轻工制造及纺织服装行业周报：台华三季报超预期，关注Q4制造端拐点机会

轻工纺服 2 0 2 3年1 1月5日 证 券 研 究 报 告/行 业 周 报 评级：增持(维持) 分析师：张潇执业证书编号：S0740523030001Email：zhangxiao06@zts.com.cn 分析师：郭美鑫执业证书编号：S0740520090002Email：guomx@zts.com.cn分析师：邹文婕执业证书编号：S0740523070001Email：zouwj@zts.com.cn分析师：吴思涵执业证书编号：S0740523090002Email：wush@zts.com.cn 上周行情：2023/10/30至2023/11/3，上证指数0.31%，深证成指-0.75%，轻工制造指数-0.34%，在28个申万行业中排名第13；纺织服装指数-0.3%，在28个申万行业中排名第12。轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：文娱 用 品（2.25%），包装印刷（-0.3%），造纸（-0.58%），家居用品（-0.94%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：纺织制造（1.34%），饰品（-0.98%），服装家纺（-1%）。 ◼持续重点推荐百亚股份、台华新材。 ➢百亚股份：产品力蝶变引领，电商+外围重点市场迅速放量，看好国货个护龙头戴维斯双击。我们认为，公司益生菌产品的推出标志着产品力从跟随到引领，后续增长空间充裕：电商在直播、推新、品牌建设等多维发力下增长持续超预期；线下外围市场拓展亦逐步跑通，重点省份迅速放量，从区域走向全国的成长路径清晰，持续看好个护龙头戴维斯双击。 ➢台华新材：长期看好再生尼龙及尼龙66民用丝的国产替代，24年新增产能释放高增可期。我们认为，公司作为民用锦纶一体化龙头，坚持高端差异化战略。受益于PA66产业链国产化价格普惠化带来的市场需求增量。同时再生尼龙切中品牌环保诉求，下游需求旺盛。24年淮安再生尼龙及尼龙66新产线有望增厚业绩增长可期。 家居：Q3盈利向好，底部布局优选业绩稳健、估值安全边际较高标的。 ➢Q3总结：1）定制：收入端承压，盈利改善较为明显。单三季度，欧派家居营收67.21亿元，同比+2.22%，归母净利润11.77亿元，同比+21.09%；索菲亚营收34.57亿元，同比+9.64%，归母净利润4.53亿元，同比+15.63%；志邦家居营收16.28亿元，同比+9.88%，归母净利润1.7亿元，同比+8.17%；金牌厨柜营收10.41亿元，同比-1.62%，归母净利润0.90亿元，同比+24.79%。整体来看，Q3定制零售端仍有承压，仅索菲亚收入端提速较为明显；盈利能力受益于原材料成本同比下降及降本增效呈持续改善态势。2）软体：Q3盈利向好，个股营收分化，订单环比回暖。单三季度，顾家Q3营收增长10.8%，估算内生内销双位数增长，实现归母净利润5.78亿元（+12.74%），剔除汇兑影响盈利表现更优；喜临门Q3营收增长6%，归母净利润1.68亿元（-0.79%），净 利率环比修复；慕思Q3营收双位数增长（剔除直供业务影响），归母净利润1.63亿元（+37.4%），个股收入表现分化，盈利向好。从渠道跟踪看，受益于大促活动及低基数，软体家居10月订单增速普遍环比回暖，展望Q4，低基数效应下软体家居同比增速有望迎来翘尾。 ➢把握底部布局机会，建议优选业绩稳健、估值安全边际较高标的。【顾家家居】短期订单韧性凸显，下半年外贸加速可期，23PE 15X（TTM-PE处5Y均值-1.1*SD）；【欧派家居】行业龙头地位不改，调整后估值优势凸显，23PE 17X（TTM-PE处5Y均值-1.9*SD）；【志邦家居】23PE 14X（TTM-PE处5Y均值-0.7*SD）；【索菲亚】23PE 12X（TTM-PE处5Y均值-0.6*SD）；【敏华控股】FY24 PE9X (TTM-PE处5Y均值-0.8*SD)。 ➢Q3总结：纸浆价格下行兑现至成本端，利润弹性开始释放。单三季度，太阳纸业营收98.61亿元，同比+0.77%，归母净利润8.85亿元，同比+45.46%，主要受益于纸浆产能释放及Q3浆纸价格共同上涨，Q3盈利强劲改善。特种纸中仙鹤股份、五洲特纸、华旺科技Q3归母净利润分别为2.01、1.19、1.61亿元，环比Q2分别+241%、+561%、+26%。 ◼造纸：纸浆价格有所下跌，Q3业绩超预期。 ➢纸浆及大宗纸价格跟踪：纸浆价格下跌。上周阔叶浆现货价格环比-2.6%，针叶浆-2.2%。新一轮外盘纸浆报价上涨，11月Arauco银星780美元/吨（较10月+50美元/吨），明星630美元/吨（较10月+50美元/吨），金星740美元/吨；Suzano中国市场桉木浆报价上涨50美元/吨。后续来看，24年海外商品浆及国内自用浆规划新增产能较多，阔叶浆供给端偏宽松，尽管海外浆厂提价意愿较为充足，但供需层面对浆价持续上涨的支撑有限。成品纸方面，白卡纸、双胶纸、双铜纸、生活用纸原纸价格周涨跌幅分别为+0.6%、+0.1%、+0.2 %、+0.0%。推荐文化纸提价落地情况较好，盈利逐季改善、纸浆自给率较高的【太阳纸业】；持续推荐从国内装饰原纸龙头走向国际装饰原纸龙头的【华旺科技】；同时建议关注业绩困境反转的【博汇纸业】【中顺洁柔】。 ◼纺织服装：把握制造端龙头崛起机会和短期库存周期的共振，持续推荐【台华新材】、【华利集团】、【新澳股份】、【兴业科技】。 ➢品牌服饰：持续推荐业绩稳健的低估值品牌龙头。整体来看，服装家纺板块23Q3营业收入同比-6.04%，归母净利润同比+14.15%。李宁于11月2号公开投资者电话会中回应窜货等市场关注问题，指出公司已针对问题制定系列举措，整体库存及毛利率水平仍可控。由于对库存及线上压力的担忧，李宁股价上周出现明显调整，本周市场信心及股价有所回升。【海澜之家】23Q3营收43.70亿元，同比+5.07%；实现归母净利7.73亿元，同比+63.13%。主品牌海澜增长稳健，产品渠道逐步优化，处置男生女生股权增厚利润。