行业点评报告：医美化妆品4月月报：洗护赛道未来可期，618大促将至、关注强α国货美妆品牌

板块行情回顾 医美（选取14家上市公司）：4月个股涨幅靠前为医美国际（+50.0%）、四环医药（+7.5%）、普门科技（+6.5%）；化妆品（选取16家上市公司）：4月个股涨幅靠前为润本股份（+17.2%）、上海家化（+15.2%）、珀莱雅（+14.1%）。 医美：Thermage披露中译名“超玛吉”，美丽田园女神节大促表现亮眼 （1）行业动态：产品端，近日索塔医疗正式披露Thermage官方中文译名“超玛吉”，并正式发布超玛吉FLX（俗称“热玛吉5代”）；本次确立官方中译名旨在加强Thermage在我国市场的合规推广并进一步提高正品识别度。机构端，近日美丽田园发布2024年女神节（3月8日-4月28日）战报，大促期间美丽田园实现权益金5.4亿元（同增13%），其中身体保健类项目整体净消费金额同增55%，新品“法国LPG”表现亮眼。（2）行业观点：我们认为，“超玛吉”获批III类械并确立区隔于以往“热玛吉”的官方中译名，背后反映的是医美行业合规重要性进一步凸显，利好合法合规且拥有差异化产品的上游厂商及医美机构龙头。 化妆品：国货品牌纷纷入局洗护，关注洗护市场未来发展 （1）数据：4月天猫+抖音渠道护肤/彩妆销售额分别为117.76亿元（+11.5%）/50.69亿元（+17.4%），分拆看天猫下滑、抖音延续较好增长。（2）行业动态：近期，多个美妆集团纷纷官宣布局洗护赛道，如珀莱雅推出洗护品牌“惊时”专研头皮微生态，福瑞达计划推出品牌“即沐”为屏障受损发质提供微生态解决方案，上美股份亦将洗护赛道作为未来战略重点之一。（3）行业观点：根据用户说数据，2023年我国洗护发线上市场规模接近300亿元（同比+11%），市场空间广阔。近年来随着消费者头皮养护意识增强，“护肤式”护发渐成趋势，推动洗护市场迈向高端化。我们认为，较早入局功效洗护的国货品牌或将受益，在更精细、更本土化的运营下有望取得成功，实现对宝洁、联合利华等传统国际洗护大牌的弯道超车。 投资建议：618大促将至，关注强α国货美妆品牌 （1）医美：关注差异化医美产品上游厂商及医美机构龙头，重点推荐爱美客（看好差异化单品表现，未来平台化有望实现长期增长）、科笛-B（管线推进叠加外延拓展有望打开成长空间）；（2）化妆品：关注把握细分结构性机会且综合实力强的国货美妆品牌，重点推荐润本股份（“驱蚊+婴童护理”细分龙头，拓品类、拓渠道持续成长）、珀莱雅（增长持续超预期，产品+品牌+渠道全面发力）、巨子生物（妆品业务持续放量，医美管线落地有望打开新空间）。我们认为，5月下旬即将迎来618大促，化妆品板块或受益618大促催化，强α国货美妆品牌有望迎来较好表现。 风险提示：消费复苏不及预期；竞争加剧；政策风险。 1、行情回顾 4月美容护理指数下跌0.19%，位列第18位。美容护理指数4月报收4851.57点，月跌幅为0.19%，在所有一级行业中位列第18位，表现弱于大盘（4月上证综指累计上涨2.09%）。此外，2024年1-4月，美容护理行业指数累计下跌2.27%，表现弱于大盘（2024年1-4月上证综指累计上涨4.37%）。 图1：本月美容护理指数表现位列第18位 图2：2024年4月美容护理指数下跌0.19% 图3：2024年1-4月美容护理指数累计下跌2.27% 4月，医美国际、四环医药、普门科技在医美板块涨幅居前。我们选取的14家医美上市公司（含新三板挂牌公司）中4月共计8家上涨、5家下跌。其中，月涨幅靠前的为医美国际、四环医药、普门科技，月涨幅分别为50.0%、7.5%、6.5%；月跌幅靠前的为爱美客、科笛-B、江苏吴中。 2024年1-4月，美丽田园医疗健康、江苏吴中、爱美客在医美板块涨幅居前。2024年1-4月，医美板块所选公司中共计3家上涨、11家下跌。