聚酯9月月报：聚酯：旺季供需双增，关注下游补库需求

期货研究报告|商品研究 聚酯：旺季供需双增， 关注下游补库需求 ——聚酯9月月报 •招商期货朱志鹏 •zhuzp1@cmschina.com.cn •执业资格号：Z0019924 2024年9月27日 目录 contents 01MEG行情回顾 02MEG供需展望 03总结 MEG行情回顾 MEG行情走势（元/吨） 基差中国:现货价:乙二醇期货收盘价(活跃合约):乙二醇 100 4900 50 4700 0 4500 -50 4300 4100 -100 3900 -150 3700 -200 3500 -250 2023-09-26 2023-10-26 2023-11-26 2023-12-26 2024-01-26 2024-02-26 2024-03-26 2024-04-26 2024-05-26 2024-06-26 2024-07-26 2024-08-26 2024-09-26 2024年至今为止MEG价格宽幅震荡，价格重心较去年上移，高点4800，低点4400附近。 资料来源：WIND，招商期货 MEG：进入扩产周期尾声 MEG产能及表观供应MEG表观供应 3500 产能表观消费量产能增速表需增速 50.00% 2500 MEG表观供应累积MEG表观供应累积同比 30.00% 3000 2500 2000 1500 1000 500 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 2000 1500 1000 500 0 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% 2018/1/1 2018/4/1 2018/7/1 2018/10/1 2019/1/1 2019/4/1 2019/7/1 2019/10/1 2020/1/1 2020/4/1 2020/7/1 2020/10/1 2021/1/1 2021/4/1 2021/7/1 2021/10/1 2022/1/1 2022/4/1 2022/7/1 2022/10/1 2023/1/1 2023/4/1 2023/7/1 2023/10/1 2024/1/1 2024/4/1 2024/7/1 -10.00% 0 201320142015201620172018201920202021202220232024E -10.00% 2020年以来MEG产能持续扩张，2020-2023年产能增长将近1800万吨，年平均增速约30%。表观消费量2020-2023年同样在持续增加，但增长幅度较小，近四年表观消费增加了560万吨，年平均增速7.25%，近几年投产过程中，产业格局竞争亦在加剧。 2024年MEG产能继续扩张但增速大幅下降，计划新增130万吨，产能增速约6%，我们预计2024年全年表供应超2500万吨， 资料来源：CCF，招商期货 MEG：新增供应压力较小 装置 地区 产能 投产时间 海南炼化 海南 80 2023.2 盛虹 连云港 90 2023.2 三江化学 嘉兴 100 2023.5 陕西榆能集团 榆林 40 2023.11 中昆化工 新疆 60 2023.11 中化学 内蒙古 30 2024Q4 宁夏宝利一期 宁夏 20 2024Q4 裕龙炼化#1 山东 80 2024年底 装置 地区 产能 投产日期 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 全年增量 海南炼化 海南 80 2023.2 6.79 6.36 13.15 盛虹 连云港 90 2023.2 7.64 7.15 14.79 三江化学 嘉兴 100 2023.5 8.49 7.95 8.49 8.22 8.49 41.64 陕西榆能集团 榆林 40 2023.11 3.40 3.18 3.40 3.29 3.40 3.29 3.40 3.40 3.29 3.40 3.29 36.71 中昆化工 新疆 60 2023.11 5.10 4.77 5.10 4.93 5.10 4.93 5.10 5.10 4.93 5.10 4.93 55.07 中昆化工 新疆 30 2024.4 2.55 2.47 2.55 2.55 2.47 2.55 2.47 2.55 20.14 中化学 内蒙古 30 2024.9 2.55 2.47 2.55 7.56 宁夏宝利一期 宁夏 20 2024.12 0.00 裕龙岛炼化#1 山东 80 2024年底 0.00 国产增量 31.42 29.40 16.99 16.44 19.53 10.68 11.04 11.04 10.68 13.59 13.15 5.10 189.07 去年表需 175 181 182 168 177 188 205 238 210 212 212 219 2367.74 国产增速 17.93% 16.22% 9.34% 9.77% 11.03% 5.69% 5.40% 4.63% 5.08% 6.41% 6.19% 2.33% 7.99% 2024年MEG产能扩张进入尾声，计划投产四套装置共160万吨，上半年中昆投产一套30万吨装置，下半年有中化学、宁夏宝利一期以及裕龙的装置计划投产，其中中化学预计9月底投产，宁夏宝利和裕龙炼化预计年底投产。 通过对国产新增产量测算，中化学投产后每月贡献产量2.5万吨左右，宁夏宝利和裕龙炼化则预计年内无新增供应。2024年全年新增产量增速约8%，9-12月新增产量增速约4.7%，新增供应压力缓解。 