轻工制造及纺织服装行业周报：敏华利润超预期，地产政策激发家居板块情绪

上周行情：2024/5/13至2024/5/17，上证指数-0.02%，深证成指-0.22%，轻工制造指数2.76%，在28个申万行业中排名第5；纺织服装指数1.3%，在28个申万行业中排名第6。轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为：造纸（+0.07%），家居用品（+6.23%），包装印刷（+0.67%），文娱用品（+1.52%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为：饰品（+0.25%），服装家纺（+1.59%），纺织制造（+1.53%）。 家居：政策密集落地激发家居板块情绪，建议布局低估值龙头。 地产政策密集落地，家居需求改善可期。1）首套房个人贷款最低首付比例调整为不低于15%，二套房个人贷款最低首付比例调整为不低于25%。2）自5月18日起，下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，5年及以下和5年以上首套房公积金贷款利率调整为2.35%、2.85%，5年及以下和5年以上第二套房公积金贷款利率调整为不低于2.775%、3.325%。3）取消首套房和二套房个人住房贷款利率政策下限。降低首付比例、下调贷款利率将对释放住房需求有积极作用，进一步促进家居需求改善。4）央行将设立3000亿元保障性住房再贷款，支持地方国有企业收购已建成未出售商品房，用作配售型或配租型保障性住房。5月6日-17日家居板块上涨+12.13%，我们认为，短期家居接单略有压力，但家居需求恒存，存量需求有望持续释放，此前市场过于悲观；随着地产政策落地，有望持续看到存量需求加速释放，看好龙头份额提升及长期价值。后续个股推荐逻辑围绕三方面：1）存量竞争胜负手：产品力；2）短期业绩韧性；3）估值。核心推荐：积极布局智能家居赛道的【志邦家居】（24PE 13X）；建议低位布局定制家居龙头【欧派家居】（24PE 15X）、【索菲亚】（24PE 14X）、【尚品宅配】（24PE 23X）；建议布局功能沙发细分领军者【敏华控股】（FY25PE 11X），同时推荐【喜临门】（24PE 13X）、【顾家家居】（24PE 14X）、【慕思股份】（24PE 16X）；同时建议积极关注下周地产链系列调研。 敏华控股发布FY2024年度业绩：公司FY2024营收同比+6.1%，归母净利润同比+20.2%，利润超预期。公司前期经销商压力调整期后明显恢复，后续通过1031工程持续深化赋能，门店店效有望提升。伴随库存去化，出口持续修复，FY24北美市场营收同比+2%，其中H1/H2同比分别-21%/+38%，欧洲及其他市场营收同比+3%，其中H1/H2同比分别-21%/+35%；23年公司减值计提较 请务必阅读正文之后的重要声明部分 多，24年有望修正。短期看公司内外销呈持续修复态势，长期看家居智能化趋势下功能沙发渗透率有望持续提升，公司作为龙头充分受益。 4月地产数据：竣工双位数减少、新开工及销售面积降幅明显收窄。2024年4月，房屋竣工面积0.26亿平米，同比-13.4%（降幅环比收窄11.7个百分点）； 房屋新开工面积0.62亿平米，同比-12.3%（降幅环比收窄13.3个百分点）； 商品房销售面积0.66亿平米，同比-14.4%（降幅环比收窄9.3个百分点）。 出口链：持续看好出口链机会，推荐1）毛毯出海龙头【真爱美家】，智能化转型多重降本增效，投产后利润率将显著提升；2）功能性遮阳出海龙头【西大门】，有望凭借较高的产品品质与性价比提升海外市场份额；3）反倾销背景下美国工厂布局领先、订单弹性充足的【梦百合】。同时关注【致欧科技】、【匠心家居】、【恒林股份】、【乐歌股份】、【嘉益股份】等。 纺织服装：防晒服需求旺盛看好【台华新材】Q2继续超预期，再生产能投产在即，持续重点推荐【台华新材】，建议关注【华鼎股份】。 纺织制造：防晒服进入销售旺季，锦纶6需求旺盛，【台华新材】接单饱满，且防晒服面料迭代升级有望带动用量中期增长惯性，预计公司Q2扣非利润环比有望进一步提升；同时公司化学法再生新产能有望于H1投产，投产后产能跃居全球前列，现阶段需求旺盛，公司成长空间可期。