其中，美丽田园医疗健康、江苏吴中、爱美客在医美板块中涨幅居前，累计涨幅分别为46.8%、33.3%、5.1%； 2024年1-4月跌幅靠前的分别为医美国际、科笛-B、复锐医疗科技。 图4：4月医美国际、四环医药、普门科技在医美板块涨幅居前 图5：2024年1-4月，美丽田园医疗健康、江苏吴中、爱美客在医美板块涨幅居前 4月，润本股份、上海家化、珀莱雅在化妆品板块涨幅靠前。在我们选取的16家化妆品上市公司中，4月共计9家上涨，7家下跌。其中，月涨幅靠前的为润本股份、上海家化、珀莱雅，月涨幅分别为17.2%、15.2%、14.1%；月跌幅靠前的分别为水羊股份、福瑞达、嘉亨家化。 2024年1-4月，上美股份、巨子生物、科思股份在化妆品板块中涨幅居前。2024年1-4月，化妆品板块所选公司中共7家上涨，9家下跌。其中，上美股份、巨子生物、科思股份在化妆品板块中涨幅居前，累计涨幅分别为82.7%、34.7%、29.9%；2024年1-4月跌幅靠前的分别为嘉亨家化、壹网壹创、青松股份。 图6：4月润本股份、上海家化、珀莱雅在化妆品板块涨幅靠前 图7：2024年1-4月，上美股份、巨子生物、科思股份在化妆品板块涨幅居前 2、医美：“超玛吉”焕新上市，美丽田园女神节大促表现亮眼 产品端：索塔医疗旗下Thermage中文品牌“超玛吉”焕新上市。4月26日，索塔医疗举办“超凡启航，格外精致”发布会，正式披露了Thermage官方中文译名“超玛吉”，并正式发布超玛吉FLX（俗称“热玛吉5代”）；超玛吉FLX是一种射频治疗仪，可用于减轻身体、面部及眼周的皱纹，已于2024年1月获批III类医疗器械注册证（国械注进20243090033）。实际上超玛吉FLX并非“新品”，本次正式确立官方中文名“超玛吉”旨在加强Thermage在中国市场的合规推广，并提高正品识别度，以确保消费者能够明确区分正品与市场上的非正规产品。 图8：索塔医疗旗下Thermage中文品牌“超玛吉”焕新上市 机构端：美丽田园2024女神节表现亮眼。近日美丽田园发布2024年女神节大促战报，3月8日-4月28日女神节期间：（1）美丽田园实现权益金5.4亿元（同增13%）创下历年大促新记录；（2）身体保健类项目走俏，整体净消费金额同比增长55%；（3）身体保健类新项目“法国LPG”表现亮眼，实现权益金达5810万元，上市仅两个月就完成2024年全年权益金目标的58%；（4）此外，公司双美业务融合、亚健康医疗业务亦有所突破，秀可儿医美“光耀金颜卡”销售额破千万元，研源医疗的女性特护中心净消费同增300%、新客数量同增300%。 图9：美丽田园2024年女神节实现权益金5.4亿元 图10：集团旗下秀可儿、研源女神节期间亦有良好表现 3、化妆品：国货品牌纷纷入局洗护，关注洗护市场未来发展 3.1、行业大盘：美妆大盘持续增长，天猫略有下滑、抖音依旧强势 2024年4月，美妆线上大盘整体稳健，其中天猫略有下滑、抖音延续增长态势。我们使用久谦咨询天猫、抖音渠道电商数据进行统计分析（下同）。整体看，2024年4月美妆线上大盘（天猫+抖音口径）护肤/彩妆销售额分别为117.76亿元（+11.5%）/50.69亿元（+17.4%）。分渠道看，（1）天猫渠道：2024年4月护肤/彩妆销售额分别为43.60亿元（-13.0%）/17.84亿元（-7.4%），同比略有下滑。（2）抖音渠道：2024年4月护肤/彩妆销售额分别为74.16亿元（+33.6%）/32.85亿元（+37.4%），较高基数压力下环比与同比均略有增长。 图11：4月天猫美妆大盘同比下滑 图12：4月抖音美妆大盘持续增长 3.2、品牌表现：上美股份、巨子生物等国货公司增长亮眼 4月海外品牌在抖音增速较快，后、赫莲娜、兰蔻等品牌在抖音表现亮眼。 欧莱雅：欧莱雅/兰蔻/赫莲娜/科颜氏/修丽可/理肤泉4月天猫+抖音销售额同比分别+7%/+28%/+11%/+15%/+3%/+15%。 雅诗兰黛：雅诗兰黛/海蓝之谜4月天猫+抖音销售额同比分别-1%/-10%。 