资料来源：公开信息整理，招商期货 MEG：短期供应提升有限，中长期有进一步增长空间 油制MEG开工率 201920202021202220232024 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1月1日 1月12日 1月23日 2月3日 2月14日 2月25日 3月8日 3月19日 3月30日 4月10日 4月21日 5月2日 5月13日 5月24日 6月4日 6月15日 6月26日 7月7日 7月18日 7月29日 8月9日 8月20日 8月31日 9月11日 9月22日 10月3日 10月14日 10月25日 11月5日 11月16日 11月27日 12月8日 12月19日 12月30日 45 装置产能地区检修情况 镇海炼化80浙江3.20起停车，明确9-10月份无重启计划福建炼化40福建计划10月中检修50天左右 古雷炼化70福建检修计划推迟 吉林石油化工公司16吉林6月中旬起停车，预计持续至10月中旬辽宁北方化学20辽宁7.10开始停车，近期重启 远东联50江苏运行中，10.8起计划停车技改卫星石化180江苏两线均开车中 盛虹炼化190江苏受乙烯影响负荷下降 MEG油制月度产量 140 120 100 80 60 40 20 0 201920202021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年油制装置运行大体负荷季节性特征，装置在3-5月份集中检修，随后负荷提升。 1-9月油制总产量约950万吨，同比增长约17%，其中2月份创历史新高接近120万吨。 目前来看古雷炼化检修计划推迟，远东联计划10月技改，镇海炼化10月前不重启，盛虹炼化已恢复，北方化学也近期重启，卫星石化可能两条线运行到年底。所以四季度产量维持高位，月均产量预计在105万吨附近，10月供应提升高度有限。 资料来源：CCF，招商期货 MEG：煤制供应持续提升中 装置产能地区检修情况 100 70 60 50 40 30 20 10 0 煤制MEG开工率 90 80 70 60 50 40 30 20 201920202021202220232024 1月1日 1月12日 1月23日 2月3日 2月14日 2月25日 3月8日 3月19日 3月30日 4月10日 4月21日 5月2日 5月13日 5月24日 6月4日 6月15日 6月26日 7月7日 7月18日 7月29日 8月9日 8月20日 8月31日 9月11日 9月22日 10月3日 10月14日 10月25日 11月5日 11月16日 11月27日 12月8日 12月19日 12月30日 MEG煤制月度产量 201920202021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 通辽金煤30内蒙古9.16停车检修，初步计划10.5重启 河南煤业（濮阳）20河南2023年10月中旬起停车，近期计划重启中 河南煤业（永城）20河南本周已出料，负荷提升中 河南煤业（永城二期）20河南本周已出料，负荷提升中新疆天业（一期）5新疆停车中 新疆天业（二期）30新疆11月中旬起停车，重启待定 鑫润能源40内蒙古2023年8月下旬起停车，暂无重启计划阳煤寿阳20山西预计本月底前后重启 间 易高煤化工12内蒙古此前有计划年中前后重启，目前计划取消，暂无重启时 行 天盈（天然气原料）15新疆其中一条线因供气问题于7月初停车，另一条线正常运湖北三宁60湖北8.28附近停车，9月无乙二醇排产计划 鄂托克旗建元26内蒙古9.5开始停车检修，预计时长在30天附近 神华榆林40陕西8.12停车检修，预计9月下旬重启华谊能源20广西暂无重启计划 右 美锦30山西按计划8.1开始降一半负荷运行，预计维持两个月中昆60新疆15日附近起其中一条线20万吨停车检修，预计10天左 2024年煤制负荷自4月份后维持在较高负荷运行，春检力度不及预期，7月有下降但8月开始逐渐回升。 产量来看，1-8月煤制制总产量843万吨，同比增长约13%，其中6月份创历史新高57万吨。 目前来看河南煤业永城一二期重启，9月下旬神华榆林、河南濮阳重启，都将在10月份贡献产量，9月份湖北三宁、通辽金煤等装置检修，9月份煤制增量有限，10月份往后煤制供应或逐步提升。 资料来源：CCF，招商期货 1月1日 1月12日 1月23日 2月3日 2月14日 2月25日 3月8日 3月19日 3月30日 4月10日 4月21日 5月2日 5月13日 5月24日 6月4日 6月15日 6月26日 7月7日 7月18日 7月29日 8月9日 8月20日 8月31日 9月11日 9月22日 10月3日 10月14日 10月25日 11月5日 11月16日 11月27日 12月8日 12月19日 12月30日 1月1日 1月13日 1月25日 2月6日 2月18日 3月2日 3月14日 3月26日 4月7日 4月19日 5月1日 5月13日 5月25日 6月6日 6月18日 6月30日 7月12日 7月24日 8月5日 8月17日 8月29日 9月10日 9月22日 10月4日 10月16日 10月28日 11月9日 11月21日 12月3日 12月15日 12月27日 1月1日 1月13日 1月25日 2月6日 2月18日 3月2日 3月14日 3月26日 4月7日 4月19日 5月1日 5月13日 5月25日 6月6日 6月18日 6月30日 7月12日 7月24日 8月5日 8月17日 8月29日 9月10日 9月22日 10月4日 10月16日 10月28日 11月9日 11月21日 12月3日 12月15日 12月27日 MEG：各工艺利润有所改善 石脑油制乙二醇利润($) 乙烯制乙二醇利润($) 300 200 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2019 2020 2021 2022 2023 2024 200 100 0 -100 -200 -300 100 0 -100 -200 -400 -300 甲醇制乙二醇利润（￥） 煤制乙二醇利润（￥） 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2019 2020 2021 2022 2023 2