商贸零售行业点评报告：医美化妆品8月月报：重组胶原医美市场蓝海待拓，关注香水品牌管理公司颖通控股拟IPO

商贸零售 2024年09月20日 投资评级：看好（维持）行业走势图 医美化妆品8月月报：重组胶原医美市场蓝海待拓， 关注香水品牌管理公司颖通控股拟IPO ——行业点评报告 黄泽鹏（分析师）杨柏炜（分析师）陈思（联系人） 10% 0% 商贸零售沪深300 huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 板块行情回顾 yangbowei@kysec.cn 证书编号：S0790524050001 chensi@kysec.cn 证书编号：S0790124070031 -10% -19% -29% -38% 2023-092024-012024-052024-09 数据来源：聚源 医美（选取14家上市公司）：8月个股涨幅靠前为科笛-B（+24.5%）、复锐医 疗科技（+7.0%）、医美国际（+6.4%）；化妆品（选取18家上市公司）：8月 个股涨幅靠前为上美股份（+8.6%）、青松股份（+7.3%）、润本股份（+6.1%）。 医美：重组胶原医美市场蓝海待拓，坚定看好行业发展 锦波生物旗下重组胶原蛋白医美产品“薇旖美”上半年表现亮眼，展望后续，我 相关研究报告 们认为一方面其眼周抗衰、改善面部细纹等差异化功效有望抢占消费者心智，另 一方面消费者教育仍有深化空间，未来渗透率有望对标普通水光针项目提升至较高水平。根据我们测算，2030年重组胶原医美市场规模（出厂价）有望达56.5 《社会消费整体稳健，关注黄金珠宝 秋季订货会情况—行业周报》 -2024.9.17 《8月社零同比+2.1%，关注中秋、国庆消费表现—行业点评报告》 -2024.9.14 《巨子生物XVII型胶原新专利贡献差异化价值，看好重组胶原行业未来发展—行业周报》-2024.9.8 亿元（2024-2030年CAGR约33%），当前行业仍处发展早期。此外，近期巨子生物宣布独家专利《重组人XVII型胶原蛋白、其制备方法及应用》获得国家知识产权局正式授权，该发明打破了传统认知，开创了XVII型胶原蛋白截短蛋白应用的新局面。我们认为，天然胶原足有29种，不同型别，甚至同一型别的不同片段都有可能在人体中发挥出不同功能，重组胶原蛋白产业具备较高天花板。 化妆品：美妆品牌纷纷布加码香水赛道，蓝海市场增长正当时 （1）行业动态：近期，国内最大的香水品牌管理公司颖通控股申请港股IPO， 若成功上市将成为“中国香水第一股”，同时也标志着国内香水赛道资本化进程的推进。中国香水市场规模预计2028年规模有望突破440亿元，市场空间大且增长快，但目前市场主要由外资品牌主导，国产替代之路漫漫。香水香氛市场顺应悦己消费与国潮文化趋势，成长潜力可观，建议密切关注这一细分潜力赛道及 国货美妆品牌布局进程。（2）行业观点：2024年1-8月化妆品类零售额同比-0.5%， 且连续3月单月同比增速下滑，化妆品淡季大盘表现承压，但头部公司业绩普遍优于大盘仍值得关注。长期看，国货崛起主线清晰，看好品牌势能持续向上、业绩确定性较高的优质国货美妆品牌。 投资建议：看好头部国货美妆品牌持续提升份额 （1）医美：新品问世有望带来增长新动力，关注差异化布局的上游厂商，重点 推荐爱美客（看好差异化单品表现，未来平台化有望实现长期增长）、科笛-B （管线推进叠加外延拓展有望打开成长空间）；（2）化妆品：行业承压下各品牌持续分化，看好综合实力强劲的国货龙头，重点推荐巨子生物（妆品业务亮眼， 期待后续医美管线落地）、润本股份（“驱蚊+婴童护理”细分龙头，拓品类、拓渠道持续成长）。展望后续，双十一大促在即，建议关注头部国货美妆品牌推新节奏与大促动态，期待国货美妆龙头品牌持续放量增长。 风险提示：消费复苏不及预期；竞争加剧；政策风险。 