 179.14 211.89 275.47 362.62 归属母公司净利润（百万元） 146.75 192.73 253.45 336.11 增长率(%) -11.40% 31.34% 31.50% 32.61% EPS(元/股) 0.32 0.42 0.55 0.73 市盈率（P/E） 37.53 26.38 20.06 15.13 市净率（P/B） 3.12 2.64 2.39 2.13 EV/EBITDA 28.59 21.93 16.80 12.71 26.38/20.06/15.13倍，维持“增持”评级。盈利预测 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 海外需求波动风险； 海外宏观环境与货币政策变化的风险； 汇率波动风险。 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日2023A 2024E 2025E 2026E 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产1630.79 1839.74 2123.68 2494.25 经营活动现金流 309.78 144.32 151.03 187.39 货币资金395.36 438.26 459.41 478.66 净利润 146.75 192.73 253.45 336.11 应收及预付284.52 350.38 449.05 581.28 折旧摊销 29.87 16.87 17.41 18.00 存货494.35 593.87 756.98 974.72 营运资金变动 110.59 -115.18 -180.79 -241.78 其他流动资产456.56 457.24 458.25 459.60 其它 22.56 49.90 60.96 75.07 非流动资产396.56 396.33 394.22 392.98 投资活动现金流 -312.73 -28.56 -34.89 -42.22 长期股权投资39.94 40.99 42.26 43.79 资本支出 -11.36 -12.27 -13.25 -14.32 固定资产244.45 242.96 242.03 241.72 投资变动 -297.13 -1.06 -1.27 -1.52 在建工程0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -4.24 -15.24 -20.37 -26.38 无形资产5.51 5.55 5.59 5.63 筹资活动现金流 -79.67 -75.77 -94.98 -125.93 其他长期资产106.66 106.83 104.34 101.85 银行借款 0.00 0.00 0.00 0.00 资产总计2027.35 2236.08 2517.90 2887.23 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债256.53 303.28 385.28 494.82 股权融资 6.48 0.81 0.00 0.00 短期借款0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -86.15 -76.58 -94.98 -125.93 应付及预收172.37 207.07 263.94 339.86 现金净增加额 -78.19 42.89 21.15 19.25 其他流动负债84.16 96.21 121.33 154.95 期初现金余额 165.86 87.67 130.56 151.71 非流动负债5.32 8.63 8.63 8.63 期末现金余额 87.67 130.56 151.71 170.96 长期借款0.00 0.00 0.00 0.00 应付债券0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债5.32 8.63 8.63 8.63 负债合计261.85 311.90 393.90 503.44 实收资本458.81 458.81 458.81 458.81 资本公积532.63 533.44 533.44 533.44 留存收益800.23 958.09 1157.92 1417.71 主要财务比率 归属母公司股东权益1765.50 1924.17 2124.00 2383.79 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 成长能力（%） 负债和股东权益 2027.35 2236.08 2517.90 2887.23 营业收入增长 1.35% 23.31% 28.20% 29.48% 营业利润增长 -13.05% 31.39% 31.54% 32.65% 利润表（百万元） 归属母公司净利润增长 -11.40% 31.34% 31.50% 32.61% 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 获利能力（%） 营业收入 1015.76 1252.55 1605.71 2079.10 毛利率 40.40% 41.94% 42.27% 42.59% 营业成本 605.41 727.28 927.04 1193.69 净利率 14.45% 15.39% 15.78% 16.17% 税金及附加 5.27 6.50 8.33 10.78 ROE 8.31% 10.02% 11.93% 14.10% 销售费用 66.35 81.82 104.89 135.81 ROIC 8.00% 9.62% 11.53% 13.72% 管理费用 51.35 62.63 80.29 103.96 偿债能力 研发费用 121.45 144.04 184.66 239.10 资产负债率（%） 12.92% 13.95% 15.64% 17.44% 财务费用 -13.13 -7.82 -8.67 -9.10 净负债比率 - - - - 资产减值损失 -28.66 -34.39 -41.27 -49.52 流动比率 6.36 6.07 5.51 5.04 公允价值变动收益 4.36 0.00 0.00 0.00 速动比率 4.35 4.03 3.47 3.00 投资净收益 -12.89 -15.89 -20.37 -26.38 营运能力 资产处置收益 0.22 0.27 0.35 0.45 总资产周转率 0.51 0.59 0.68 0.77 其他收益 11.65 14.36 18.41 23.84 应收账款周转率 3.93 4.26 4.34 4.36 营业利润 154.09 202.45 266.30 353.25 存货周转率 1.09 1.34 1.37 1.38 营业外收入 0.89 0.98 1.08 1.19 每股指标（元） 营业外支出 0.54