金融工程定期：港股量化：9月超额收益0.9%，10月增配大金融

金融工程定期 2024年10月06日 港股量化：9月超额收益0.9%，10月增配大金融 金融工程研究团队 ——金融工程定期 魏建榕（首席分析师） 魏建榕（分析师）傅开波（分析师） 证书编号：S0790519120001 张翔（分析师） weijianrong@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 fukaibo@kysec.cn 证书编号：S0790520090003 证书编号：S0790520110001 傅开波（分析师） 证书编号：S0790520090003 高鹏（分析师） 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师） 证书编号：S0790522020001 胡亮勇（分析师） 证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师） 证书编号：S0790522070003 盛少成（分析师） 证书编号：S0790523060003 苏良（分析师） 证书编号：S0790523060004 何申昊（分析师） 证书编号：S0790524070009 陈威（研究员） 证书编号：S0790123070027 蒋韬（研究员） 证书编号：S0790123070037 相关研究报告 《开源量化评论（49）-对近期北向持续撤离，南下持续抄底的几点思考》 -2022.3.15 开源量化评论（50）-港股优选：技术面、资金面、基本面》-2022.3.22 《开源量化评论（96）-公募港股投资变化及港股通优选组合构建》 -2024.7.15 港股市场9月概览：港股市场强劲反弹，成交活跃度大幅回升 9月以来，港股市场迎来强劲反弹。恒生科技指数和恒生指数的月涨跌幅分别为 33.45%和17.48%。港股市场成交活跃度大幅回升。9月港股通日均成交额1200.2 亿港元，较8月日均成交额593.2亿港元上涨了102.3%，港股日均成交1292.5 亿港元，较8月日均成交额702.1亿港元上涨了84.1%。 从港股一级行业来看，绝大多数行业在9月收益率表现优异，涨幅居前的行业为消费者服务、建材、家电、非银行金融、计算机等。 港股通成分股资金流分析：南下资金持续大额净流入 9月南下资金持续维持大额净流入，月净流入额约423亿港元。累计净流入达 33935亿港元。截至9月26日，南下资金、银行系、券商系的这三类的持仓市值占比分别为16.98%、61.39%和21.63%，较8月的变化分别为-0.61pct，0.88pct和-0.27pct。 南下资金：净流入占比较高的行业为农林牧渔、传媒、建筑材料、纺织服饰、煤 炭，净流出占比较高的行业为钢铁、电子、通信、家用电器、石油石化。 银行系：净流入占比较高的行业为有色金属、电子、传媒、通信、医药生物，净流出占比较高的行业为国防军工、煤炭、商贸零售、农林牧渔、电力设备。 券商系：净流入占比较高的行业为农林牧渔、石油石化、国防军工、商贸零售、通信，净流出占比较高的行业为传媒、轻工制造、有色金属、纺织服饰、美容护理。 银行系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率19.92%，券商系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率为17.57%，南下资金净流入占比居前的十只个股平均收益率37.08%。 港股优选20组合的9月绩效：组合超额收益0.9% 在前期报告《公募港股投资变化及港股通优选组合构建》中，我们详细介绍了在港股通样本股中适用的各个因子，四大类因子在港股通成分股中分组表现优异。为了跟踪多头组合的月度表现，我们在每月底对分数最高的前20只个股按照等权的方式构建港股优选20组合，基准选取港股综合指数(HKD)(930930.CSI)。2024年9月，港股优选20组合的收益率为18.47%，基准指数的收益率为17.56%，组合超额收益率0.91%。从全区间来看（2015.1~2024.9），港股优选20组合的超额年化收益率14.4%，超额收益波动比为1.1。 港股优选20组合的10月持仓：大金融板块比例有所提升 2024年10月的港股优选20组合见下表所示，整体持仓较9月提升了在大金融板块的比例。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 金融工程研究 金融工程定期 开源证券 证券研究报 告 目录 1、港股市场9月概览：港股市场强劲反弹，成交活跃度大幅回升3 2、港股通成分股资金流分析：南下资金持续大额净流入4 3、港股优选20组合的9月绩效：组合超额收益0.9%6 4、港股优选20组合的10月持仓：大金融板块比例有所提升7 5、风险提示8 图表目录 图1：9月港股市场迎来强劲反弹，恒生科技指数和恒生指数的月涨跌幅分别为33.45%和17.48%3 图2：9月港股市场成交活跃度大幅回升，港股通成分股日均成交额较8月上涨了102.3%3 图3：9月收益率表现优异，涨幅居前的行业为消费者服务、建材、家电、非银行金融、计算机等3 图4：9月两市港股通净流入金额423亿港元4 图5：港股通标的在三类经纪商的持仓市值占比变化：南下资金持仓市值占比月环比下降了-0.61%4 图6：南下资金9月净流入占比（分行业）：农林牧渔、传媒、建筑材料、纺织服饰、煤炭净流入占比居前5 图7：银行系9月净流入占比（分行业）：有色金属、电子、传媒、通信、医药生物净流入占比居前5 图8：券商系9月净流入占比（分行业）：农林牧渔、石油石化、国防军工、商贸零售、通信净流入占比居前5 图9：港股多因子模型：技术面、资金面、基本面和分析师预期6 图10：港股优选20组合的历史表现：2024年以来表现优异7 表1：2024年9月三类经纪商净流入占比前十个股明细：南下资金平均收益37.08%，大幅跑赢银行系和券商系6 表2：全区间内港股优选20组合的超额年化收益率为14.4%7 表3：2024年10月港股优选20组合明细7 1、港股市场9月概览：港股市场强劲反弹，成交活跃度大幅回升 9月以来，港股市场迎来强劲反弹。恒生科技指数和恒生指数的月涨跌幅分别为 33.45%和17.48%。 