系列点评九：王朝海洋新车亮剑 出口再创新高

事件概述：公司发布2024年4月产销快报，4月新能源乘用车批发销售31.2万辆，同比+49.0%，环比+3.5%； 2024M1 -4累计批发93.6万辆，同比23.6%。4月纯电动乘用车销售13.4万辆，同比+28.8%，环比-3.9%；4月插混销售17.8万辆，同比+69.0%，环比+9.8%。 荣耀版促进需求4月销量持续同比高增。受公司荣耀版车型带动销量增长及4月出口拉动，公司批发销量持续表现亮眼，新能源乘用车批发销售31.2万辆，同比+49.0%，环比+3.5%； 2024M1 -4累计销售93.6万辆，同比+23.6%。 分品牌看，王朝+海洋/腾势/仰望/方程豹销量分别为29.8万辆、11,122辆、952辆、2,110辆， 2024M1 -4累计分别87.6、3.5、0.44、1.3万辆。 王朝新车再亮剑基本盘持续夯实。王朝海洋重点车型改款焕新后有效撬动需求，4月汉、唐、秦、宋（宋L、宋PLUS）、元销量分别2.2、1.4、5.1、3.7、3.5万辆；海洋网方面，4月宋PLUS、海鸥、驱逐舰05、海豹、海豚销量分别 4.4、3.5、3.3、1.4、1.0万辆；唐宋秦元系列以价换量效果显著。4月车展，搭载新一代插混平台的秦L、海豹06DM-i亮相，新车将于2024Q2上市，预计起售价12万元左右；海洋网的首款纯电中型SUV海狮07EV也首次亮相，预计今年5月正式上市，售价在20万元区间。2024年，比亚迪产品周期强劲，荣耀版推出、5.0平台新车有助于巩固20万元以下领先地位，促进份额提升。 腾势、仰望持续热销贡献利润增量。高端化方面，腾势、仰望4月延续热销，腾势4月销量11,122辆， 2024M1 -4累计销量3.5万辆，同比+1.1%；仰望4月销952辆， 2024M1 -4累计销量4,474辆。后续腾势旗舰轿车、运动轿车、豪华SUV，以及方程豹8/3，仰望U9/U7等高端品牌新车有望于今年上市。 高端车型上量有望拉动整体单车价值，打开盈利空间。 出口再破新高有望拉动盈利水平向上。出口方面，4月出海销量达4.1万辆，再破新高，同比+176.6%，环比+6.7%， 2024M1 -4累计出海13.9万辆，同比+159.4%，持续高增态势。2024年，公司海外市场布局进一步加速，有望在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展，我们预计2024年出口销量有望达50万辆，同比+108%。 投资建议：我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上，加速出海成为全球领先新能源车企，调整盈利预测，预计2024-2026年营收为8,336.0/10,003.3/11,603.8亿元，归母净利润398.1/511.8/636.1亿元，EPS13.68/17.58/21.85元，对应2024年4月30日218.50元/股收盘价，PE分别为16/12/10倍，维持“推荐”评级。 风险提示：车市下行风险，新车型销量、需求不及预期，出海进度不及预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 图1：比亚迪汽车批发销量及同比增速（辆；%） 图2：比亚迪乘用车批发销量及同比增速（辆；%） 图3：仰望月度销量（辆） 图4：腾势月度销量（辆） 图5：方程豹月度销量（辆） 图6：比亚迪海外销量及同比增速（辆；%） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）