聚烯烃周报：库存去化，供需双增，关注节前下游补库力度

期货研究报告商品研究 策略报告 库存去化，供需双增，关注节前下游补库力度 2024年09月22日 聚烯烃周报2024091620240920 聚烯烃主力合约走势图 资料来源：文华财经招商期货 相关报告 能化航运负责人：李国洲 13544503362 LiguozhoucmschinacomcnF3021097 Z0020532 聚乙烯： 1、基本面上：本周节后产业链库存小幅去化，处于于历年正常水平。本周国内现货小幅震荡，基差走强，成交尚可；美金现货稳中小跌为主，低价进出口窗口关闭。供应端：短期国产持稳，低价进口窗口关闭，出口窗口关闭，供应环比小幅回升，回升力度有限。需求端：农地膜处于旺季，下游总体开工率稳中回升为主。总体来看本周产业链库存小幅去化，基差走强，供稳需增，盘面将震荡为主。中期来看，四季度供需格局环比走弱，逢高做空远月为主。后期关注新增产能投放情况地缘政治国内下游需求情况。 2、从交易维度上：本周产业链库存小幅去化，基差走强，关注旺季需求的持续性，短期震荡为主。中期来看，四季度供需格局走弱，逢高做空远月为主。 聚丙烯： 1、基本面上：本周节后产业链库存小幅去化，处于历年正常水平。本周国内现货小幅震荡，基差走强，成交尚可；美金现货稳中小跌为主，低价进口窗口关闭，出口窗口持续打开。供应端新装置投产，进口窗口关闭，出口窗口持续打开，供应压力回升。需求端：下游家电汽九十月排产转好，BOPP和塑编订单一般，整体开工率稳中小升为主。总体来看本周产业链库存小幅去化，基差走强，出口窗口打开，供需偏弱，成本支撑偏强，震荡偏弱为主，往上仍受制于进口窗口压制。套利方面，中长期来看：四季度PP供需宽松，产业仍处于扩产周期，供应压力逐步加大，继续逢高做空利润（MTOPDH）。后期关注新装置投放情况下游需求情况地缘政治。 2、从交易维度上：本周产业链库存小幅去化，基差走强，出口窗口打开，供需偏弱，成本支撑偏强，短期震荡偏弱为主，往上仍受制于进口窗口压制。中长期来看：四季度PP产业仍处于扩产周期，供应压力逐步加大，远月仍是逢高作为化工板块空配或者逢高做空利润（MTOPDH）。 风险提示：新装置投放情况，下游需求情况，海外经济情况，地缘政治情况。 敬请阅读末页的重要声明 Date20121130 20130412 20130819 20131225 20140506 20140903 20150112 20150520 20150921 20160126 20160602 20161012 20170216 20170622 20171026 20180302 20180706 20181112 20190320 20190724 20191128 20200407 20200811 20201216 20210423 20210826 20220104 20220517 20220915 20230120 20230601 20231010 20240207 20240621 12500 11500 10500 9500 8500 7500 6500 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 资料来源：WIND，招商期货 图2：LLDPE跨期价差走势 2000 1500 1000 500 0 500 1000 1500 2000 资料来源：WIND，招商期货 敬请阅读末页的重要声明 20140101 20140701 20150101 LLDPE期货现货 20150701 91价差 20160101 20160701 20170101 20170701 20180101 20180701 LLDPE结算价 15价差 20190101 20190701 20200101 20200701 20210101 华北LLDPE自提 59价差 20210701 20220101 20220701 20230101 20230701 20240101 Page2 1500 1000 500 0 500 1000 1500 2000 20240701 20140101 （一）现货价格、期现价差与跨期价差 图：LLDPE交割库所在地现货价格走势 山东LLDPE 资料来源：WIND，招商期货 图1：LLDPE期现价差走势 20140601 20141101 20150401 20150901 20160201 20160701 20161201 上海LLDPE 20170501 20171001 20180301 20180801 20190101 20190601 20191101 浙江LLDPE 20200401 20200901 20210201 20210701 20211201 20220501 广东LLDPE 20221001 20230301 20230801 20240101 20240601 商品研究 一、聚烯烃 Date20121130 20130412 20130819 20131225 20140506 20140903 20150112 20150520 20150921 20160126 20160602 20161012 20170216 20170622 20171026 20180302 20180706 20181112 20190320 20190724 20191128 20200407 20200811 20201216 20210423 20210826 20220104 20220517 20220915 20230120 20230601 20231010 20240207 20240621 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 资料来源：WIND，招商期货 图6：PP跨期价差 2000 1500 1000 500 0 500 1000 1500 2000 资料来源：WIND，招商期货 本周节后产业链库存小幅去化，LLDPE 差偏强，15价差小幅缩窄。