金融工程定期：港股量化：7月组合超额-0.1%，8月组合增配有色、传媒

金融工程定期 2024年08月04日 金融工程研究团队 魏建榕（首席分析师） 港股量化：7月组合超额-0.1%，8月组合增配有色、 传媒 ——金融工程定期 证书编号：S0790519120001 张翔（分析师） 魏建榕（分析师）傅开波（分析师） 证书编号：S0790520110001 weijianrong@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 fukaibo@kysec.cn 证书编号：S0790520090003 傅开波（分析师） 证书编号：S0790520090003 高鹏（分析师） 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师） 证书编号：S0790522020001 胡亮勇（分析师） 证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师） 证书编号：S0790522070003 盛少成（分析师） 证书编号：S0790523060003 苏良（分析师） 证书编号：S0790523060004 何申昊（分析师） 证书编号：S0790524070009 陈威（研究员） 证书编号：S0790123070027 蒋韬（研究员） 证书编号：S0790123070037 相关研究报告 《开源量化评论（49）-对近期北向持续撤离，南下持续抄底的几点思考》 -2022.3.15 开源量化评论（50）-港股优选：技术面、资金面、基本面》-2022.3.22 《开源量化评论（96）-公募港股投资变化及港股通优选组合构建》 -2024.7.15 港股市场7月概览：港股市场继续回调，成交活跃度下降 7月港股市场回调。恒生指数与恒生科技指数的收益率分别为-2.1%和-1.1%。恒生科技指数在月K线上“三连阴”。港股市场成交活跃度有所回调。7月港股通日均成交额668.0亿港元，较6月日均成交额848.7亿港元下降了21.2%，港股 日均成交739.4亿港元，较6月日均成交额865.2亿港元下降了14.5%。从港股 一级行业来看，多数行业在7月收益率均不理想，仅综合金融、国防军工、银行和医药录得正收益。 港股通成分股资金流分析：南下资金持续大额净流入 7月南下资金持续大额净流入，月净流入额约480亿港元。累计净流入达33093 亿港元。南下资金与北上资金的累计净流入之间的差额创历史新高。截至7月底，南下资金、银行系、券商系的这三类的持仓市值占比分别为18.8%、59.5%和21.7%，较6月的变化分别为0.07%，0.10%和-0.17%。 南下资金：净流入占比较高的行业为环保、农林牧渔、电力设备、机械设备、通 信，净流出占比较高的行业为电子、煤炭、纺织服饰、建筑装饰、美容护理。银行系：净流入占比较高的行业为有色金属、基础化工、煤炭、电力设备、电子，净流出占比较高的行业为家用电器、建筑装饰、钢铁、汽车、交通运输。 券商系：净流入占比较高的行业为建筑装饰、汽车、石油石化、传媒、社会服务，净流出占比较高的行业为农林牧渔、有色金属、煤炭、电力设备、环保。 银行系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率-10.95%，券商系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率为-11.50%，南下资金净流入占比居前的十只个股平均收益率-8.34%。 港股优选20组合的7月绩效：组合超额收益-0.07% 在前期报告《公募港股投资变化及港股通优选组合构建》中，我们详细介绍了在港股通样本股中适用的各个因子，四大类因子在港股通成分股中分组表现优异。为了跟踪多头组合的月度表现，我们在每月底对分数最高的前20只个股按照等权的方式构建港股优选20组合，基准选取港股综合指数(HKD)(930930.CSI)。2024年7月，港股优选20组合的收益率为-3.27%，基准指数的收益率为-3.20%，组合超额收益率-0.07%。 从全区间来看（2015.1~2024.7），港股优选20组合的超额年化收益率15.6%，超额收益波动比为1.2。 港股优选20组合的8月持仓：有色、传媒行业比例有所提升 2024年8月的港股优选20组合见下表所示，整体持仓较7月提升了在有色、传媒行业的比例。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 金融工程研究 金融工程定期 开源证券 证券研究报 告 目录 1、港股市场7月概览：港股市场继续回调，成交活跃度下降3 2、港股通成分股资金流分析：南下资金持续大额净流入3 3、港股优选20组合的7月绩效：组合超额收益-0.07%6 4、港股优选20组合的8月持仓：有色、传媒行业比例有所提升7 5、风险提示8 图表目录 图1：7月港股市场继续回调，恒生指数收益率为-2.1%3 图2：7月港股市场成交活跃度继续下降，港股通成分股日均成交额较6月下降了21.2%3 图3：7月仅综合金融、军工、银行和医药行业录得正收益3 图4：7月两市港股通净流入金额480亿港元4 图5：港股通标的在三类经纪商的持仓市值占比变化：南下资金持仓市值占比月环比上升0.07%4 图6：南下资金7月净流入占比（分行业）：环保、农林牧渔、电力设备、机械设备、通信净流入占比居前5 图7：银行系7月净流入占比（分行业）：有色金属、基础化工、煤炭、电力设备、电子净流入占比居前5 图8：券商系7月净流入占比（分行业）：建筑装饰、汽车、石油石化、传媒、社会服务净流入占比居前5 图9：港股多因子模型：技术面、资金面、基本面和分析师预期6 图10：港股优选20组合的历史表现：2024年以来表现优异7 表1：2024年7月三类经纪商净流入占比前十个股明细：南下资金平均收益-8.34%，跑赢银行系和券商系5 表2：全区间内港股优选20组合的超额年化收益率为15.6%6 表3：2024年8月港股优选20组合明细7 1、港股市场7月概览：港股市场继续回调，成交活跃度下降 7月港股市场回调。恒生指数与恒生科技指数的收益率分别为-2.1%和-1.1%。恒生科技指数在月K线上“三连阴”。 