轻工制造及纺织服装行业周报：多层级政策催化家居估值修复，关注顺周期造纸弹性

上周行情：轻工制造跑赢大盘。2023/7/24至2023/7/28，上证指数+3.42%，深证成指+2.68%，轻工制造指数+3.91%，在28个申万行业中排名第8；纺织服装指数+1.7%，在28个申万行业中排名第16。轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：家居用品（+6.75%），文娱用品（+3.6%），造纸（+3.6%），包装印刷（+0.36%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：纺织制造（+3.32%），服装家纺（+1.58%），饰品（-0.45%）。 家居：多层级政策刺激翻新&存量需求，重点提示低估龙头布局机会。 情绪层面看，多层级政策刺激翻新&存量需求，后续催化可期。1）7月24日政治局会议自19年来首次在7月未提“房住不炒”，具备风向标意义；2）同时，过去4周家居消费政策密集出台，频次超预期：6.29国常会通过关于促进家具消费的若干措施；7.7商务部表示家居消费采取针对性措施加以提振；7.1 8商务部等13部委联合印发家居消费一系列措施。3）结合前期国常会再提推进城中村改造，有望激发地产活力，促进家居消费需求。同时近期家居消费刺激政策持续推进，短期家居消费需求有望回暖。我们重申，当前板块受地产情绪影响估值处于低位，随着相关政策的推进和落地，情绪好转下估值修复可期。 基本面来看，家居龙头增长稳健，行业承压下集中度持续提升。1）定制：我们预计Q2定制企业收入端增速位于个位数至低双位数区间，其中龙头修复节奏相对较快，预计欧派家居、索菲亚、志邦家居收入端可实现双位数增长。利润端来看，原材料成本下行叠加降本增效，盈利能力改善机会较大。当前定制板块PE- TTM 估值为23X，处于过去五年约10%分位，估值仍有较大修复空间。 2)软体：预计Q2业绩分化，龙头内贸有望维持双位数增长；外贸接单边际向上，部分前期订单下滑企业6月接单转正；其中顾家一体化整家推行顺利，家装渠道亦加速切入，在下半年有望贡献增量。 推荐：重点关注低估值龙头的修复机会。【欧派家居】23PE20X，定制龙头成长稳健，整装布局领先行业；【顾家家居】23PE 17X，内销推行一体化整家多品类放量，外销随海外产能释放已率先修复；【索菲亚】23PE 12X，整装及米兰纳进入放量期，门窗卫浴布局深化整家战略；【志邦家居】23PE 13X，增长稳健，整装占比迅速提升，全国进程持续推进；关注：【敏华控股】FY24 PE10X，估值性价比高，内销修复稳健。 出口链：出口景气度及盈利能力改善，关注Q2修复节奏领先及边际改善明显标的。 企业订单角度看Q2已有较为明显修复，我们判断Q3出口数据有望改善。1）去库影响逐步消退，欧洲需求恢复节奏较快：海外去库逐步进入尾声（家居类去库节奏快于服饰，家居去库从22H2开始，服饰去库从23年初开始）；23年欧洲从22年俄乌战争影响中逐渐走出，需求恢复节奏较快；此外，美国地产边际改善有望驱动出口订单进一步改善。2）成本端同比改善，盈利能力有望上行：上游主要原材料如钢铁、化学品等23年价格回落，大部分出口公司成本端出现较为明显的改善，毛利率有望上行。 轻工板块建议关注两条主线：1）修复节奏较快，Q2增速有望领先的标的：嘉益股份（绑定核心客户订单饱满）、匠心家居（Q2有望同比增长50%以上）、海象新材（快速抢占竞对份额）；2）边际改善明显标的：共创草坪（体育总局印发促进体育消费方案带来短期催化，欧洲订单修复超预期，北美边际改善明显）、麒盛科技（订单快速修复）、梦百合、恒林股份等。纺服板块建议关注下游需求逐步修复，自身增长动能较强标的：兴业科技（汽车皮革打开第二增长曲线）、新澳股份（羊绒业务驱动高增）、台华新材（PA66新产能下半年逐步释放）。 造纸：Q3进入业绩兑现期，看好装饰原纸弹性。 价格跟踪：本周浆价小幅上行，阔叶浆现货价格（+2.87%），针叶浆（+1.85%），主要受8月外盘报价小幅上涨催化。