金融工程定期：港股量化：9月超额收益0.9%，10月增配大金融

金融工程定期 2024年10月06日 港股量化：9月超额收益09，10月增配大金融 金融工程研究团队 金融工程定期 魏建榕（首席分析师） 魏建榕（分析师）傅开波（分析师） 证书编号：S0790519120001 张翔（分析师） weijianrongkyseccn 证书编号：S0790519120001 fukaibokyseccn 证书编号：S0790520090003 证书编号：S0790520110001 傅开波（分析师） 证书编号：S0790520090003 高鹏（分析师） 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师） 证书编号：S0790522020001 胡亮勇（分析师） 证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师） 证书编号：S0790522070003 盛少成（分析师） 证书编号：S0790523060003 苏良（分析师） 证书编号：S0790523060004 何申昊（分析师） 证书编号：S0790524070009 陈威（研究员） 证书编号：S0790123070027 蒋韬（研究员） 证书编号：S0790123070037 相关研究报告 《开源量化评论（49）对近期北向持续撤离，南下持续抄底的几点思考》 2022315 开源量化评论（50）港股优选：技术面、资金面、基本面》2022322 《开源量化评论（96）公募港股投资变化及港股通优选组合构建》 2024715 港股市场9月概览：港股市场强劲反弹，成交活跃度大幅回升 9月以来，港股市场迎来强劲反弹。恒生科技指数和恒生指数的月涨跌幅分别为 3345和1748。港股市场成交活跃度大幅回升。9月港股通日均成交额12002 亿港元，较8月日均成交额5932亿港元上涨了1023，港股日均成交12925 亿港元，较8月日均成交额7021亿港元上涨了841。 从港股一级行业来看，绝大多数行业在9月收益率表现优异，涨幅居前的行业为消费者服务、建材、家电、非银行金融、计算机等。 港股通成分股资金流分析：南下资金持续大额净流入 9月南下资金持续维持大额净流入，月净流入额约423亿港元。累计净流入达 33935亿港元。截至9月26日，南下资金、银行系、券商系的这三类的持仓市值占比分别为1698、6139和2163，较8月的变化分别为061pct，088pct和027pct。 南下资金：净流入占比较高的行业为农林牧渔、传媒、建筑材料、纺织服饰、煤 炭，净流出占比较高的行业为钢铁、电子、通信、家用电器、石油石化。 银行系：净流入占比较高的行业为有色金属、电子、传媒、通信、医药生物，净流出占比较高的行业为国防军工、煤炭、商贸零售、农林牧渔、电力设备。 券商系：净流入占比较高的行业为农林牧渔、石油石化、国防军工、商贸零售、通信，净流出占比较高的行业为传媒、轻工制造、有色金属、纺织服饰、美容护理。 银行系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率1992，券商系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率为1757，南下资金净流入占比居前的十只个股平均收益率3708。 港股优选20组合的9月绩效：组合超额收益09 在前期报告《公募港股投资变化及港股通优选组合构建》中，我们详细介绍了在港股通样本股中适用的各个因子，四大类因子在港股通成分股中分组表现优异。为了跟踪多头组合的月度表现，我们在每月底对分数最高的前20只个股按照等权的方式构建港股优选20组合，基准选取港股综合指数HKD930930CSI。2024年9月，港股优选20组合的收益率为1847，基准指数的收益率为1756，组合超额收益率091。从全区间来看（2015120249），港股优选20组合的超额年化收益率144，超额收益波动比为11。 港股优选20组合的10月持仓：大金融板块比例有所提升 2024年10月的港股优选20组合见下表所示，整体持仓较9月提升了在大金融板块的比例。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 金融工程研究 金融工程定期 开源证券 证券研究报 告 目录 1、港股市场9月概览：港股市场强劲反弹，成交活跃度大幅回升3 2、港股通成分股资金流分析：南下资金持续大额净流入4 3、港股优选20组合的9月绩效：组合超额收益096 4、港股优选20组合的10月持仓：大金融板块比例有所提升7 5、风险提示8 图表目录 图1：9月港股市场迎来强劲反弹，恒生科技指数和恒生指数的月涨跌幅分别为3345和17483 图2：9月港股市场成交活跃度大幅回升，港股通成分股日均成交额较8月上涨了10233 图3：9月收益率表现优异，涨幅居前的行业为消费者服务、建材、家电、非银行金融、计算机等3 图4：9月两市港股通净流入金额423亿港元4 图5：港股通标的在三类经纪商的持仓市值占比变化：南下资金持仓市值占比月环比下降了0614 图6：南下资金9月净流入占比（分行业）：农林牧渔、传媒、建筑材料、纺织服饰、煤炭净流入占比居前5 图7：银行系9月净流入占比（分行业）：有色金属、电子、传媒、通信、医药生物净流入占比居前5 图8：券商系9月净流入占比（分行业）：农林牧渔、石油石化、国防军工、商贸零售、通信净流入占比居前5 图9：港股多因子模型：技术面、资金面、基本面和分析师预期6 图10：港股优选20组合的历史表现：2024年以来表现优异7 表1：2024年9月三类经纪商净流入占比前十个股明细：南下资金平均收益3708，大幅跑赢银行系和券商系6 表2：全区间内港股优选20组合的超额年化收益率为1447 表3：2024年10月港股优选20组合明细7 1、港股市场9月概览：港股市场强劲反弹，成交活跃度大幅回升 9月以来，港股市场迎来强劲反弹。恒生科技指数和恒生指数的月涨跌幅分别为 3345和1748。 图1：9月港股市场迎来强劲反弹，恒生科技指数和恒生指数的月涨跌幅分别为 3345和1748 数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2024930） 港股市场成交活跃度大幅回升。