图1：7月港股市场继续回调，恒生指数收益率为-2.1% 数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2024.7.31） 港股市场成交活跃度有所回调。7月港股通日均成交额668.0亿港元，较6月日 均成交额848.7亿港元下降了21.2%，港股日均成交739.4亿港元，较6月日均成交额865.2亿港元下降了14.5%。 从港股一级行业来看，多数行业在7月收益率均不理想，除了综合金融、国防军工、银行和医药录得正收益。 图2：7月港股市场成交活跃度继续下降，港股通成分股日均成交额较6月下降了21.2% 图3：7月仅综合金融、军工、银行和医药行业录得正收益 数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2024.7.31）数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2024.7.31） 2、港股通成分股资金流分析：南下资金持续大额净流入 7月南下资金持续大额净流入，月净流入额约480亿港元。累计净流入达33093 亿港元。南下资金与北上资金的累计净流入之间的差额创历史新高。 图4：7月两市港股通净流入金额480亿港元 数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2024.7.31） 我们将港股通成分股（共555只）通过香港联交所的持股明细进行资金流估算，并按照资金流的机构来源，分成三类托管机构：南下资金、银行系、券商系。通过计算所有港股通标的在这三类的持仓市值占比（归一化），截至7月底，南下资金、银行系、券商系的这三类的持仓市值占比分别为18.8%、59.5%和21.7%，较6月的变化分别为0.07%，0.10%和-0.17%。 图5：港股通标的在三类经纪商的持仓市值占比变化：南下资金持仓市值占比月环比上升0.07% 数据来源：港交所、Wind、开源证券研究所（注：三类经纪商的持仓市值加总并不一定等于总市值，归一化仅在这三类经纪商中的持仓市值中计算得到。） 图6至图8为南下资金、银行系、券商系的净流入占比，根据一级行业进行均值统计，从中得到这三类经纪商净流入占比与净流出占比较高的行业： 南下资金：净流入占比较高的行业为环保、农林牧渔、电力设备、机械设备、通信，净流出占比较高的行业为电子、煤炭、纺织服饰、建筑装饰、美容护理。 银行系：净流入占比较高的行业为有色金属、基础化工、煤炭、电力设备、电 子，净流出占比较高的行业为家用电器、建筑装饰、钢铁、汽车、交通运输。 券商系：净流入占比较高的行业为建筑装饰、汽车、石油石化、传媒、社会服务，净流出占比较高的行业为农林牧渔、有色金属、煤炭、电力设备、环保 图6：南下资金7月净流入占比（分行业）：环保、农林牧渔、电力设备、机械设备、通信净流入占比居前 数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所 图7：银行系7月净流入占比（分行业）：有色金属、基础化工、煤炭、电力设备、电子净流入占比居前 图8：券商系7月净流入占比（分行业）：建筑装饰、汽车、石油石化、传媒、社会服务净流入占比居前 数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所 我们对三类经纪商净流入占比居前的十只个股进行收益统计：银行系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率-10.95%，券商系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率为-11.50%，南下资金净流入占比居前的十只个股平均收益率-8.34%。 银行系 券商系 南下资金 股票名称 净流入占比7月涨跌幅 股票名称 净流入占比7月涨跌幅 股票名称 净流入占比7月涨跌幅 亿华通 12.81%5.39% 亿华通 15.62%5.39% 百胜中国 8.67%-1.91% 昊海生物科技 8.12%-8.18% 昊海生物科技 11.49%-8.18% 昊海生物科技 7.75%-8.18% 表1：2024年7月三类经纪商净流入占比前十个股明细：南下资金平均收益-8.34%，跑赢银行系和券商系 银行系券商系南下资金 五矿资源 7.64% -18.46% 石药集团 11.38% -6.43% 京基金融国际 7.75% -25.00% 波司登 4.12% -19.71% COSMOPOLINT'L 10.06% -5.63% 龙源电力 5.87% 0.00% 荣昌生物 3.86% -41.80% 锦欣生殖 9.79% -9.35% 凯莱英 5.21% -3.39% 同道猎聘 3.17% 7.27% 锅圈 9.58% -29.26% 中国中免 3.77% 15.36% 东方电气 2.61% -11.87% 速腾聚创 8.78% -66.71% 速腾聚创 2.50% -66.71% 天齐锂业 2.23% -4.46% 美的置业 6.11% 4.81% 中国石油化工股份 2.40% 3.48% 中教控股 2.16% -10.42% 健世科技-B 3.23% -6.52% 海螺创业 2.37% -3.89% 保利物业 2.02% -7.27% 浙江世宝 3.02% 6.90% 大唐新能源 2.18% 6.85% 平均数 -10.95% 平均数 -11.50% 平均数 -8.34% 数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所 3、港股优选20组合的7月绩效：组合超额收益-0.07% 在前期报告《公募港股投资变化及港股通优选组合构建》中，我们详细介绍了在港股通样本股中适用的各个因子，从结果上看四大类因子（技术面、资金面、基本面和分析师预期面）在港股通成分股中分组表现优异。 图9：港股多因子模型：技术面、资金面、基本面和分析师预期 资料来源：开源证券研究所 为了跟踪多头组合的月度表现，我们在每月底对分数最高的前20只个股按照等权的方式构建港股优选20组合，基准选取港股综合指数(HKD)(930930.CSI)。 2024年7月，港股优选20组合的收益率为-3.27%，基准指数的收益率为-3.20%，组合超额收益率-0.07%。 从全区间来看（2015.1~2024.7），港股优选