PP现货价格小幅震荡，主力合约小幅震荡，基差偏强， 15价格小幅走弱。 敬请阅读末页的重要声明 20140101 20150101 20160101 91价差 20170101 20180101 15价差 现货价格小幅震荡，主力合约小幅震荡，基 20190101 20200101 20210101 59价差 20220101 20230101 Page3 1000 500 0 500 1000 1500 2000 20240101 12500 11500 10500 9500 8500 7500 6500 5500 20140101 资料来源：WIND，招商期货 图4：PP期现价差走势 20140601 20141101 山东PP 20150401 PP期货现货 20150901 20160201 20160701 20161201 上海PP 20170501 20171001 20180301 PP结算价 20180801 20190101 浙江PP 20190601 20191101 20200401 华东PP自提 20200901 20210201 广东PP 20210701 20211201 20220501 20221001 20230301 20230801 20240101 20240601 商品研究 图3：PP交割库所在地现货价格走势 （二）聚烯烃美金价格及进口利润 图5：LLDPE美金价价格 现货价中间价线型低密度聚乙烯LLDPECFR中国日现货价中间价线型低密度聚乙烯LLDPECFR东南亚日现货价中间价线型低密度聚乙烯LLDPECFR远东日 现货价中间价线型低密度聚乙烯LLDPEFAS休斯顿日现货价中间价线型低密度聚乙烯LLDPEFOB中东日 1750 1250 20140101 20150101 20160101 20170101 20180101 20190101 20200101 20210101 20220101 20230101 20240101 750 资料来源：WIND，招商期货 图6：LLDPE进口利润 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 LLDPE进口利润LLDPE华北价格 2000 1500 1000 500 0 500 1000 20120101 20120801 20130301 20131001 20140501 20141201 20150701 20160201 20160901 20170401 20171101 20180601 20190101 20190801 20200301 20201001 20210501 20211201 20220701 20230201 20230901 20240401 1500 资料来源：WIND、招商期货 图7：PP美金价格 2200 1900 1600 1300 1000 20140208 20150208 20160208 20170208 700 现货价中间价均聚聚丙烯PPHCFR远东日现货价中间价均聚聚丙烯PPHFOB中东日现货价中间价均聚聚丙烯PPHFD西北欧日现货价中间价均聚聚丙烯PPHFAS休斯顿日 20180208 20190208 20200208 20210208 20220208 20230208 20240208 图8：PP进口利润 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1500 进口利润 PP华东地区 1000 500 0 500 1000 20120101 20120801 20130301 20131001 20140501 20141201 20150701 20160201 20160901 20170401 20171101 20180601 20190101 20190801 20200301 20201001 20210501 20211201 20220701 20230201 20230901 20240401 1500 资料来源：WIND，招商期货 本周LLDPE美金延续稳中小跌为主，人民币汇率小幅升值，国内价格小幅震荡，低价进口窗口关闭，出口窗口关闭。国内CFR价格下跌，中国贴水东南亚价差维持在45美金本周PP美金价格稳中小跌为主，人民币汇率小幅升值，国内现货小幅下跌，低价进口窗口关闭，出口窗口打开。 （三）聚烯烃产业利润及价差 图9：油化工制烯烃相关上游产品价格走势 WTI石脑油CFR日本 2000 1500 1000 500 20140101 20150101 20160101 20170101 20180101 20190101 20200101 20210101 20220101 20230101 20240101 0 资料来源：WIND，招商期货 图10：石脑油一体化装置聚烯烃利润 6000 5000 4000 3000 2000 1000 20111219 20120619 20121219 20130619 20131219 20140619 20141219 20150619 20151219 20160619 20161219 20170619 20171219 20180619 20181219 20190619 20191219 20200619 20201219 20210619 20211219 20220619 20221219 20230619 20231219 20240619 0 1000 2000 3000 油制LLDPE利润油制PP利润 图11：煤化工一体化装置聚烯烃利润 煤制LLDPE利润煤制PP利润 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 20111219 20120619