系列点评十五：销量再创新高 多品牌新车密集催化

事件概述与销量表现

• 公司9月新能源乘用车批发销售41.9万辆，同比+45.9%，环比+12.4%，再创新高；
• 2024M1-9累计批发274.8万辆，同比+32.1%；
• 9月纯电动乘用车销售16.5万辆，同比+9.1%，环比+11.1%；
• 9月插混乘用车销售25.3万辆，同比+86.2%，环比+13.6%，持续增长；
• 销量增长主要受Dm5.0车型及方程豹上量驱动。

品牌与车型分析

• 王朝海洋+方程豹增量明显：王朝+海洋/腾势/仰望/方程豹销量分别40.2万辆/10,299辆/310辆/5,422辆，环比分别+4.6万辆/+310辆/+0辆/+546辆；
• 王朝海洋新车密集规模效应强化：
  • 宋Pro&海狮05：9月23日上市，NEDC百公里亏电油耗低至3.79L，搭载第五代Dmi混动技术；
  • 海豹06 GT：定位两厢纯电钢炮，盲订价格15-20万元，计划10月上市；
  • 后续重点车型包括汉唐Dm5.0版本、海狮05、宋ProDm5.0；
• 高端化产品大年：腾势N9、仰望U7、方程豹8等车型将于下半年集中上市；
  • 腾势Z9GT（BEV/PHEV）9月20日上市，限时售价33.48-41.48万元，上市36小时收获超5000台大定订单。

海外市场布局

• 9月新能源出海销量3.3万辆，同比+7.9%，环比+17.7%；
• 2024M1-9累计出海29.8万辆，同比+104.7%；
• 公司加大海外市场投入，布局巴西、乌兹别克、匈牙利、土耳其、印尼工厂，加速出口；
• 预计在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展，出海有望提振盈利。

投资建议与预测

• 核心观点：看好公司技术驱动产品力与品牌力向上，加速出海；
• 盈利预测：
  • 2024-2026年营收分别为8,336.0/10,003.3/11,943.4亿元；
  • 归母净利润分别为398.1/511.5/643.6亿元，EPS 13.68/17.58/22.12元；
• 估值与评级：对应2024年9月30日307.31元/股收盘价，PE分别为22/17/14倍，维持“推荐”评级。

风险提示

• 车市下行风险，新车型销量、需求不及预期，出海进度不及预期。