海外销量持续创新高,高端品牌新车上市贡献增量-4月销量点评

2025年4月，比亚迪新能源汽车销量达38.0万辆，同比增长21.3%，环比增长0.7%。1-4月累计销量138.1万辆，同比增长47.0%。销量高增主要得益于三大因素：1）“全民智驾”智能化战略提升全价格带车型竞争力；2）终端优惠清库老款非智驾车型；3）以旧换新政策刺激。分品牌看，王朝+海洋网销量347,053辆（增长16.5%），腾势15,388辆（增长38.4%），方程豹10,039辆（增长375.8%），仰望135辆（下降85.8%）。高端品牌4月共销量2.6万辆，同比增长80.2%，其中方程豹钛3和腾势N9贡献增量。海外销量7.9万辆，同比增长91.9%，环比增长8.2%，创月度新高，占比21.1%。投资建议：预计2025-2027年收入分别为10063.48/12126.49/14551.79亿元，增速29.5%/20.5%/20.0%；归母净利润分别为563.74/692.71/837.01亿元，增速40.0%/22.9%/20.8%；EPS分别为18.55/22.79/27.54元，3年CAGR为27.6%，维持“买入”评级。风险提示：行业竞争加剧、上游原材料涨价、出口贸易壁垒、汇率波动。