食品饮料行业周观点：政策提振信心，把握改善、布局成长

投资建议与行业分析

投资建议

1. 白酒：建议关注“优势龙头、红利延续、强势复苏”三条主线。

   • 优势龙头：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒。
   • 红利延续：迎驾贡酒（洞藏大单品红利）、老白干酒（本部区域红利）、今世缘（江苏格局红利）。
   • 强势复苏：泸州老窖、水井坊、舍得酒业、港股珍酒李渡、酒鬼酒。

2. 大众品：建议寻找强复苏与高成长两条主线。

   • 政策受益或复苏改善：青岛啤酒、燕京啤酒、海天味业、安琪酵母、伊利股份、天润乳业、新乳业、重庆啤酒、珠江啤酒、安井食品、立高食品。
   • 高景气度或成长逻辑：三只松鼠、东鹏饮料、盐津铺子、百润股份、仙乐健康、有友食品，港股农夫山泉、华润饮料、卫龙美味。

白酒行业分析

• 行业状态：酒企状态良性，政策催化积极。
• 龙头动态：泸州老窖2025年度经销商大会提出六大举措，强化高端品系引领，双品牌、三品系、大单品全线发力。
• 渠道策略：优化费用结构、聚焦开瓶考核，保障渠道利润、优化库存、保持价格平稳。
• 数字化转型：2025年定调数字化落地年，以数智化转型和科技赋能带动公司穿越新周期。
• 政策支持：政府工作报告明确大力提振消费、积极扩大内需，助力白酒实现估值与基本面两步改善。
• 行业阶段：目前行业已演绎到“动销弱→价格下行→回款承压→报表降速”四阶段的中后期，市场对业绩降速预期已充分，优质酒企全年稳健运行，中长期布局价值凸显。

啤酒饮料行业分析

1. 啤酒板块：

   • 多元化延伸：燕京啤酒推出全国饮料大单品倍斯特嘉槟，嘉士伯集团收购英国饮料公司碧域，加速向饮料赛道延伸。
   • 投资机会：当前估值及市场预期低位，旺季备货在即，25Q2-25Q3量、价均存超预期机遇，政策、需求、公司层面均具备超预期可能性。

2. 饮料板块：

   • 东鹏饮料：2024年收入158.4亿元（同比+40.6%），净利润33.3亿元（同比+63.1%），东鹏特饮、补水啦、其他饮料分别同比+28%、280%、103%。
   • 华润饮料：3月10日正式入通，流动性改善，包装水随行业扩容持续增长，饮料业务为第二成长曲线，净利率提升趋势明确。
   • 投资建议：优选渠道精细化管理能力领先、具备大单品增长潜力的龙头公司。

食品行业分析

• 政策支持：政府工作报告大力提振消费、全方位扩大需求，顺周期板块受提振，婴配粉、乳制品行业需求积极。
• 妙可蓝多：
  • 激励计划：发布股票期权激励计划及员工持股计划，规划2025-2027年营收CAGR分别为17.4%/13.3%，净利率提升至2027年5.9%。
  • 增长逻辑：合并蒙牛奶酪后B、C两端发力，国产原制占比提升、成本红利、规模效应带动净利率提升。

风险提示

• 原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。