9月港股通日均成交额12002亿港元，较8月 日均成交额5932亿港元上涨了1023，港股日均成交12925亿港元，较8月日均成交额7021亿港元上涨了841。 从港股一级行业来看，绝大多数行业在9月收益率表现优异，涨幅居前的行业为消费者服务、建材、家电、非银行金融、计算机等。 图2：9月港股市场成交活跃度大幅回升，港股通成分股日均成交额较8月上涨了1023 图3：9月收益率表现优异，涨幅居前的行业为消费者服务、建材、家电、非银行金融、计算机等 数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2024930）数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2024930） 2、港股通成分股资金流分析：南下资金持续大额净流入 9月南下资金持续维持大额净流入，月净流入额约423亿港元。累计净流入达 33935亿港元。 图4：9月两市港股通净流入金额423亿港元 数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2024930） 我们将港股通成分股（共555只）通过香港联交所的持股明细进行资金流估算，并按照资金流的机构来源，分成三类托管机构：南下资金、银行系、券商系。通过计算所有港股通标的在这三类的持仓市值占比（归一化），截至9月26日，南下资金、银行系、券商系的这三类的持仓市值占比分别为1698、6139和2163，较8月的变化分别为061pct，088pct和027pct。 图5：港股通标的在三类经纪商的持仓市值占比变化：南下资金持仓市值占比月环比下降了061 数据来源：港交所、Wind、开源证券研究所（注：三类经纪商的持仓市值加总并不一定等于总市值，归一化仅在这三类经纪商中的持仓市值中计算得到。） 图6至图8为南下资金、银行系、券商系的净流入占比，根据一级行业进行均 值统计，从中得到这三类经纪商净流入占比与净流出占比较高的行业： 南下资金：净流入占比较高的行业为农林牧渔、传媒、建筑材料、纺织服饰、煤炭，净流出占比较高的行业为钢铁、电子、通信、家用电器、石油石化。 银行系：净流入占比较高的行业为有色金属、电子、传媒、通信、医药生物，净流出占比较高的行业为国防军工、煤炭、商贸零售、农林牧渔、电力设备。 券商系：净流入占比较高的行业为农林牧渔、石油石化、国防军工、商贸零售、通信，净流出占比较高的行业为传媒、轻工制造、有色金属、纺织服饰、美容护理。 图6：南下资金9月净流入占比（分行业）：农林牧渔、传媒、建筑材料、纺织服饰、煤炭净流入占比居前 净流入占比 05 04 03 02 01 00 01 02 03 农林牧渔 传媒建筑材料纺织服饰 煤炭商贸零售美容护理机械设备国防军工 环保建筑装饰社会服务食品饮料轻工制造公用事业 汽车房地产有色金属交通运输医药生物 银行计算机电力设备非银金融 综合基础化工石油石化家用电器 通信电子钢铁 04 数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所 图7：银行系9月净流入占比（分行业）：有色金属、电子、传媒、通信、医药生物净流入占比居前 图8：券商系9月净流入占比（分行业）：农林牧渔、石油石化、国防军工、商贸零售、通信净流入占比居前 数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所 我们对三类经纪商净流入占比居前的十只个股进行收益统计：银行系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率1992，券商系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率为1757，南下资金净流入占比居前的十只个股平均收益率3708。 表1：2024年9月三类经纪商净流入占比前十个股明细：南下资金平均收益3708，大幅跑赢银行系和券商系 银行系 券商系 南下资金 股票名称 净流入占比 9月涨跌幅 股票名称 净流入占比 9月涨跌幅 股票名称 净流入占比 9月涨跌幅 国泰君安 1122 265 第四范式 3279 3402 百胜中国 4257 3729 平安好医生 609 4328 十月稻田 1897 241 宜明昂科B 702 099 第四范式 465 3402 奈雪的茶 1891 3103 中石化炼化工程 452 393 亚盛医药B 446 2443 京基金融国际 1267 8627 凯莱英 423 5313 康方生物 429 3971 天伦燃气 1216 780 福莱特玻璃 346 2340 环球医疗 400 1345 宜明昂科B 860 099 中联重科 326 4029 药明康德 398 5918 趣致集团 444 355 海信家电 318 4356 弘业期货 350 5603 京东健康 422 4862 森松国际 293 4179 ESR 339 248 滔搏 394 1856 中国中免 274 6459 中国黄金国际 335 267 东方电气 303 1761 老铺黄金 255 6181 1992 1757 平均数 平均数 平均数3708 数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所 3、港股优选20组合的9月绩效：组合超额收益09 在前期报告《公募港股投资变化及港股通优选组合构建》中，我们详细介绍了在港股通样本股中适用的各个因子，从结果上看四大类因子（技术面、资金面、基本面和分析师预期面）在港股通成分股中分组表现优异。 图9：港股多因子模型：技术面、资金面、基本面和分析师预期 资料来源：开源证券研究所 为了跟踪多头组合的月度表现，我们在每月底对分数最高的前20只个股按照等权的方式构建港股优选20组合，基准选取港股综合指数HKD930930CSI。 2024年9月，港股优选20组合的收益率为1847，基准指数的收益率为1756，组合超额收益率091。 从全区间来看（2015120249），港股优选20组合的超额年化收益率144，超额收益波动比为11。 表2：全区间内港股优选20组合的超额年化收益率为144 年份 超额年化收益率 超额年化波动率