Arauco公布8月报价，银星$670/吨（较上月+$10/吨），明星$525（较上月+$10/吨），金星$630（与上月持平）。成品纸方面，双胶纸、铜版纸、白卡纸、生活用纸原纸价格周涨跌幅分别为+0.0 5%、+0.29%、0%、+0.32%。近期太阳纸业、APP文化用纸、晨鸣集团、山东华泰纸业、岳阳林纸、银河纸业、亚太森博纸业等头部纸企发布提价函，幅度均为200元/吨。前期文化纸价格随浆价回调较多，随着浆价底部企稳及旺季临近，文化纸提价有望逐步落地。 看好装饰原纸利润弹性，重点关注【华旺科技】。从近期中报及业绩预告来看，纸企Q2成本端压力尚存，考虑纸企木浆库存通常为1个季度，木浆价格快速下跌主要为2-4月，我们预计成本端受益将在Q3起充分显现。中游环节盈利能力的释放节奏与细分赛道需求、竞争格局、定价权相关。细分纸种来看，中高端装饰原纸受益于渗透率提升需求表现较好，Q2价格较为稳定，盈利弹性可期。 重点关注【华旺科技】：公司为中高端装饰原纸龙头，中长期看外销+扩品类打开成长空间。大宗纸方面，文化纸需求较为稳定，旺季提价可期，盈利有望逐季改善，推荐【太阳纸业】；同时建议关注白卡纸有望边际改善，自身产品结构持续优化的【博汇纸业】。 纺织服装：持续推荐【兴业科技】，运动服饰Q2流水凸显韧性。 纺织制造：重点关注景气度修复&自身增长动能强劲标的。根据我们跟踪，Q2订单层面普遍边际好转，海外客户去库节奏较好，库存水平逐步回归至正常范围，行业呈现稳步复苏态势。建议关注自身具有较强增长动能的【兴业科技】：Q2预告业绩高增超市场预期，汽车皮革业务打开第二增长曲线，下游客户理想、蔚来今年表现亮眼。【新澳股份】：全球毛精纺纱龙头，积极践行宽带战略，有望受益于行业增长与集中度提高。【台华新材】：PA66具有产业链及客户优势，新产能释放在即成长性突出。 品牌服饰：运动服饰Q2流水凸显韧性，关注海澜、特步。近期体育总局印发《关于恢复和扩大体育消费的工作方案》凸显运动赛道长期成长性，从运动服饰品牌Q2运营数据看，安踏/FILA/特步主品牌Q2流水分别同增高单位数/高双位数/高双位数；361度线下同增低双位数&电商同增30%，Q2流水具备韧性。下半年低基数效应显现、当前估值具备性价比，结合赛道景气度及长期成长性，建议关注：【特步国际】、【李宁】、【安踏体育】、【海澜之家】。 风险提示：原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、行业政策变动、测算结果偏差、研报使用信息更新不及时、历史规律失效等风险。 上周行情：轻工制造跑赢大盘 2023/7/24至2023/7/28，上证指数+3.42%，深证成指+2.68%，轻工制造指数+3.91%，在28个申万行业中排名第8；纺织服装指数+1.7%，在28个申万行业中排名第16。轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：家居用品 （+6.75%），文娱用品（+3.6%），造纸（+3.6%），包装印刷（+0.36%）。 纺织服装指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：纺织制造（+3.32%），服装家纺（+1.58%），饰品（-0.45%）。 图表1：各行业周涨跌幅(2023/7/24至2023/7/28) 图表2 图表3 图表4：轻工制造、纺织服饰版块近一年行情走势 重要行业新闻 家居 【国家统计局：上半年家具制造业利润总额下降1.9%】 7月27日，国家统计局发布2023年1-6月份全国规模以上工业企业利润数据报告， 家具制造业营业收入为2898.2亿元，同比下降9.9%；营业成本2400.3亿元，同比下降 11.3%；利润总额132亿元，同比下降1.9%。