轻工制造及纺织服装行业周报：台华三季报超预期，关注Q4制造端拐点机会

台华三季报超预期，关注Q4制造端拐点机会 -轻工制造及纺织服装行业周报 轻工纺服证券研究报告/行业周报2023年11月5日 评级：增持(维持) 分析师：张潇 执业证书编号：S0740523030001Email：zhangxiao06@zts.com.cn分析师：郭美鑫 执业证书编号：S0740520090002 Email：guomx@zts.com.cn 分析师：邹文婕 执业证书编号：S0740523070001 Email：zouwj@zts.com.cn 分析师：吴思涵 执业证书编号：S0740523090002 Email：wush@zts.com.cn 基本状况 轻工公司数（申万分类） 153 轻工行业总市值（亿元） 9,261 轻工行业流通市值（亿元） 3,610 纺服公司数（申万分类） 110 纺服行业总市值（亿元） 6,195 纺服行业流通市值（亿元） 2,390 行业-市场走势对比 相关报告 重点公司基本状况 简称 股价 EPS PE PEG 评级 (元) 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 百亚股份 16.68 0.44 0.59 0.72 0.89 37.91 28.27 23.17 18.74 1.21 买入 欧派家居 85.99 4.41 5.08 5.87 6.73 19.50 16.93 14.65 12.78 1.07 买入 顾家家居 36.78 2.20 2.49 2.91 3.35 16.72 14.77 12.64 10.98 0.96 买入 索菲亚 18.21 1.17 1.47 1.72 2.00 15.56 12.39 10.59 9.11 0.48 买入 志邦家居 19.39 1.23 1.34 1.50 1.68 15.76 14.47 12.93 11.54 0.83 买入 敏华控股 5.180.46 0.60 0.69 0.77 11.26 8.63 7.51 6.73 1.89 买入 备注收盘价为2023年11月03日 投资要点 上周行情：2023/10/30至2023/11/3，上证指数0.31%，深证成指-0.75%，轻工制造指数-0.34%，在28个申万行业中排名第13；纺织服装指数-0.3%，在28个申万行业中排名第12。轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：文娱用品 （2.25%），包装印刷（-0.3%），造纸（-0.58%），家居用品（-0.94%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：纺织制造（1.34%），饰品（-0.98%），服装家纺（-1%）。 持续重点推荐百亚股份、台华新材。 百亚股份：产品力蝶变引领，电商+外围重点市场迅速放量，看好国货个护龙头戴维斯双击。我们认为，公司益生菌产品的推出标志着产品力从跟随到引领， 后续增长空间充裕：电商在直播、推新、品牌建设等多维发力下增长持续超预期；线下外围市场拓展亦逐步跑通，重点省份迅速放量，从区域走向全国的成长路径清晰，持续看好个护龙头戴维斯双击。 台华新材：长期看好再生尼龙及尼龙66民用丝的国产替代，24年新增产能释放高增可期。我们认为，公司作为民用锦纶一体化龙头，坚持高端差异化战略。 受益于PA66产业链国产化价格普惠化带来的市场需求增量。同时再生尼龙切中品牌环保诉求，下游需求旺盛。24年淮安再生尼龙及尼龙66新产线有望增厚业绩增长可期。 家居：Q3盈利向好，底部布局优选业绩稳健、估值安全边际较高标的。 Q3总结：1）定制：收入端承压，盈利改善较为明显。单三季度，欧派家居营收67.21亿元，同比+2.22%，归母净利润11.77亿元，同比+21.09%；索菲亚营收34.57亿元，同比+9.64%，归母净利润4.53亿元，同比+15.63%；志邦家居营收16.28亿元，同比+9.88%，归母净利润1.7亿元，同比+8.17%；金牌厨柜营收10.41亿元，同比-1.62%，归母净利润0.90亿元，同比+24.79%。整体来看，Q3定制零售端仍有承压，仅索菲亚收入端提速较为明显；盈利能力受益于原材料成本同比下降及降本增效呈持续改善态势。2）软体：Q3盈利向好，个股营收分化，订单环比回暖。单三季度，顾家Q3营收增长10.8%，估算内生内销双位数增长，实现归母净利润5.78亿元（+12.74%），剔除汇兑影响盈利表现更优；喜临门Q3营收增长6%，归母净利润1.68亿元（-0.79%），净 请务必阅读正文之后的重要声明部分 利率环比修复；慕思Q3营收双位数增长（剔除直供业务影响），归母净利润 1.63亿元（+37.4%），个股收入表现分化，盈利向好。从渠道跟踪看，受益于大促活动及低基数，软体家居10月订单增速普遍环比回暖，展望Q4，低基数效应下软体家居同比增速有望迎来翘尾。 把握底部布局机会，建议优选业绩稳健、估值安全边际较高标的。【顾家家居】短期订单韧性凸显，下半年外贸加速可期，23PE15X（TTM-PE处5Y均值-1.1*SD）；【欧派家居】行业龙头地位不改，调整后估值优势凸显，23PE17X （TTM-PE处5Y均值-1.9*SD）；【志邦家居】23PE14X（TTM-PE处5Y均值-0.7*SD）；【索菲亚】23PE12X（TTM-PE处5Y均值-0.6*SD）；【敏华控股】FY24PE9X(TTM-PE处5Y均值-0.8*SD)。 Q3总结：纸浆价格下行兑现至成本端，利润弹性开始释放。单三季度，太阳纸业营收98.61亿元，同比+0.77%，归母净利润8.85亿元，同比+45.46%，主要受益于纸浆产能释放及Q3浆纸价格共同上涨，Q3盈利强劲改善。特种纸中 仙鹤股份、�洲特纸、华旺科技Q3归母净利润分别为2.01、1.19、1.61亿元，环比Q2分别+241%、+561%、+26%。 造纸：纸浆价格有所下跌，Q3业绩超预期。 纸浆及大宗纸价格跟踪：纸浆价格下跌。上周阔叶浆现货价格环比-2.6%，针叶浆-2.2%。