金融工程定期：港股量化：8月组合收益0.4%，9月组合增配低估值高股息

金融工程定期 2024年09月04日 金融工程研究团队 魏建榕（首席分析师） 港股量化：8月组合收益0.4%，9月组合增配低估值 高股息 ——金融工程定期 证书编号：S0790519120001 张翔（分析师） 魏建榕（分析师）傅开波（分析师） 证书编号：S0790520110001 weijianrong@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 fukaibo@kysec.cn 证书编号：S0790520090003 傅开波（分析师） 证书编号：S0790520090003 高鹏（分析师） 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师） 证书编号：S0790522020001 胡亮勇（分析师） 证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师） 证书编号：S0790522070003 盛少成（分析师） 证书编号：S0790523060003 苏良（分析师） 证书编号：S0790523060004 何申昊（分析师） 证书编号：S0790524070009 陈威（研究员） 证书编号：S0790123070027 蒋韬（研究员） 证书编号：S0790123070037 相关研究报告 《开源量化评论（49）-对近期北向持续撤离，南下持续抄底的几点思考》 -2022.3.15 开源量化评论（50）-港股优选：技术面、资金面、基本面》-2022.3.22 《开源量化评论（96）-公募港股投资变化及港股通优选组合构建》 -2024.7.15 港股市场8月概览：港股市场反弹，但成交活跃度下降 8月以来，港股市场在月初经历了短暂的调整之后，迅速实现反弹，并迎来了连续四周的稳步上涨。8月恒生指数与恒生科技指数的收益率分别为3.72%和1.24%。港股市场成交活跃度有所回调。8月港股通日均成交额593.2亿港元，较 7月日均成交额668.0亿港元下降了11.2%，港股日均成交702.1亿港元，较7 月日均成交额739.4亿港元下降了5.1%。 从港股一级行业来看，多数行业在8月收益率表现较佳，涨幅居前的行业为电子、农林牧渔、综合金融、交通运输等。 港股通成分股资金流分析：南下资金持续大额净流入 8月南下资金持续维持大额净流入，月净流入额约419亿港元。累计净流入达 33512亿港元。截至8月29日，南下资金、银行系、券商系的这三类的持仓市值占比分别为17.6%、60.5%和21.9%，较7月的变化分别为0.3pct，-0.1pct和 -0.2pct。 南下资金：净流入占比较高的行业为钢铁、汽车、美容护理、建筑材料、交通运输，净流出占比较高的行业为农林牧渔、基础化工、电子、家用电器、石油石化。银行系：净流入占比较高的行业为农林牧渔、家用电器、电力设备、商贸零售、建筑装饰，净流出占比较高的行业为钢铁、纺织服饰、非银金融、建筑材料、汽车。券商系：净流入占比较高的行业为基础化工、电子、传媒、社会服务、计算机，净流出占比较高的行业为农林牧渔、石油石化、电力设备、钢铁、轻工制造。 银行系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率-1.65%，券商系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率为-5.65%，南下资金净流入占比居前的十只个股平均收益率-6.38%。 港股优选20组合的8月绩效：组合收益0.38% 在前期报告《公募港股投资变化及港股通优选组合构建》中，我们详细介绍了在港股通样本股中适用的各个因子，四大类因子在港股通成分股中分组表现优异。为了跟踪多头组合的月度表现，我们在每月底对分数最高的前20只个股按照等权的方式构建港股优选20组合，基准选取港股综合指数(HKD)(930930.CSI)。2024年8月，港股优选20组合的收益率为0.38%，基准指数的收益率为2.49%， 组合超额收益率-2.10%。从全区间来看（2015.1~2024.8），港股优选20组合的超额年化收益率14.9%，超额收益波动比为1.1。 港股优选20组合的9月持仓：低估值高股息板块比例有所提升 2024年9月的港股优选20组合见下表所示，整体持仓较8月提升了在低估值高股息的板块比例。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 金融工程研究 金融工程定期 开源证券 证券研究报 告 目录 1、港股市场8月概览：港股市场反弹，但成交活跃度下降3 2、港股通成分股资金流分析：南下资金持续大额净流入3 3、港股优选20组合的8月绩效：组合收益0.38%6 4、港股优选20组合的9月持仓：低估值高股息板块比例有所提升7 5、风险提示8 图表目录 图1：8月港股市场反弹，恒生指数收益率为3.72%3 图2：8月港股市场成交活跃度继续下降，港股通成分股日均成交额较7月下降了11.2%3 图3：8月收益率表现较佳，涨幅居前的行业为电子、农林牧渔、综合金融、交通运输等3 图4：8月两市港股通净流入金额419亿港元4 图5：港股通标的在三类经纪商的持仓市值占比变化：南下资金持仓市值占比月环比上升0.28%4 图6：南下资金8月净流入占比（分行业）：钢铁、汽车、美容护理、建筑材料、交通运输净流入占比居前5 图7：银行系8月净流入占比（分行业）：农林牧渔、家用电器、电力设备、商贸零售净流入占比居前5 图8：券商系8月净流入占比（分行业）：基础化工、电子、传媒、社会服务、计算机净流入占比居前5 图9：港股多因子模型：技术面、资金面、基本面和分析师预期6 图10：港股优选20组合的历史表现：2024年以来表现优异7 表1：2024年8月三类经纪商净流入占比前十个股明细：南下资金平均收益-6.38%，跑输银行系和券商系6 表2：全区间内港股优选20组合的超额年化收益率为14.9%7 表3：2024年8月港股优选20组合明细7 1、港股市场8月概览：港股市场反弹，但成交活跃度下降 8月以来，港股市场在月初经历了短暂的调整之后，迅速实现反弹，并迎来了连续四周的稳步上涨。8月恒生指数与恒生科技指数的收益率分别为3.72%和1.24%。 