轻工行业2024年三季报前瞻：政策提振信心，龙头预期改善

投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 轻工制造 沪深300 1% -5% -12% -19% -26% -32% 分析师吕明璋 SAC证书编号：S0160523030001 lvmz@ctsec.com 联系人何栋 hedong@ctsec.com 相关报告 1.《促进房地产市场止跌回稳，期待家居需求释放》2024-09-26 2.《床垫、保温杯出口延续稳增，美联储降息落地》2024-09-26 3.《换新需求有望提振，美联储降息落地》2024-09-22 证券研究报告 轻工制造/行业专题报告/2024.09.27 政策提振信心，龙头预期改善 轻工行业2024年三季报前瞻 核心观点 稳地产+促消费，家居板块预期改善。1）地产端，9月26日政治局会议定调“促进房地产市场止跌回稳”，9月24日人民银行宣布降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例，引导商业银行将存量房贷利率降至新发放房贷利率附近，统一首套房和二套房的房贷最低首付比例。官方出台多项有力政策，促进房地产止跌回稳，后周期家居板块有望受益。2）消费端，8月初，支持消费品以旧换新的1500亿元超长期特别国债资金已全部下达地方，政策拉动下家居家装消费品实现大幅增长，4-8月份，家具、卫生洁具零售业销售收入同比分别增长8.9%和12%，增速较3月份分别提高了8.3个百分点和22.6个百分点。伴随各项举措深入实施，政策效应有望持续释放，家居板块有望迎来估值的修复和业绩的回暖，看好基本面预期改善的龙头公司。 海外监管逐步完善，看好雾化代工龙头长期成长。雾化电子烟方面，伴随海外监管机构审批进度加快，同时对非合规产品的监管趋严，龙头品牌市场份额有望持续提升，核心代工企业思摩尔国际有望充分受益。加热不燃烧方面，思摩尔国际加大对加热不燃烧领域的研发投入，其已具备显著差异化和竞争力的产品组合，创新产品获得客户认可，后续若顺利承接大客户英美烟草订单，有望贡献业绩增量。国内方面，官方宣布坚持市场决定价格，呵护电子烟产业和市场主体健康成长。我们认为，电子烟立足减害性长期发展势头不改看好雾化代工龙头长期成长。 投资建议：推荐供应链效率与组织管理能力持续提升的定制家居龙头欧派家居（603833.SH）、一体两翼战略稳步推进的软体家居龙头顾家家居 （603816.SH）、外销业务稳健增长的雾化代工龙头思摩尔国际（6969.HK）。建议关注品牌领先、渠道强势的中高端床垫龙头慕思股份（001323.SZ）、加速渠道下沉和数字化新零售转型的泛家居行业龙头居然之家（000785.SZ）、产品矩阵丰富，渠道持续发力的床垫龙头喜临门（603008.SH）、海外产能稳步提升带动利润率改善的一体化针织龙头申洲国际（2313.HK）。 风险提示：地产销售下滑；原材料价格上涨；下游需求不及预期。 表1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价 （09.26） EPS（元） PE 投资评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 603833 欧派家居 319.99 52.53 4.98 4.82 5.33 10.54 10.89 9.86 买入 603816 顾家家居 221.75 26.98 2.44 2.68 3.12 11.05 10.06 8.64 增持 001323 慕思股份 119.92 29.98 2.01 2.27 2.58 14.95 13.22 11.63 增持 603008 喜临门 61.24 16.16 1.13 1.24 1.43 14.28 13.03 11.28 增持 02313 申洲国际 1026.70 68.30 3.03 3.85 4.40 22.53 17.73 15.52 增持 06969 思摩尔国际 664.05 10.78 0.27 0.28 0.33 40.37 39.04 32.42 买入 数据来源：wind数据，财通证券研究所（申洲国际、思摩尔国际的总市值、收盘价数据为港币） 请阅读最后一页的重要声明！ 表1.轻工制造行业2024年三季报业绩前瞻 二级行业 股票代码 公司简称 3Q2024净利润预测区间（百万元） 3Q2024净利润 预测区间同比 （%） 2024净利润预测值（百万元） 2024净利润预测值同比 （%） 关注点/投资建议 当下地产销售仍待修复，公司持续修 家居用品 603833.SH 欧派家居 1118~1236 -5~5 2939.00 -3.19 炼管理内功，明确管理导向，提升管理效率，经营韧性有望显现。公司坚定内贸线下向“整家”运营转 家居用品 603816.SH 顾家家居 607~665 5~15 2204.00 9.87 型、内贸线上向渠道驱动转型、外贸向“多国化/本土化的价值链一体化”转型，经营有望持续改善。公司主业稳健增长，电商业务增长亮 家居用品 001323.SZ 慕思股份 179~196 10~20 907.00 13.01 眼，供应链降本增效有望推动利润率上行。公司聚焦经营质量优化升级，不断提 家居用品 603008.SH 喜临门 185~202 10~20 470.00 9.56 升运营效率，推动采购、制造成本、人效及费效持续改善。 新型烟草 6969.HK 思摩尔 467-514 0~10 1701.00 3.39 非合规产品监管趋严将利好龙头品牌，加热不燃烧有望贡献业绩增量， 国际 看好雾化龙头长期成长。 数据来源：wind数据，财通证券研究所 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500 指数为基准。 行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数； 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500 指数为基准。 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。