（77度） 地产 【23年7月政治局会议未提“房住不炒”】 本次会议是19年以来第一次未提“房住不炒”的政治局会议，首提“适应我国房 地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”，当前普通二线 以及三四线城市限制性政策已经基本放开，后续政策重点或主要在一线及强二线城市， 具体政策或包含“认房又认贷”标准放松，一线城市普宅认定标准放松等（新华社） 服饰 【Skechers在东莞开设全球首个直播基地】 Skechers日前在广东东莞的亚太产品研发中心设立了直播基地，占地面积达2000平 方米，并已与全域直播电商平台进行深度合作。（童装观察） 造纸 【郑州磊展机械与浙江金华丁丁实业签订合作协议】 两家企业在纸浆制备领域的强强联手将共同建设年产30万吨特种高档白卡纸的全套制浆项目（中纸网） 原材料价格跟踪 MDI、TDI同比环比均上涨，聚醚环比上涨、同比下跌 截至2023年7月28日，MDI（PM200）国内现货价为16450元/吨，周环比上涨2.17%，同比上涨2.81%；TDI国内现货价为17800元/吨，周环比上涨0.56%，同比上涨14.1%； 截至2023年7月28日，软泡聚醚市场价（华东）为10180元/吨，周环比上涨1.39%，同比下跌12.24%。 图表5：TDI国内现货价(元/吨) 图表6：软泡聚醚华东市场价(元/吨) 图表7：MDI国内现货价(元/吨) 棉、涤纶价格周环比上升 截至2023年7月28日，中国棉花价格指数：328为18017元/吨，周环比下降0.18%，同比上升14.38%；中国棉花价格指数：527为16741元/吨，周环比上升0.25%，同比上升14.98%；中国棉花价格指数：229为18274元/吨，周环比下降0.1%，同比上升13.33%； Cotlook：A指数为94.9美分/磅，周环比上升0.58%，同比下降27.22%。 图表8：棉花价格指数(元/吨) 图表9：Cotlook A指数(美分/磅) 截至2023年7月28日，粘胶短纤价格为12650元/吨，周环比下降3.8%，同比下 降17.32%；涤纶短纤价格为7350元/吨，周环比上升0.68%，同比下降6.01%；涤纶长 丝DTY价格为9200元/吨，周环比上升2.22%，同比上升2.22%。 图表10：粘胶短纤市场价(元/吨) 图表11：涤纶短纤市场价(元/吨) 图表12：涤纶长丝DTY价格(元/吨) 行业重点数据跟踪 商品房周度销售数据：一、二、三线城市成交套数同比均下降，周环比均上升 2023年7月23日至2023年7月29日，三十大中城市商品房成交套数19532套， 同比下降29.2%，周环比上升6.9%，成交面积231.44万平方米，同比下降21.2%，周环 比上升2%；其中一线城市成交套数6677套，同比下降7%，周环比上升15%，成交面 积68.85万平方米，同比下降11.4%，周环比上升14.4%；二线城市成交套数7931套， 同比下降44.2%，周环比上升2%，成交面积118.1万平方米，同比下降27%，周环比上 升4.9%；三线城市成交套数4924套，同比下降20.4%，周环比上升5.1%，成交面积44.49 万平方米，同比下降17.8%，周环比下降17.9%。 图表13：2023/7/23-2023/7/29三十大中城市商品房成交情况 图表14：30大中城市商品房单周成交套数(万套) 图表15：30大中城市商品房累计成交套数(万套) 地产月度数据：6月竣工表现亮眼、新房销售及新开工表现偏弱 2023年1-6月，房屋竣工面积2.46亿平方米，累计同比+18.5%；房屋新开工面积 4.99亿平方米，累计同比-24.3%；商品房销售面积5.95亿平方米，累计同比-5.3%。 图表16：房屋竣工、新开工、销售情况 图表17：累计房屋竣工面积(亿平方米) 图表18：单月房屋竣工面积(亿平方米) 图表19：累计房屋新开工面积(亿平方米) 图表20：单月房屋新开工面积(亿平方米) 图表21：累计房屋销售面积(亿平方米) 图表22：单月房屋销售面积(亿平方米) 家具月度数据：家具卖场零售额小幅修复 2023年1-6月，家具制造业实现营业收入2898.2亿元，同比-9.9%；家具制造业利 润总额