持续重点推荐：差异化产能释放、业绩进入高增期、弹性空间巨大的【台华新材】，建议关注【华鼎股份】；同时推荐1）全球毛精纺纱龙头、积极践行宽带战略、有望受益于行业增长与集中度提高的【新澳股份】；2）汽车皮革驱动业绩高增，股息率较高的【兴业科技】。3）预计上游订单显著改善，看好运动鞋代工龙头【华利集团】业绩修复。同时关注【申洲国际】、【健盛集团】、【南山智尚】等。 品牌服饰：持续看好低估值高股息稳健标的【海澜之家】。持续推荐低估值高股息稳健标的【海澜之家】，后续预期差或来自出海与电商增长势头显著超越线下增速。建议关注：1）男装龙头【报喜鸟】；家纺龙头【富安娜】、【水星家纺】；2）细分赛道成长性突出、渠道数量&店效提升可期的【报喜鸟】、【比音勒芬】；3）功能性鞋服龙头步入价值区间，基本面边际改善有望催化估值修复，关注【波司登】、【安踏体育】和【李宁】。 国风服装订单量爆发增长，催化粘胶长丝内需短期大幅增长，龙头充分受益。 关注国内粘胶长丝产业链龙头【新乡化纤】，有望受益于新国风带来的提花面料需求爆发，短期粘胶长丝供不应求将推动产品价格上行，目前市场价约4.4万 请务必阅读正文之后的重要声明部分-2- 元/吨，仍有较大提价空间。需求端看近期新国风订单爆发增长，催化粘胶长丝内需大幅增长，同时外需市场稳步增长；供给端受环保政策影响国内暂无大量新增产能，竞争格局稳定，公司作为龙头业绩弹性较大。 造纸：本周阔叶浆价格下降，针叶浆价格上涨。 纸浆及大宗纸价格跟踪：本周阔叶浆现货价格-0.2%，针叶浆+0.2%。成品纸方面，白卡纸价格环比-0.3%，白板纸-0.4%，双胶纸-0.4%，双铜纸-0.2%，生活用纸+0.4%。据环评公示，太阳纸业拟建设年产3.7万吨特种纸基新材料项目，其中生产字典纸0.46万吨/年、热敏原纸2.79万吨/年、枕包隔油纸0.45万吨/年，进一步深化在特种纸赛道的布局。推荐成长性突出的【太阳纸业】；持续推荐从国内装饰原纸龙头走向国际装饰原纸龙头的【华旺科技】；同时建议关注业绩困境反转的【博汇纸业】【中顺洁柔】。 风险提示：原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、行业政策变动、调研样本偏差、研报使用信息更新不及时、历史规律失效等风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分-3- 家居核心个股估值表 图表1：家居核心个股估值表 上周行情 2024/5/13至2024/5/17，上证指数-0.02%，深证成指-0.22%，轻工制造指数2.76%，在28个申万行业中排名第5；纺织服装指数1.3%，在28个申万行业中排名第6。轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为：造纸（+0.07%），家居用品（+6.23%），包装印刷（+0.67%），文娱用品（+1.52%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为：饰品（+0.25%），服装家纺（+1.59%），纺织制造（+1.53%）。 请务必阅读正文之后的重要声明部分-5- 图表2：各行业周涨跌幅(2024/5/13至2024/5/17) 图表3 图表4 请务必阅读正文之后的重要声明部分-6- 图表5：轻工制造、纺织服饰版块近一年行情走势 重要行业新闻 【央行、金管局调整商业性个人住房贷款最低首付款比例】 对于贷款购买商品住房的居民家庭，首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于15%，二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于25%。（5月17日财联社） 【央行调整个人住房公积金贷款利率】 自2024年5月18日起，下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，5年以下(含5年)和5年以上首套个人住房公积金贷款利率分别调整为2.35%和2.85%，5年以下(含5年)和5年以上第二套个人住房公积金贷款利率分别调整为不低于2.775%和3.325%。