2024年半年报点评：24Q2业绩同环比大增，国内国际布局加速推进

中曼石油（603619.SH）2024年半年报点评 24Q2业绩同环比大增，国内国际布局加速推进2024年08月30日 事件：2024年8月29日，公司发布了2024年半年度报告。2024年上半年，公司实现营业收入19.18亿元，同比增长3.43%；实现归母净利润4.28亿元，同比增长1.02%；实现扣非归母净利润4.18亿元，同比略降0.19%。 24Q2归母净利润同环比大增。24Q2，公司实现营业收入11.11亿元，同比增长16.93%、环比增长37.59%；实现归母净利润2.56亿元，同比增长22.48%、环比增长48.61%；实现扣非归母净利润2.48亿元，同比增长23.02%、环比增长45.79%。 原油产量持续增长，勘探开发收入占比提升。24H1，公司生产原油40.50万吨，同比增长30.31%。其中，温宿区块产油31.63万吨，同比增长14.98%；坚戈区块产油8.87万吨，同比增长148.46%。在产量快速提升的背景下，公司24H1勘探开发业务实现收入11.19亿元，同比增长17.91%，占营业收入的比重为58.34%，同比提升7.16pct。 油气产能建设不断优化，国际布局加快推进。一方面，公司不断深化地质研究，柯柯牙油田的储量上报工作稳步推进，同时，伴随公司发现高产气藏，以及伴生气产量逐步提升，公司也在天然气方面进一步布局，上半年公司完成了油气处理站和天然气管道可研方案，分季度来看，24Q1温宿/坚戈区块伴生气产量为624.33和1629.32万立方米，24Q2产量分别为762.11和1909.68万立方米，环比分别增长22.07%和17.21%。另一方面，通过国际化收购，公司国际化布局已初具雏形，上半年，哈萨克斯坦的岸边项目完成了老矿权延期工作，完成了油田建设方式、地面集输、基地建设的可研方案；另外，公司积极参与国际市场的油气区块竞标，继获得伊拉克油气田开发资质后，公司迅速中标伊拉克EBN和MF两大油气区块的开发权。 董事长增持彰显信心，中期分红注重股东回报。2024年7月，公司公告董事长李春第先生或其控制的企业将在12个月内增持公司股份，增持金额不低于 0.5亿元、不超过1亿元，以2024年8月29日的收盘价计算，增持股数在251~501万股之间。目前，董事长通过持股中曼控股间接持有公司股份数量504万股，约占公司总股本的1.09%，因此，董事长增持比例将达到其自身持股的49.74%~99.48%。另外，公司注重股东回报，拟派发中期现金红利1.97亿元（含税），即每股0.43元，分红率达到45.98%。 投资建议：全球原油资本开支不足，供需紧张叠加低库存，油价有望维稳高位，且公司产量具备高成长性，叠加一体化成本优势，我们预计，2024~2026年公司归母净利润分别为10.78/13.35/16.47亿元，对应当前股本的EPS分别为2.33/2.89/3.56元，对应2024年8月29日收盘价的PE分别为9/7/6倍，维持“推荐”评级。 风险提示：油价大幅下降风险；勘探进程不达预期的风险；海外油田作业进度不及预期的风险。 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3,732 4,712 5,562 6,619 增长率（%） 16.7 26.3 18.0 19.0 归属母公司股东净利润（百万元） 810 1,078 1,335 1,647 增长率（%） 67.9 33.1 23.9 23.3 每股收益（元） 1.75 2.33 2.89 3.56 PE 11 9 7 6 PB 3.5 2.0 1.7 1.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年8月29日收盘价） 推荐维持评级 当前价格：19.96元 分析师周泰 执业证书：S0100521110009 邮箱：zhoutai@mszq.com 分析师李航 执业证书：S0100521110011 邮箱：lihang@mszq.com 分析师王姗姗 执业证书：S0100524070004 邮箱：wangshanshan_yj@mszq.com 研究助理卢佳琪 执业证书：S0100123070003 邮箱：lujiaqi@mszq.com 相关研究 1.中曼石油（603619.SH）2023年年报和2 024年一季报点评：国内外双轮驱动，产量高速成长-2024/04/30 2.中曼石油（603619.SH）事件点评：国内外油田齐发力，公司成长可期-2024/01/03 3.中曼石油（603619.SH）2023年三季报点评：量价齐升，高速成长-2023/10/31 4.中曼石油（603619.SH）2023年半年报点评：23Q2原油上产持续推动业绩同环比增长 -2023/08/30 5.