系列点评十二：自主品牌销量亮眼，尚界H5催化可期

核心观点与关键数据

• 销量表现亮眼：2025年7月上汽集团批发销量同比增长34.2%，环比下降7.6%；2025年1-7月累计销量同比增长15.0%，终端交付量256.7万辆，高于批发销量239.0万辆，库存水平较低。
• 结构优化显著：新能源车销量同比增长64.9%，1-7月累计同比增长43.5%；自主品牌销量同比增长39.4%，1-7月累计同比增长23.3%，销量占比提升至63.5%，同比增加4.3个百分点。
• 出口稳定增长：2025年1-7月海外销量同比增长1.1%，上汽MG在欧洲终端交付超18万台，克服欧盟反补贴等不利影响。

重点事件与展望

• 尚界H5上市催化可期：上汽与华为合作的智能汽车品牌首款SUV尚界H5预计9月上市，搭载华为ADS 4，有助于华为完善“全价格带覆盖”生态，加速智驾平权，上汽将受益于华为技术赋能及营销渠道优势。
• 管理层更替强化国企改革：公司董事长、总裁及多个重要板块管理层更替，新管理层呈现年轻化，聚焦资源整合协同，加速智电转型。

投资建议与估值

• 投资建议：维持“推荐”评级，预计2025-2027年收入分别为6,878/7,221/7,762亿元，归母净利分别为122.7/140.7/167.0亿元，对应EPS分别为1.06/1.22/1.44元，2025年8月4日收盘价17.37元，PE分别为16/14/12倍，PB为0.7倍。
• 风险提示：合资品牌下行风险、乘用车及新能源转型不及预期、欧盟关税对出口销量及利润的影响。

资料来源

• 公司公告，民生证券研究院