图13：海外品牌2024年4月在天猫渠道表现有所分化，抖音渠道整体表现较好 珀莱雅：珀莱雅/彩棠4月天猫+抖音销售额同比分别-9%/-19%，合计同比-11%，略有下滑。 贝泰妮：薇诺娜4月天猫+抖音销售额同比+11%，在天猫与抖音渠道均实现双位数增长。 华熙生物： 润百颜/夸迪/米蓓尔/BM肌活4月天猫+抖音销售额同比分别-43%/-57%/-23%/-55%，合计同比-47%，依旧承压。 巨子生物：可复美/可丽金4月天猫+抖音销售额同比分别+53%/+90%，合计同比+56%，在天猫和抖音均实现正增长，其中可丽金在抖音渠道实现亮眼增长。 上美股份：韩束/一叶子4月天猫+抖音销售额同比分别+68%/-31%，合计同比+64%； 韩束在抖音依旧维持高增，带动天猫渠道实现亮眼增长。 丸美股份：丸美/恋火4月天猫+抖音销售额同比分别+21%/-10%，合计同比+10%，两大品牌整体表现稳健，在天猫实现正增长表现优于抖音渠道。 水羊股份：御泥坊/伊菲丹4月天猫+抖音销售额同比分别-58%/+89%，合计-2%。 福瑞达：瑷尔博士/颐莲4月天猫+抖音销售额同比分别+13%/-21%，合计同比-4%。 上海家化：玉泽/佰草集4月天猫+抖音销售额同比分别-22%/+0%，合计-15%。 润本股份：润本4月天猫+抖音销售额同比+38%，其中抖音增速较快。 图14：上美股份、巨子生物、毛戈平等公司旗下品牌2024年4月实现亮眼增长 3.3、国货品牌纷纷入局洗护，关注洗护市场未来发展 珀莱雅推出洗护品牌“惊时”，定位“专研头皮微生态”。4月22日，珀莱雅上海头部护理研发中心探访活动上，洗护品牌“惊时AWAKEN SEEDS”亮相。惊时天猫旗舰店显示，该品牌定位“专研头皮微生态的功效洗护品牌”，截至5月15日，已推出“惊时控油蓬松洗发水”一款产品，主打“长效控油、发根蓬松”等卖点，首发价119元（400ml）。 图15：珀莱雅推出专研头皮微生态的洗护品牌“惊时” 图16：惊时首发洗发水产品主打“控油蓬松” 福瑞达计划推出专研头皮微生态的新品牌“即沐”布局洗护赛道。4月23日-24日，2024北方美谷首届洗护产业创新发展论坛在山东青岛举行，会上福瑞达副总经理白天明透露，公司将推出专研头皮微生态科学洗护品牌“即沐”，该品牌致力于为头皮屏障受损提供头发修护和头皮问题的微生态解决方案。 上美股份亦将洗护赛道作为未来战略重点之一。上美股份官方公众号资料显示，“2+2+2战略”是支撑上美股份未来可持续发展的重要战略之一，其内涵为打造2大护肤百亿超级品牌、2大母婴强势品牌，以及2大洗护超级品牌。目前公司主要通过定位大众的韩束洗护、一叶子洗护，以及定位中高端的极方、2032（参股品牌）布局洗护赛道。 图17：福瑞达计划推出“即沐”布局洗护赛道 图18：上美股份亦将洗护赛道作为未来战略重点之一 洗护市场空间广阔，消费者重视功效推动行业迈向高端化，国货品牌有望弯道超车。 用户说数据显示，2023年我国洗护发线上市场规模已接近300亿元（同增11%），整体空间广阔；此外，近年来随着消费者头皮养护意识增强，“护肤式”护发渐成趋势，进一步推动洗护市场迈向高端化。在此背景下，我们认为较早入局功效洗护的国货品牌或将受益，在更精细、更本土化的运营下有望取得成功，实现对宝洁、联合利华等传统国际洗护大牌的弯道超车。 4、资金动态 2024Q1美容护理行业持仓环比增配。我们根据申万一级行业分类将各基金重仓标的持股市值占基金股票投资市值比求和，计算得2024Q1美容护理行业基金重仓占比为0.18%（环比2023Q4+0.04pct，下同），在31个申万一级行业中排名第27位。分个股看：（1）爱美客基金重仓持股总数量为1465万股（-0%）、总市值为50.6亿元（+17%）、持股占流通股比例为9.8%（-0.0pct）；（2）珀莱雅基金重仓持股总数量为617万股（-44%）、总市值为5.9亿元（-46%）、持股占流