新一轮外盘纸浆报价上涨，11月Arauco银星780美元/吨（较10月 +50美元/吨），明星630美元/吨（较10月+50美元/吨），金星740美元/吨；Suzano中国市场桉木浆报价上涨50美元/吨。后续来看，24年海外商品浆及国内自用浆规划新增产能较多，阔叶浆供给端偏宽松，尽管海外浆厂提价意愿较为充足，但供需层面对浆价持续上涨的支撑有限。成品纸方面，白卡纸、双胶纸、双铜纸、生活用纸原纸价格周涨跌幅分别为+0.6%、+0.1%、+0.2%、 +0.0%。推荐文化纸提价落地情况较好，盈利逐季改善、纸浆自给率较高的【太阳纸业】；持续推荐从国内装饰原纸龙头走向国际装饰原纸龙头的【华旺科技】；同时建议关注业绩困境反转的【博汇纸业】【中顺洁柔】。 纺织服装：把握制造端龙头崛起机会和短期库存周期的共振，持续推荐【台华新材】、 【华利集团】、【新澳股份】、【兴业科技】。 品牌服饰：持续推荐业绩稳健的低估值品牌龙头。整体来看，服装家纺板块23Q3营业收入同比-6.04%，归母净利润同比+14.15%。李宁于11月2号公开投资者电话会中回应窜货等市场关注问题，指出公司已针对问题制定系列举措，整体库存及毛利率水平仍可控。由于对库存及线上压力的担忧，李宁股价上周出现明显调整，本周市场信心及股价有所回升。【海澜之家】23Q3营收43.70亿元，同比+5.07%；实现归母净利7.73亿元，同比+63.13%。主品牌海澜增长稳健，产品渠道逐步优化，处置男生女生股权增厚利润。结合短期经营周期及长期增长动能，我们坚定长期看好【安踏体育】，持续关注【特步国际】、【李宁】。同时看好【报喜鸟】及【海澜之家】。 纺织制造：Q3收入端仍有承压，利润端明显提速。整体来看，纺织制造板块23Q3营业收入同比-7.85%，归母净利润同比+30.3%。【台华新材】23Q3营收13.19亿元，同比+37.26%；实现归母净利1.44亿元，同比+148.63%。盈 利能力显著提升主因锦纶下游景气持续修复以及差异化产品增长。建议关注【台华新材】：PA66具有产业链及客户优势，新产能释放在即成长性突出。【新澳股份】：全球毛精纺纱龙头，积极践行宽带战略，有望受益于行业增长与集中度提高。【兴业科技】：汽车皮革业务打开第二增长曲线，下游客户理想、蔚来今年表现亮眼。股权激励描绘中期增长曲线。 风险提示：原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、行业政策变动、测算结果偏差、研报使用信息更新不及时、历史规律失效等风险。 内容目录 上周行情.-5- 重要行业新闻..................................................................................................-7- 行业重点数据跟踪.........................................................................................-10- 公司重点公告................................................................................................-20- 风险提示.......................................................................................................-20- 上周行情 2023/10/30至2023/11/3，上证指数0.31%，深证成指-0.75%，轻工制造指数- 0.34%，在28个申万行业中排名第13；纺织服装指数-0.3%，在28个申万行业中排名第12。轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：文娱用品（2.25%），包装印刷（-0.3%），造纸（-0.58%），家居用品（-0.94%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：纺织制造（1.34%），饰品（-0.98%），服装家纺（-1%）。 图表1：各行业周涨跌幅(2023/10/30至2023/11/3) 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% 食传银上非汽电采机公农休纺轻商化建国深交医计综通有房建钢家电 品媒行证银车子掘械用林闲织工业工筑防证通药算合信色地筑铁用气 饮指金 设事牧服服制贸 装军成运生机 金产材电设 料数融 备业渔务装造易 饰工指输物 属料器备 来源：Wind、中泰证券研究所 图表2:轻工二级子版块周涨跌幅(2023/10/30至2023/11/3)图表3:纺服二级子版块周涨跌幅(2023/10/30至2023/11/3) 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% 2.25% -0.30% -0.58% -0.94% 文娱用品包装印刷造纸家居用品 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% 1.34% -0.98% -1.00% 纺织制造饰品服装家纺 来源：Wind、中泰证券研究所来源：Wind、中泰证券研究所 图表4：轻工制造、纺织服饰版块近一年行情走势 30.0% 上证指数轻工制造(申万)纺织服饰(申万) 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% 2022/11/32023/1/32023/3/32023/5/32023/7/32023/9/32023/11/3 来源：Wind、中泰证券研究所 重要行业新闻 【箭牌与华为达成合作】 在HarmonyOSConnect（鸿蒙智联）伙伴峰会上，ARROW箭牌与华为达成合作，正式加入鸿蒙生态大家庭。未来，箭牌家居和华为将在HarmonyOSCo