多项政策密集出台,关注消费预期反转 -轻工制造及纺织服装行业周报 轻工纺服证券研究报告/行业周报2024年9月29日 重点公司基本状况 简称 股价 EPS PE PEG 评级 (元) 2023 2024E 2025E 2026E 2023 2024E 2025E 2026E 百亚股份 24.29 0.55 0.76 1 1.28 44.16 31.96 24.29 18.98 1.37 买入 台华新材 11.23 0.5 0.75 0.86 1.12 22.46 14.97 13.06 10.03 0.31 买入 欧派家居 57.77 4.98 5.31 5.72 6.31 11.60 10.88 10.10 9.16 0.71 买入 顾家家居 29.63 2.44 2.75 3.08 3.46 12.14 10.77 9.62 8.56 0.41 买入 索菲亚 16.84 1.31 1.56 1.72 1.89 12.85 10.79 9.79 8.91 0.62 买入 志邦家居 11.72 1.36 1.51 1.67 1.84 8.62 7.76 7.02 6.37 1.70 买入 备注收盘价为2024年9月27日 投资要点 2024/9/23-2024/9/27上证指数12.81%,深证成指17.83%,轻工制造指数16.47%,在28个申万行业中排名第9;纺织服装指数13.38%,在28个申万行业中排名第20。轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为:家居用品(18.27%),文娱用品(15.98%),造纸(15.49%),包装印刷(14.93%)。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为:服装家纺(17.01%),饰品(10.63%),纺织制造(9.29%)。政策出台后家居板块估值修复明显,本周该板块PE-TTM从14.8x提升至17.8x。消费板块普涨后建议关注业绩置信度较高的标的,围绕三条投资主线展开:1)地产后周期消费估值修复。【索菲亚】Q2利润保持增长,Q3接单alpha依然显著。24年估值11x,股息率6%,21年来高位回撤50%(反弹后);【欧派家居】,悲观预期充分体现,长期价值备受认可,24年估值11x,股息率4%,21年来高位回撤67%(反弹后);2)低估的细分赛道高成长性潜力公司。【台华新材】再生尼龙取得GRS认证催化,户外运动细分赛道需求旺盛,纺织新材料快速放量期,24年估值15x;3)超跌低估消费龙头公司。【海澜之家】京东奥莱打开新增长点;预计24-25年归母净利润27.8、31亿元,对应PE12X、11X,股息率8%。【太阳纸业】文化纸需求稳健,旺季降至,Q4盈利环比改善可期,预计24-25年归母净利润34、36.7亿元,对应PE12X、11X。建议关注:【比音勒芬】、【安踏体育】、【顾家家居】、【志邦家居】,持续推荐【百亚股份】、【公牛集团】、【华利集团】等。内销家居:多重政策密集发力扭转悲观预期,基本面修复可期。情绪层面看,内销家居板块此前受地产悲观预期影响下跌幅度较大,截至9月27日家居用品板块较23年高点下跌37%;而中央政治局会议定调促进房地产市场止跌回扭转此前对于内销家居中长期需求的悲观预期,估值修复空间充足。基本面角度看,2023年以来,竣工及消费意愿两大影响家居需求的因素中,消费因素影响程度逐步加大,消费力疲弱导致部分需求滞压。随着家装补贴政策逐步落地及存量房贷利率下调,消费意愿回升下滞压需求有望释放,基本面改善可期。定制板块推荐【索菲亚】、【欧派家居】、【志邦家居】,同时关注破净标的【尚品宅配】。软体板块推荐估值低位的软体龙头【顾家家居】、【敏华控股】、【喜临门】、【慕思股份】。智能家居赛道推荐【公牛集团】,关注【好太太】、【瑞尔特】。品牌服饰:消费预期改善,关注弹性较大的大众龙头品牌。9月25日,京东奥莱全国首店落户无锡海澜飞马水城。海澜与京东将依托双方的行业影响力与资源优势, 评级:增持(维持) 分析师:张潇 执业证书编号:S0740523030001Email:zhangxiao06@zts.com.cn分析师:郭美鑫 执业证书编号:S0740520090002 Email:guomx@zts.com.cn 分析师:邹文婕 执业证书编号:S0740523070001 Email:zouwj@zts.com.cn 分析师:吴思涵 执业证书编号:S0740523090002 Email:wush@zts.com.cn 基本状况 轻工公司数(申万分类) 153 轻工行业总市值(亿元) 7,836 轻工行业流通市值(亿元) 3,157 纺服公司数(申万分类) 104 纺服行业总市值(亿元) 5,503 纺服行业流通市值(亿元) 2,164 行业-市场走势对比 10% 0% -10% -20% -30% -40% 轻工制造(申万)上证指数 纺织服饰(申万) 2023-09-272024-03-272024-09-27 相关报告 请务必阅读正文之后的重要声明部分 为消费者提供实惠便捷的服饰、轻奢运动、鞋靴等大牌低价正品购物选择。未来,未来双方计划将在全国多个城市开启京东奥莱线下门店,以全渠道场景满足消费者对于低价、大牌商品的多元化需求。建议关注:1)男装龙头【海澜之家】【报喜鸟】;家纺龙头【富安娜】、【水星家纺】;2)细分赛道成长性突出、渠道数量&店效提升可期的【报喜鸟】、【比音勒芬】;3)奥运热度叠加下半年基数较低,功能性鞋服消费有望升温,关注【安踏体育】、【李宁】和【波司登】等。 纺织制造:服装出口降幅收窄,纱线增速加快。2024年8月,服装及衣着附件出口金额157.3亿美元,同比-2.7%(前值-4.4%);纺织纱线、织物及制品出口金额122.2亿美元,同比+4.5%(前值+3.5%)。建议低位关注份额具有持续提升能力的细分龙头:1)全球毛精纺纱龙头、积极践行宽带战略、有望受益于行业增长与集中度提高的【新澳股份】;2)回调后估值性价比突显的运动鞋制造龙头【华利集团】。3)汽车皮革驱动业绩高增,股息率较高的【兴业科技】。