中曼石油（603619.SH）2023年一季报点评：23Q1业绩大幅增长，成长性持续兑现-2023/04/28 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 3,732 4,712 5,562 6,619 成长能力（%） 营业成本 2,026 2,425 2,827 3,344 营业收入增长率16.67 26.27 18.02 19.02 营业税金及附加 118 160 184 208 EBIT增长率40.74 29.48 22.49 22.47 销售费用 52 66 77 92 净利润增长率67.88 33.10 23.86 23.33 管理费用 242 377 417 463 盈利能力（%） 研发费用 135 170 200 238 毛利率45.73 48.54 49.17 49.49 EBIT 1,176 1,523 1,866 2,285 净利润率21.70 22.88 24.01 24.88 财务费用 149 141 154 174 总资产收益率ROA8.87 8.73 9.17 9.61 资产减值损失 3 -1 -1 -1 净资产收益率ROE30.80 23.79 24.10 24.27 投资收益 0 0 0 0 偿债能力 营业利润 1,028 1,378 1,707 2,105 流动比率0.78 1.07 1.12 1.17 营业外收支 -7 0 0 0 速动比率0.50 0.74 0.80 0.86 利润总额 1,021 1,378 1,707 2,105 现金比率0.31 0.53 0.58 0.64 所得税 200 289 359 442 资产负债率（%）68.66 61.31 60.16 58.82 净利润 821 1,089 1,349 1,663 经营效率 归属于母公司净利润 810 1,078 1,335 1,647 应收账款周转天数61.21 61.54 64.13 63.88 EBITDA 1,655 2,062 2,489 2,943 存货周转天数97.62 99.18 102.25 101.57 总资产周转率0.44 0.44 0.41 0.42 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 1,250 2,693 3,476 4,464 每股收益1.75 2.33 2.89 3.56 应收账款及票据 723 1,012 1,195 1,422 每股净资产5.69 9.80 11.99 14.67 预付款项 242 336 392 464 每股经营现金流3.42 3.39 4.76 5.61 存货 595 741 864 1,022 每股股利0.62 0.71 0.87 1.08 其他流动资产 355 652 744 857 估值分析 流动资产合计 3,164 5,435 6,671 8,230 PE11 9 7 6 长期股权投资 0 0 0 0 PB3.5 2.0 1.7 1.4 固定资产 2,130 2,538 2,943 3,346 EV/EBITDA7.07 5.67 4.70 3.98 无形资产 58 58 58 58 股息收益率（%）3.11 3.53 4.38 5.40 非流动资产合计 5,968 6,909 7,885 8,910 资产合计 9,132 12,344 14,556 17,140 短期借款 1,054 1,454 1,854 2,254 现金流量表（百万元）2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 1,113 1,517 1,768 2,092 净利润821 1,089 1,349 1,663 其他流动负债 1,870 2,122 2,360 2,661 折旧和摊销478 539 623 658 流动负债合计 4,038 5,093 5,982 7,007 营运资金变动72 -226 14 27 长期借款 1,506 1,806 2,106 2,406 经营活动现金流1,583 1,566 2,199 2,595 其他长期负债 727 669 669 669 资本开支-1,249 -1,496 -1,588 -1,672 非流动负债合计 2,232 2,475 2,775 3,075 投资-383 0 0 0 负债合计 6,270 7,568 8,757 10,082 投资活动现金流-1,632 -1,467 -1,587 -1,672 股本 400 462 462 462 股权募资0 1,168 0 0 少数股东权益 233 244 257 274 债务募资925 701 700 700 股东权益合计 2,862 4,776 5,799 7,058 筹资活动现金流622 1,345 172 65 负债和股东权益合计 9,132 12,344 14,556 17,140 现金净流量556 1,443 783 988 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本