图1：8月港股市场反弹，恒生指数收益率为3.72% 数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2024.8.31） 港股市场成交活跃度有所回调。8月港股通日均成交额593.2亿港元，较7月日 均成交额668.0亿港元下降了11.2%，港股日均成交702.1亿港元，较7月日均成交额739.4亿港元下降了5.1%。 从港股一级行业来看，多数行业在8月收益率表现较佳，涨幅居前的行业为电子、农林牧渔、综合金融、交通运输等。 图2：8月港股市场成交活跃度继续下降，港股通成分股日均成交额较7月下降了11.2% 图3：8月收益率表现较佳，涨幅居前的行业为电子、农林牧渔、综合金融、交通运输等 数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2024.8.31）数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2024.8.31） 2、港股通成分股资金流分析：南下资金持续大额净流入 8月南下资金持续维持大额净流入，月净流入额约419亿港元。累计净流入达 33512亿港元。 图4：8月两市港股通净流入金额419亿港元 数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2024.8.31） 我们将港股通成分股（共555只）通过香港联交所的持股明细进行资金流估算，并按照资金流的机构来源，分成三类托管机构：南下资金、银行系、券商系。通过计算所有港股通标的在这三类的持仓市值占比（归一化），截至8月29日，南下资金、银行系、券商系的这三类的持仓市值占比分别为17.6%、60.6%和22.0%，较7月的变化分别为0.3pct，-0.1pct和-0.2pct。 图5：港股通标的在三类经纪商的持仓市值占比变化：南下资金持仓市值占比月环比上升0.28% 数据来源：港交所、Wind、开源证券研究所（注：三类经纪商的持仓市值加总并不一定等于总市值，归一化仅在这三类经纪商中的持仓市值中计算得到。） 图6至图8为南下资金、银行系、券商系的净流入占比，根据一级行业进行均值统计，从中得到这三类经纪商净流入占比与净流出占比较高的行业： 南下资金：净流入占比较高的行业为钢铁、汽车、美容护理、建筑材料、交通运输，净流出占比较高的行业为农林牧渔、基础化工、电子、家用电器、石油石化。 银行系：净流入占比较高的行业为农林牧渔、家用电器、电力设备、商贸零售、建筑装饰，净流出占比较高的行业为钢铁、纺织服饰、非银金融、建筑材料、汽车。 券商系：净流入占比较高的行业为基础化工、电子、传媒、社会服务、计算机，净流出占比较高的行业为农林牧渔、石油石化、电力设备、钢铁、轻工制造。 图6：南下资金8月净流入占比（分行业）：钢铁、汽车、美容护理、建筑材料、交通运输净流入占比居前 数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所 图7：银行系8月净流入占比（分行业）：农林牧渔、家用电器、电力设备、商贸零售净流入占比居前 图8：券商系8月净流入占比（分行业）：基础化工、电子、传媒、社会服务、计算机净流入占比居前 数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所 我们对三类经纪商净流入占比居前的十只个股进行收益统计：银行系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率-1.65%，券商系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率为-5.65%，南下资金净流入占比居前的十只个股平均收益率-6.38%。 表1：2024年8月三类经纪商净流入占比前十个股明细：南下资金平均收益-6.38%，跑输银行系和券商系 银行系 券商系 南下资金 股票名称 净流入占比 8月涨跌幅 股票名称 净流入占比 8月涨跌幅 股票名称净流入占比 8月涨跌幅 十月稻田 5.15% -20.38% 西部水泥 17.09% -14.56% 百胜中国8.67% -1.91% 浙江世宝 4.30% 0.00% 网龙 7.49% -3.83% 龙源电力7.75% -8.18% 福莱特玻璃 3.15% -6.36% 君圣泰医药-B 6.40% 24.78% 叮当健康7.75% -25.00% 药明康德 3.09% 7.02% 博安生物 5.18% -3.06% 华电国际电力股份5.87% 0.00% 赣锋锂业 2.64% 5.48% 第四范式 4.67% -15.02% 第一拖拉机股份5.21% -3.39% 弘业期货 2.59% -25.00% 东方电气 4.47% -13.84% 速腾聚创3.77% 15.36% 泰格医药 2.46% -1.83% 锅圈 3.05% 3.85% 青岛港2.50% -66.71% 巨子生物 2.35% 1.85% 中手游 2.65% -15.29% 万科企业2.40% 3.48% 泡泡玛特 2.21% 10.62% 欧康维视生物-B 2.18% -18.17% 春立医疗2.37% -3.89% 金风科技 2.12% 12.16% 中国软件国际 2.15% -1.31% 中金公司2.18% 6.85% -5.65% 平均数-1.65%平均数平均数-6.38% 数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所 3、港股优选20组合的8月绩效：组合收益0.38% 在前期报告《公募港股投资变化及港股通优选组合构建》中，我们详细介绍了在港股通样本股中适用的各个因子，从结果上看四大类因子（技术面、资金面、基本面和分析师预期面）在港股通成分股中分组表现优异。 图9：港股多因子模型：技术面、资金面、基本面和分析师预期 资料来源：开源证券研究所 为了跟踪多头组合的月度表现，我们在每月底对分数最高的前20只个股按照等权的方式构建港股优选20组合，基准选取港股综合指数(HKD)(930930.CSI)。 2024年8月，港股优选20组合的收益率为0.38%，基准指数的收益率为2.49%，组合超额收益率-2.10%。 从全区间来看（2015.1~2024.8），港股优选20组合