金融工程定期：港股量化：10月超额收益3.7%，11月增配中字头

金融工程定期 2024年11月03日 港股量化：10月超额收益3.7%，11月增配中字头 金融工程研究团队 ——金融工程定期 魏建榕（首席分析师） 魏建榕（分析师）傅开波（分析师） 证书编号：S0790519120001 张翔（分析师） weijianrong@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 fukaibo@kysec.cn 证书编号：S0790520090003 证书编号：S0790520110001 傅开波（分析师） 证书编号：S0790520090003 高鹏（分析师） 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师） 证书编号：S0790522020001 胡亮勇（分析师） 证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师） 证书编号：S0790522070003 盛少成（分析师） 证书编号：S0790523060003 苏良（分析师） 证书编号：S0790523060004 何申昊（分析师） 证书编号：S0790524070009 陈威（研究员） 证书编号：S0790123070027 蒋韬（研究员） 证书编号：S0790123070037 相关研究报告 《开源量化评论（49）-对近期北向持续撤离，南下持续抄底的几点思考》 -2022.3.15 开源量化评论（50）-港股优选：技术面、资金面、基本面》-2022.3.22 《开源量化评论（96）-公募港股投资变化及港股通优选组合构建》 -2024.7.15 港股市场10月概览：港股市场回落，但成交活跃度持续上升 10月以来港股市场回调明显。恒生科技指数和恒生指数的月涨跌幅分别为-5.32%和-3.86%。港股市场成交活跃度持续回升。10月港股通日均成交额1869.2亿港元，较9月日均成交额1200.2亿港元上涨了55.7%，港股日均成交1944.6亿港 元，较9月日均成交额1292.5亿港元上涨了50.5%。 从港股一级行业来看，绝大多数行业在10月收益率表现不佳，涨幅居前的行业为电子、电力设备及新能源、国防军工等。 港股通成分股资金流分析：南下资金持续大额净流入 10月南下资金持续维持大额净流入，月净流入额约838.2亿港元。累计净流入达 34773.2亿港元。截至10月31日，南下资金、外资、中资、港资及其他这四类的持仓市值占比分别为16.33%、64.67%、12.78%和6.23%，较9月的变化分别为+0.53pct、-0.57pct、+0.14pct、-0.11pct。 南下资金：净流入占比较高的行业为电力设备及新能源、综合、国防军工等，净 流出占比较高的行业为建材、消费者服务、有色金属、家电、石油石化。 外资：净流入占比较高的行业为消费者服务、建材、家电、有色金属、轻工制造，净流出占比较高的行业为电力设备及新能源、商贸零售、钢铁、国防军工、综合。中资：净流入占比较高的行业为食品饮料、石油石化、综合、建材、机械，净流出占比较高的行业为建筑、电力设备及新能源、国防军工、计算机、家电。 港资及其他：净流入占比较高的行业为石油石化、电力及公用事业、通信等，净流出占比较高的行业为综合、农林牧渔、电力设备及新能源、电子、汽车。 南下资金经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率10.9%，外资系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率为-6.5%，中资系净流入占比居前的十只个股平均收益率43.4%，港资及其他净流入占比居前的十只个股平均收益率1.0%。 港股优选20组合的10月绩效：组合超额收益3.7% 在前期报告《公募港股投资变化及港股通优选组合构建》中，我们详细介绍了在港股通样本股中适用的各个因子，四大类因子在港股通成分股中分组表现优异。为了跟踪多头组合的月度表现，我们在每月底对分数最高的前20只个股按照等权的方式构建港股优选20组合，基准选取港股综合指数(HKD)(930930.CSI)。2024年10月，港股优选20组合的收益率为-0.86%，基准指数的收益率为-4.57%，组合超额收益率3.71%。 从全区间来看（2015.1~2024.10），港股优选20组合的超额年化收益率14.6%，超额收益波动比为1.1。 港股优选20组合的11月持仓：中字头板块比例有所提升 2024年11月的港股优选20组合见下表所示，整体持仓较10月提升了在中字头板块的比例。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 金融工程研究 金融工程定期 开源证券 证券研究报 告 目录 1、港股市场10月概览：港股市场回落，但成交活跃度持续上升3 2、港股通成分股资金流分析：南下资金持续大额净流入4 3、港股优选20组合的10月绩效：组合超额收益3.7%7 4、港股优选20组合的11月持仓：中字头板块比例有所提升8 5、风险提示9 图表目录 图1：10月港股市场，恒生科技指数和恒生指数的月涨跌幅分别为-5.32%和-3.86%3 图2：10月港股市场成交活跃度继续大幅回升，港股通成分股日均成交额较9月上涨了55.7%3 图3：10月港股行业收益率差异较大，涨幅居前的行业为电子、电力设备及新能源、国防军工等3 图4：10月两市港股通净流入金额838亿港元4 图5：港股通标的在四类经纪商的持仓市值占比变化：南下资金持仓市值占比月环比上升了0.53pct，外资月环比下降了0.57pct。4 图6：南下资金10月净流入占比（分行业）：电力设备及新能源、综合、国防军工等净流入占比居前5 图7：外资10月净流入占比（分行业）：消费者服务、建材、家电等净流入占比居前5 图8：中资10月净流入占比（分行业）：食品饮料、石油石化、综合、建材、机械等净流入占比居前6 图9：港资及其他10月净流入占比（分行业）：石油石化、电力及公用事业、通信、房地产等净流入占比居前6 图10：港股多因子模型：技术面、资金面、基本面和分析师预期7 图11：港股优选20组合的历史表现：2024年以来表现优异8 表1：2024年10月三类经纪商净流入占比前十个股明细：南下资金平均收益10.9%，大幅跑赢外资系6 表2：全区间内港股优选20组合的超额年化收益率为14.6%7 表3：2024年10月港股优选20组合明细8 1、港股市场10月概览：港股市场回落，但成交活跃度持续上 升 10月以来港股市场回调明显。