结合短期经营周期及长期增长动能，我们坚定长期看好【安踏体育】，持续关注【特步国际】、【李宁】。同时看好【报喜鸟】及【海澜之家】。 ➢纺织制造：Q3收入端仍有承压，利润端明显提速。整体来看，纺织制造板块23Q3营业收入同比-7.85%，归母净利润同比+30.3%。【台华新材】23Q3营收13.19亿元，同比+37.26%；实现归母净利1.44亿元，同比+148.63%。盈 利能力显著提升主因锦纶下游景气持续修复以及差异化产品增长。建议关注【台华新材】：PA66具有产业链及客户优势，新产能释放在即成长性突出。【新澳股份】：全球毛精纺纱龙头，积极践行宽带战略，有望受益于行业增长与集中度提高。【兴业科技】：汽车皮革业务打开第二增长曲线，下游客户理想、蔚来今年表现亮眼。股权激励描绘中期增长曲线。 风险提示：原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、行业政策变动、测算结果偏差、研报使用信息更新不及时、历史规律失效等风险。 内容目录 上周行情.........................................................................................................-5-重要行业新闻..................................................................................................-7-行业重点数据跟踪.........................................................................................-10-公司重点公告................................................................................................-20-风险提示.......................................................................................................-20- 上周行情 2023/10/30至2023/11/3，上证指数0.31%，深证成指-0.75%，轻工制造指数-0.34%，在28个申万行业中排名第13；纺织服装指数-0.3%，在28个申万行业中排名第12。轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：文娱用品（2.25%），包装印刷（-0.3%），造纸（-0.58%），家居用品（-0.94%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：纺织制造（1.34%），饰品（-0.98%），服装家纺（-1%）。 来源：Wind、中泰证券研究所 来源：Wind、中泰证券研究所 来源：Wind、中泰证券研究所 来源：Wind、中泰证券研究所 重要行业新闻 【箭牌与华为达成合作】 在HarmonyOS Connect（鸿蒙智联）伙伴峰会上，ARROW箭牌与华为达成合作，正式加入鸿蒙生态大家庭。未来，箭牌家居和华为将在HarmonyOS Connect与全屋智能场景智能化领域展开合作，在产品、技术、渠道、营销、品牌及人工智能等方面形成全方位的合作关系。（77度） 【南宁太阳纸业拟13.5亿元投建年产30万吨生活用纸及后加工项目】 根据山东太阳纸业股份有限公司的发展规划，太阳纸业广西基地南宁园区30万吨生活用纸及后加工项目（以下简称“南宁生活用纸项目”）由全资子公司南宁太阳纸业有限公司负责实施。南宁生活用纸项目预计总投资不超过人民币13.50亿元，项目规划分两期建设。一期项目在厂区范围内新建设4条生活用纸生产线及后加工车间，二期项目在厂区范围内增加建设4条生活用纸生产线及后加工车间。（纸业观察） 【天猫双11正式开售，家居企业表现亮眼】 10月31日晚8点，天猫双11正式开售，品牌成交爆发式增长，家装家居行业成交继续一骑绝尘。晚上8点一过，林氏家居、海尔、美的等品牌争相破亿；开售1小时，源氏木语、全友、喜临门、九牧、顾家、芝华仕、TATA也纷纷迈入“亿元俱乐部”。806个家装家居品牌首小时成交超去年全天。（77度） 【《定制家具安装验收规范》国家标准正式发布】 近日，索菲亚深度参与牵头起草的GB/T43003-2023《定制家具安装验收规范》正式发布，将于2024年4月1日正式实施。《规范》对定制家具的安装验收标准进行了全面规范，包括安装前的准备工作、安装过程中的技术要求、安装后的验收标准等都进行了详细的说明。这一标准的出台，标志着定制家具行业的安装验收工作将有章可循，有规可循，对于提升定制家具的品质和消费者满意度具有重要意义。（77度） 【前9月纸和纸板容器行业累计完成营收1947亿】 11月1日，中国包装联合会公布了《2023年9月纸和纸板容器制造行业经济运行简报》。数据显示，2023年1-9月，全国纸和纸板容器制造行业累计完成营业收入1946.85亿元，同比增长-7.37%。其中，9月份完成主营业务收入244.55亿元，同比增长4.62%。在主要经济效益指标方面，2023年1-9月，全国纸和纸板容器制造行业规模以上企业累计实现利润67.25亿元，同比增长16.64%。纸和纸板容器制造行业累计营业收入利润率为3.45%，同比增长0.71%。（纸业观察） 原材料价格跟踪 MDI、聚醚同比上涨，TDI同比下跌 截至2023年11月3日，MDI（PM200）国内现货价为15700元/吨，周环比上涨1.29%，同比上涨8.65%；TDI国内现货价为16700元/吨，周环比下跌6.44%，同比下跌21.23%；截至2023年11月3日，软泡聚醚市场价（华东）为9560元/吨，周环比下跌1.44%，同比上涨13.95%。 来源：Wind、中泰证券研究所