（5月17日财联社） 【央行取消全国层面商业性个人住房贷款利率政策下限】 央行取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限。根据各地市场形势和政府调控要求，各省级分行自主确定是否设定辖区内各城市商业性个人住房贷款利率下限及下限水平(如有)；银行业金融机构合理确定每笔贷款的具体利率水平。（5月17日财联社） 请务必阅读正文之后的重要声明部分-7- 【全球最大专业纸浆船首航厦门港】 我国自主设计建造的、目前全球最大的专业纸浆运输船选择首航停靠厦门现代码头，进一步增强中远海特和厦门港的合作粘性，助力厦门港深度融入全球纸浆物流产业链。（5月14日中国纸业网） 【多家国内造纸企业发布涨价函】 自6月1日起，晨鸣集团、华泰纸业、岳阳林纸的文化纸产品，太阳纸业的非涂布纸全系产品，亚太森博的双胶纸、静电复印原纸产品以及江河纸业的胶版纸系列产品，价格均上调300元/吨。（5月15日） 【印度主要纸厂提高国内纸张价格】 由于原材料、运输等相关成本大幅上涨，印度主要纸厂JK Paper、Bindal Papers等被 迫发布通知,宣布涨价，平均涨幅在1500卢比/吨纸左右。（5月16日中国纸业网） 原材料价格跟踪 MDI同比上涨，TDI与聚醚同比下跌 截至2024年5月17日，MDI（PM200）国内现货价为17500元/吨，周环比上涨2.34%，同比上涨17.45%；TDI国内现货价为14600元/吨，周环比上涨1.04%，同比下跌24.35%； 截至2024年5月17日，软泡聚醚市场价（华东）为9225元/吨，周环比上涨0.14%，同比下跌5.09%。 请务必阅读正文之后的重要声明部分-8- 图表6：TDI国内现货价(元/吨) 图表7：软泡聚醚华东市场价(元/吨) 图表8：MDI国内现货价(元/吨) 涤纶长丝、锦纶长丝价格同比上升，棉花、粘胶短纤同比下降 截至2024年5月17日，中国棉花价格指数：328为16529元/吨，周环比下降 1.67%，同比下降0.53%；中国棉花价格指数：527为15121元/吨，周环比下降1.69%， 同比下降0.97%；中国棉花价格指数：229为16821元/吨，周环比下降1.63%，同比下 降0.37%；Cotlook：A指数为86.4美分/磅，周环比下降0.64%，同比下降9.68%。 请务必阅读正文之后的重要声明部分-9- 图表9：棉花价格指数(元/吨) 图表10：Cotlook A指数(美分/磅) 截至2024年5月17日，粘胶短纤价格为12950元/吨，周环比持平0%，同比下降 1.15%；涤纶短纤价格为7400元/吨，周环比上升0.27%，同比上升0.95%；涤纶长丝DTY 价格为8950元/吨，周环比下降0.56%，同比上升2.29%。锦纶长丝价格为18900元/吨， 周环比持平0%，同比上升6.18%；截至2024年5月16日，澳洲羊毛价格为754美分/ 公斤，周环比上升1.07%，同比下降13.73%。 请务必阅读正文之后的重要声明部分-10- 图表11：粘胶短纤市场价(元/吨) 图表12：涤纶短纤市场价(元/吨) 图表13：涤纶长丝DTY价格(元/吨) 图表14：锦纶长丝HOY价格(元/吨) 请务必阅读正文之后的重要声明部分-11- 图表15：澳洲羊毛交易所东部市场综合指数（美分/公斤） 行业重点数据跟踪 商品房周度销售数据：三十大城市商品房成交套数环比上升 2024年5月12日至2024年5月18日，三十大中城市商品房成交套数17810套， 同比下降37.3%，周环比上升19.8%，成交面积198.61万平方米，同比下降37.3%，周 环比上升13.4%；其中一线城市成交套数4590套，同比下降33.1%，周环比上升17.5%， 成交面积51.09万平方米，同比下降31.3%，周环比上升24.3%；二线城市成交套数8467 套，同比下降41%，周环比上升16.5%，成交面积103.57万平方米，同比下降41.6%， 周环比上升1