恒生科技指数和恒生指数的月涨跌幅分别为-5.32% 和-3.86%。 图1：10月港股市场，恒生科技指数和恒生指数的月涨跌幅分别为-5.32%和-3.86% 数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2024.10.31） 港股市场成交活跃度持续回升。10月港股通日均成交额1869.2亿港元，较9月 日均成交额1200.2亿港元上涨了55.7%，港股日均成交1944.6亿港元，较9月日均成交额1292.5亿港元上涨了50.5%。 从港股一级行业来看，绝大多数行业在10月收益率表现不佳，涨幅居前的行业为电子、电力设备及新能源、国防军工等。 图2：10月港股市场成交活跃度继续大幅回升，港股通成分股日均成交额较9月上涨了55.7% 图3：10月港股行业收益率差异较大，涨幅居前的行业为电子、电力设备及新能源、国防军工等 数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2024.10.31）数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2024.10.31） 2、港股通成分股资金流分析：南下资金持续大额净流入 10月南下资金持续维持大额净流入，月净流入额约838.2亿港元。累计净流入 达34773.2亿港元。 图4：10月两市港股通净流入金额838亿港元 数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2024.10.31） 我们将港股通成分股（共555只）通过香港联交所的持股明细进行资金流估算，并按照资金流的机构来源，分成四类托管机构：南下资金、外资、中资和港资及其他。通过计算所有港股通标的在这四类的持仓市值占比（归一化）。截至10月31日，南下资金、外资、中资、港资及其他这四类的持仓市值占比分别为16.33%、64.67%、12.78%和6.23%，较9月的变化分别为+0.53pct、-0.57pct、+0.14pct、-0.11pct。 图5：港股通标的在四类经纪商的持仓市值占比变化：南下资金持仓市值占比月环比上升了0.53pct，外资月环比下降了0.57pct。 数据来源：港交所、Wind、开源证券研究所（注：四类经纪商的持仓市值加总并不一定等于总市值，归一化仅在这四类经纪商中的持仓市值中计算得到。） 图6至图9为南下资金、外资、中资、港资及其他的净流入占比，根据一级行业进行均值统计，从中得到这三类经纪商净流入占比与净流出占比较高的行业： 南下资金：净流入占比较高的行业为电力设备及新能源、综合、国防军工、商贸零售、电子，净流出占比较高的行业为建材、消费者服务、有色金属、家电、石油石化。 外资：净流入占比较高的行业为消费者服务、建材、家电、有色金属、轻工制造，净流出占比较高的行业为电力设备及新能源、商贸零售、钢铁、国防军工、综合。 中资：净流入占比较高的行业为食品饮料、石油石化、综合、建材、机械，净流出占比较高的行业为建筑、电力设备及新能源、国防军工、计算机、家电。 港资及其他：净流入占比较高的行业为石油石化、电力及公用事业、通信、房地产、综合金融，净流出占比较高的行业为综合、农林牧渔、电力设备及新能源、电子、汽车。 图6：南下资金10月净流入占比（分行业）：电力设备及新能源、综合、国防军工等净流入占比居前 图7：外资10月净流入占比（分行业）：消费者服务、建材、家电等净流入占比居前 数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所 图8：中资10月净流入占比（分行业）：食品饮料、石油石化、综合、建材、机械等净流入占比居前 图9：港资及其他10月净流入占比（分行业）：石油石化电力及公用事业、通信、房地产等净流入占比居前 数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所 我们对四类经纪商净流入占比居前的十只个股进行收益统计：南下资金经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率10.9%，外资系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率为-6.5%，中资系净流入占比居前的十只个股平均收益率43.4%，港资及其他净流入占比居前的十只个股平均收益率1.0%。 表1：2024年10月三类经纪商净流入占比前十个股明细：南下资金平均收益10.9%，大幅跑赢外资系 类别 股票名称 净流入占比 10月涨跌幅 类别 股票名称 净流入占比 10月涨跌幅 马可数字科技 28.0% -4.6% 百胜中国 65.6% -5.0% 十月稻田 27.6% -39.8% 药明合联 33.1% -1.1% 弘业期货 18.7% 51.4% 欧康维视生物-B 18.3% -11.1% 京基金融国际 18.3% -13.7% 锅圈 14.4% -24.1% 第四范式17.5% 9.4% 波司登4.5%-2.2% 福莱特玻璃17.0% 21.1% 华电国际电力股份 4.4% -12.4% 上海电气12.0% 43.4% 华泰证券 3.7% 5.6% 重庆钢铁股份10.1% 45.1% 洛阳钼业 3.6% -15.5% 大众公用9.3% 42.2% 海信家电 3.5% -15.2% 中国中药9.2% -45.7% 云顶新耀-B 3.2% 16.0% 平均值 10.9% 平均值 -6.5% 类别 股票名称净流入占比 10月涨跌幅 类别 股票名称 净流入占比 10月涨跌幅 珍酒李渡56.4% -22.9% 昊天国际建投 18.1% -18.4% 中国旭阳集团9.9% 3.8% 友宝在线 2.3% 5.7% 锅圈8.1% -24.1% 宜搜科技 2.2% 133.7% 汽车街5.4% 509.7%