同时关注【申洲国际】、【健盛集团】、【南山智尚】等。 出口链:出口降幅收窄,持续看好出口链机会。2024年8月,家具及零件出口金额为48.4亿美元,同比-4.5%;2024年1-8月,累计出口448.9亿美元,同比+9.9%。关注:1)增长稳健的中高端功能沙发制造龙头【匠心家居】,逐步走向OBM模式,新客户、新产品驱动良性增长;2)业绩持续超预期,产能逐步释放产能瓶颈有望逐步缓解的【嘉益股份】;3)竞争格局改善业绩修复的【共创草坪】;4)功能性遮阳出海龙头【西大门】,有望凭借较高的产品品质与性价比提升海外市场份额。同时关注【梦百合】、【嘉益股份】、【致欧科技】、【恒林股份】、【乐歌股份】等。 造纸:文化纸价格企稳,旺季来临纸价有望回升。上周双胶纸及双铜纸价格环比均持平,初现企稳迹象。随着旺季临近,文化纸价格有望逐步企稳反弹。持续推荐文化纸林浆纸一体化优势持续扩大的【太阳纸业】,回调后布局价值体现;【仙鹤股份】细分赛道景气度较高,业绩改善明显;持续推荐从国内装饰原纸龙头走向国际装饰原纸龙头的【华旺科技】;同时建议关注业绩困境反转的【博汇纸业】【中顺洁柔】。 风险提示:原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、行业政策变动、调研样本偏差、研报使用信息更新不及时、历史规律失效等风险。 内容目录 内容目录.-3- 上周行情..............................................................................................................-4- 重要行业新闻......................................................................................................-5- 行业重点数据跟踪...............................................................................................-8- 公司重点公告....................................................................................................-18- 风险提示............................................................................................................-19- 上周行情 2024/9/23-2024/9/27上证指数12.81%,深证成指17.83%,轻工制造指数16.47%,在28个申万行业中排名第9;纺织服装指数13.38%,在28个申万行业中排名第20。轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为:家居用品(18.27%),文娱用品(15.98%),造纸 (15.49%),包装印刷(14.93%)。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为:服装家纺 (17.01%),饰品(10.63%),纺织制造(9.29%)。 图表1:各行业周涨跌幅(2024/9/23至2024/9/27) 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 食非房建深计钢休商轻综电传农医建化国电机纺通有上交汽银家公采品银地筑证算铁闲业工合气媒林药筑工防子械织信色证通车行用用掘 饮金产料融 材成机料指 服贸制务易造 设备 牧生装渔物饰 军工 设服备装 金指运属数输 电事器业 来源:Wind、中泰证券研究所 图表2:轻工二级子版块周涨跌幅(2024/9/23至2024/9/27)图表3:纺服二级子版块周涨跌幅(2024/9/23至2024/9/27) 20.0% 18.0% 16.0% 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% 18.27% 15.98% 15.49% 14.93% 家居用品文娱用品造纸包装印刷 18.0% 16.0% 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% 17.01% 10.63% 9.29% 服装家纺饰品纺织制造 来源:Wind、中泰证券研究所来源:Wind、中泰证券研究所 图表4:轻工制造、纺织服饰版块近一年行情走势 上证指数 轻工制造(申万) 纺织服饰(申万) 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% -30.0% -40.0% 2023-09-272023-11-272024-01-272024-03-272024-05-272024-07-272024-09-27 来源:Wind、中泰证券研究所 重要行业新闻 【我国制造业企业总量突破600万家】据全国组织机构统一社会信用代码数据服务 中心统计,我国制造业企业总量突破600万家。2024年1至8月,我国制造业企业数量呈现稳健增长态势。东部地区产业集中度及产业链成熟度优势明显,制造业企业总量占比最高。中部地区承东启西、沟通南北区位优势独特,制造业企业数量增幅最大。我国制造业企业的规模和质量逐步提升,国家政策促进经济结构优化升级的效果开始显现。(中纸网) 原材料价格跟踪 MDI、TDI、聚醚环比下跌 截至2024年9月27日,MDI(PM200)国内现货价为18150元/吨,周环比下跌0.82%,同比上涨12.04%;TDI国内现货价为12800元/吨,周环比下跌3.76%,同比下跌28.29%;截至2024年9月27日,软泡聚醚市场价(华东)为8766.67元/吨,周环比下跌0.09%,同比下跌9.15%。 图表5:TDI国内现货价(元