行业研究 行业点评报告 开源证券 证券研究报 告 目录 1、行情回顾3 2、医美：重组胶原医美市场蓝海待拓，坚定看好行业发展6 3、化妆品：国际美妆中国区增长乏力，看好国货份额提升7 3.1、行业大盘：美妆线上大盘整体稳健，天猫略有下滑、抖音增速提升7 3.2、行业动态：香水品牌管理公司颖通控股拟IPO，看好香水蓝海市场8 4、资金动态9 5、投资观点：看好头部国货美妆品牌持续提升份额10 6、风险提示11 图表目录 图1：8月美容护理指数表现位列第29位3 图2：2024年8月美容护理指数下跌8.13%3 图3：2024年1-8月美容护理指数累计下跌23.25%3 图4：8月科笛-B、复锐医疗科技、医美国际在医美板块涨幅居前4 图5：2024年1-8月，美丽田园医疗健康、科笛-B、江苏吴中在医美板块涨幅居前4 图6：8月上美股份、青松股份、润本股份在化妆品板块涨幅靠前5 图7：2024年1-8月，上美股份、巨子生物、润本股份在化妆品板块涨幅居前5 图8：锦波生物薇旖美上市1000天销量已破百万支6 图9：巨子生物获重组人XVII型胶原发明专利授权6 图10：巨子生物布局多种型别重组胶原探索差异化6 图11：8月天猫美妆大盘同比略有下滑7 图12：8月抖音美妆大盘增速提升7 图13：颖通控股管理多个全球知名品牌的香水产品8 图14：颖通控股是前五大香水集团中唯一的国内企业8 图15：珀莱雅8月15日备案“珀莱雅启时集致香水”8 图16：情感化用香是核心消费驱动，符合悦己消费趋势8 表1：2024Q2润本股份、丸美股份、珀莱雅得到较多加仓配置9 表2：7月陆股通持股比例看，珀莱雅维持较高水平，福瑞达环比提升幅度较大9 表3：重点推荐润本股份、巨子生物、爱美客、科笛-B等10 1、行情回顾 8月美容护理指数下跌8.13%，位列第29位。美容护理指数8月报收3731.08点，月跌幅为8.13%，在所有一级行业中位列第29位，表现弱于大盘（8月上证综指累计下跌3.28%）。此外，2024年1-8月，美容护理行业指数累计下跌23.25%，表现弱于大盘（2024年1-8月上证综指累计下跌1.22%）。 图1：8月美容护理指数表现位列第29位 -3.28% -8.13% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% -5.0% -6.0% -7.0% -8.0% -9.0% -10.0% 石煤传银非家食综纺社医上轻商电有基房机公交电汽环通建计钢建美农国油炭媒行银用品合织会药证工贸力色础地械用通子车保信筑算铁筑容林防 石金电饮 服服生综制零设金化产设事运 装机材护牧军 化融器料 饰务物指造售备属工 备业输 饰料理渔工 数据来源：Wind、开源证券研究所 图2：2024年8月美容护理指数下跌8.13%图3：2024年1-8月美容护理指数累计下跌23.25% 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% -8.0% -10.0% -12.0% -14.0% -16.0% 7/318/78/148/218/28 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% -20.0% -25.0% -30.0% 1/12/13/14/15/16/17/18/1 上证综指深证成指美容护理上证综指深证成指美容护理 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 8月，科笛-B、复锐医疗科技、医美国际在医美板块涨幅居前。我们选取的14家医 美上市公司（含新三板挂牌公司）中8月共计7家上涨、7家下跌。其中，月涨幅靠前的为科笛-B、复锐医疗科技、医美国际，月涨幅分别为24.5%、7.0%、6.4%；月跌幅靠前的为华韩股份、爱美客、普门科技。 2024年1-8月，美丽田园医疗健康、科笛-B、江苏吴中在医美板块涨幅居前。2024 年1-8月，医美板块所选公司中共计3家上涨、11家下跌。其中，美丽田园医疗健康、科笛-B、江苏吴中在医美板块中涨幅居前，累计涨幅分别为51.5%、16.8%、4.9%；2024年1-8月跌幅靠前的分别为医美国际、华韩股份、医思健康。 