图1：9月港股市场迎来强劲反弹，恒生科技指数和恒生指数的月涨跌幅分别为 33.45%和17.48% 数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2024.9.30） 港股市场成交活跃度大幅回升。9月港股通日均成交额1200.2亿港元，较8月 日均成交额593.2亿港元上涨了102.3%，港股日均成交1292.5亿港元，较8月日均成交额702.1亿港元上涨了84.1%。 从港股一级行业来看，绝大多数行业在9月收益率表现优异，涨幅居前的行业为消费者服务、建材、家电、非银行金融、计算机等。 图2：9月港股市场成交活跃度大幅回升，港股通成分股日均成交额较8月上涨了102.3% 图3：9月收益率表现优异，涨幅居前的行业为消费者服务、建材、家电、非银行金融、计算机等 数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2024.9.30）数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2024.9.30） 2、港股通成分股资金流分析：南下资金持续大额净流入 9月南下资金持续维持大额净流入，月净流入额约423亿港元。累计净流入达 33935亿港元。 图4：9月两市港股通净流入金额423亿港元 数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2024.9.30） 我们将港股通成分股（共555只）通过香港联交所的持股明细进行资金流估算，并按照资金流的机构来源，分成三类托管机构：南下资金、银行系、券商系。通过计算所有港股通标的在这三类的持仓市值占比（归一化），截至9月26日，南下资金、银行系、券商系的这三类的持仓市值占比分别为16.98%、61.39%和21.63%，较8月的变化分别为-0.61pct，0.88pct和-0.27pct。 图5：港股通标的在三类经纪商的持仓市值占比变化：南下资金持仓市值占比月环比下降了-0.61% 数据来源：港交所、Wind、开源证券研究所（注：三类经纪商的持仓市值加总并不一定等于总市值，归一化仅在这三类经纪商中的持仓市值中计算得到。） 图6至图8为南下资金、银行系、券商系的净流入占比，根据一级行业进行均 值统计，从中得到这三类经纪商净流入占比与净流出占比较高的行业： 南下资金：净流入占比较高的行业为农林牧渔、传媒、建筑材料、纺织服饰、煤炭，净流出占比较高的行业为钢铁、电子、通信、家用电器、石油石化。 银行系：净流入占比较高的行业为有色金属、电子、传媒、通信、医药生物，净流出占比较高的行业为国防军工、煤炭、商贸零售、农林牧渔、电力设备。 券商系：净流入占比较高的行业为农林牧渔、石油石化、国防军工、商贸零售、通信，净流出占比较高的行业为传媒、轻工制造、有色金属、纺织服饰、美容护理。 图6：南下资金9月净流入占比（分行业）：农林牧渔、传媒、建筑材料、纺织服饰、煤炭净流入占比居前 净流入占比 0.5% 0.4% 0.3% 0.2% 0.1% 0.0% -0.1% -0.2% -0.3% 农林牧渔 传媒建筑材料纺织服饰 煤炭商贸零售美容护理机械设备国防军工 环保建筑装饰社会服务食品饮料轻工制造公用事业 汽车房地产有色金属交通运输医药生物 银行计算机电力设备非银金融 综合基础化工石油石化家用电器 通信电子钢铁 -0.4% 数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所 图7：银行系9月净流入占比（分行业）：有色金属、电子、传媒、通信、医药生物净流入占比居前 图8：券商系9月净流入占比（分行业）：农林牧渔、石油石化、国防军工、商贸零售、通信净流入占比居前 数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所 我们对三类经纪商净流入占比居前的十只个股进行收益统计：银行系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率19.92%，券商系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率为17.57%，南下资金净流入占比居前的十只个股平均收益率37.08%。 表1：2024年9月三类经纪商净流入占比前十个股明细：南下资金平均收益37.08%，大幅跑赢银行系和券商系 银行系 券商系 南下资金 股票名称 净流入占比 9月涨跌幅 股票名称 净流入占比 9月涨跌幅 股票名称 净流入占比 9月涨跌幅 国泰君安 11.22% -2.65% 第四范式 32.79% -34.02% 百胜中国 42.57% 37.29% 平安好医生 6.09% 43.28% 十月稻田 18.97% 2.41% 宜明昂科-B 7.02% 0.99% 第四范式 4.65% -34.02% 奈雪的茶 18.91% 31.03% 中石化炼化工程 4.52% 3.93% 亚盛医药-B 4.46% 24.43% 京基金融国际 12.67% 86.27% 凯莱英 4.23% 53.13% 康方生物 4.29% 39.71% 天伦燃气 12.16% 7.80% 福莱特玻璃 3.46% 23.40% 环球医疗 4.00% 13.45% 宜明昂科-B 8.60% 0.99% 中联重科 3.26% 40.29% 药明康德 3.98% 59.18% 趣致集团 4.44% -3.55% 海信家电 3.18% 43.56% 弘业期货 3.50% 56.03% 京东健康 4.22% 48.62% 森松国际 2.93% 41.79% ESR 3.39% 2.48% 滔搏 3.94% 18.56% 中国中免 2.74% 64.59% 中国黄金国际 3.35% -2.67% 东方电气 3.03% 17.61% 老铺黄金 2.55% 61.81% 19.92% 17.57% 平均数 平均数 平均数37.08% 数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所 3、港股优选20组合的9月绩效：组合超额收益0.9% 在前期报告《公募港股投资变化及港股通优选组合构建》中，我们详细介绍了在港股通样本股中适用的各个因子，从结果上看四大类因子（技术面、资金面、基本面和分析