图4：8月科笛-B、复锐医疗科技、医美国际在医美板块涨幅居前 24.5% 7.0% 6.4% 4.8% 1.9% 1.0% 0.9% -2.4%-3.5%-4.2%-4.4% -10.5% -14.2% -17.4%-17.5% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 科复医 -B 笛锐美 医国 疗际 科技 锦四华 波环东 生医医 物药药 昊美沪 300 海丽深 生田 科园 医疗健康 江朗医普爱华苏姿思门美韩吴股健科客股中份康技份 数据来源：Wind、开源证券研究所 图5：2024年1-8月，美丽田园医疗健康、科笛-B、江苏吴中在医美板块涨幅居前 51.5% 16.8% 4.9% -3.2% -12.0%-16.9%-19.5% -27.6%-29.6%-30.6% -35.5%-39.4% -46.0%-49.0% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% -71.0% 美 科 江 沪 锦四 昊 华 朗 爱 复 普 医 华 医 丽 笛 苏 深 波环 海 东 姿 美 锐 门 思 韩 美 田 -B 吴 300 生医 生 医 股 客 医 科 健 股 国 园 中 物药 科 药 份 疗 技 康 份 际 医 科 疗 技 健康 数据来源：Wind、开源证券研究所 8月，上美股份、青松股份、润本股份在化妆品板块涨幅靠前。在我们选取的18家化妆品上市公司中，8月共计6家上涨，12家下跌。其中，月涨幅靠前的为上美股份、青松股份、润本股份，月涨幅分别为8.6%、7.3%、6.1%；月跌幅靠前的分别为华熙生物、上海家化、水羊股份。 2024年1-8月，上美股份、巨子生物、润本股份在化妆品板块中涨幅居前。2024年 1-8月，化妆品板块所选公司中共3家上涨15家下跌。其中，上美股份、巨子生物、润本股份在化妆品板块中涨幅居前，累计涨幅分别为48.8%、18.3%、0.5%；2024年1-8月跌幅靠前的分别为嘉亨家化、贝泰妮、水羊股份。 图6：8月上美股份、青松股份、润本股份在化妆品板块涨幅靠前 10% 5% 0% -5% 8.6% 7.3% 6.1% 4.1% 1.9% 0.1% -0.3%-0.8% -2.0% -3.5%-3.5% -10% -15% -20% -7.4% -8.7%-8.7% -13.1% -14.7%-14.9%-15.6% -18.4% 上青润珀巨壹敷美松本莱子网尔股股股雅生壹佳份份份物创 嘉福沪拉亨瑞深芳家达家 300 化化 鼎丸芭贝龙美薇泰科股股妮技份份 科水上华思羊海熙股股家生份份化物 数据来源：Wind、开源证券研究所 图7：2024年1-8月，上美股份、巨子生物、润本股份在化妆品板块涨幅居前 48.8% 18.3% 0.5% -3.1%-3.2% -7.4%-8.7%-8.7%-11.3% -23.6%-24.4%-26.8%-28.6% -33.4%-34.7%-35.2%-35.6%-37.6% -43.0% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 上巨润珀美子本莱股生股雅份物份 300 沪鼎科芭丸敷深龙思薇美尔科股股股佳 技份份份 华青上福熙松海瑞生股家达物份化 拉壹水贝嘉芳网羊泰亨家壹股妮家化创份化 数据来源：Wind、开源证券研究所 2、医美：重组胶原医美市场蓝海待拓，坚定看好行业发展 薇旖美上半年表现亮眼，重组胶原医美市场蓝海待拓。2024H1锦波生物的单一材料医疗器械（主要为重组胶原蛋白植入剂薇旖美）实现营收4.79亿元（+105.0%），凭借差异化卖点录得亮眼增速。展望后续，我们认为一方面重组胶原蛋白医美产品的眼周抗衰、改善面部细纹等差异化功效有望抢占消费者心智，另一方面消费者教育仍有深化空间，未来渗透率有望对标普通水光针项目提升至较高水平。根据我们测算，“足剂量、足疗程”治疗方案在高端人群中渗透将驱动行业增长，2030年重组胶原医美市场规模（出厂价