宏源生猪周报：窄幅震荡

宏源生猪周报20240904窄幅震荡 研究所肖锋波F3022345，Z0012577010 82292680 生猪 •生猪：11合约进入震荡行情 •供应端 –生猪截至8月20号出栏完成度为63.45%环比7月同期减少3.07%，但二育利润处于高位，出栏体重稳步增加，目前二育有一定支撑，但出栏压力大。–能繁母猪存栏于今年1月开始增长，预计9月商品猪出栏增加。二育利润较11合约、01合约为负，标肥价差缩小，预计后期压栏情况好转，供应压力增加。 •需求端 –现货价格松动，屠宰企业亏损逐步修复，开工率有所回升但仍在低位，终端承接力度一般，主动入库意愿较低。 –替代品：猪-牛；猪-白条鸡价差走高，挤出部分猪肉消费 投资建议：生猪期权上市，卖出虚值看跌2501期权 生猪：基差升水 •基差升水 –现货有所回落，但是较期货表现坚挺，基差回落后进一步扩大。 –截至9月3日，生猪主力合约LH2411收盘价18425，现货较上周有所回升，出栏均价为19.89元/公斤。 生猪：价差高位 •期价成back结构 –由于生猪的季节性需求原因，11-01成back结构，目前价差在历史高位，短期已经回调，预计震荡。截至9月3日，11-01价为1625。 生猪：猪价高位震荡 •猪价高位震荡 –截至9月4日，全国生猪出栏均价为19.89元/公斤，较一周前上涨0.63元/公斤。猪肉市场平均批发价为27.23元/公斤，较一周前下降0.25元/公斤。–7月实际销售情况1868.5万头高于计划销销售额1867.42万头，7月计划销售额较有提高，同时出栏体重稳步升高，二育利润降低，注意前期压栏后远月市场生猪供应偏多，导致猪价压力增加。 生猪：二育情绪减缓 •生猪压栏二育利润降低 标肥价差和二育利润是养殖户二育压栏的主要驱动因素。当下时点的二育利润1.31元/公斤，较上周下跌0.48元/公斤。 二育在实际销量的占比对比两周有一定回升，持续高位，但通过和11月、01月期货合约对比，二育利润为负，预计近月二次育肥情绪有所减缓。11&01二育利润估算（元/公斤） 生猪：标肥价差回落 •标肥价差回落 –养殖端松动，样本企业生猪出栏平均体重出现持续的小幅增加，正在消化二育库存，截至第35周，样本企业生猪出栏均重124.28公斤，较上周上涨0.41公斤。–标猪价格持续坚挺，肥猪价格回落。截至9月3日，标肥价差为0.42元/公斤，比上周下跌0.05元/千克。肥猪出栏占比增多，预计肥猪价格走弱。不同体重生猪价差（元/斤） 生猪：能繁母猪存栏量增加 •能繁母猪存栏量增加 根据市场调研数据，2024年7月，样本企业繁母猪存栏量同比增加1.14%。官方数据虽暂时没有公布，但可以确定生猪去产能化已经告一段落。 8、9月，处于传统消费淡季，天气炎热，终端消费疲软，样本企业计划出栏量较上月有所下滑。 生猪：牛羊肉对猪肉形成挤出 •牛羊肉对猪肉形成挤出–8月30日，全国猪肉批发均价为27.53元/公斤，周下降0.23元/公斤；牛肉批发均价为61.2元 /公斤，周上涨0.01元/公斤；羊肉批发均价为59.3元/公斤，比上周上涨0.6元/公斤。–相较于猪肉价格的上涨，牛羊肉价平稳甚至下跌，牛肉-猪肉价差快速缩小，对猪肉形成挤出效应。同时，猪肉-白条鸡的价差明显上升，同样对猪肉价格形成挤出。 生猪：猪粮比小幅上涨 •猪粮比小幅上涨 –饲料方面，近期玉米、豆粕价格呈下降趋势，同时小麦大量上市，部分饲料企业转向小麦作为替代来源，饲料价格持续走低。 –猪价是影响猪粮比的决定性因素，随着猪价的上涨，猪粮比继续下跌，处于盈利状态，短期对养殖影响有限。截至9月3日，钢联猪粮比为8.43。 生猪：养殖利润开始回落 •养殖利润大幅改善 –自繁自养利润和外购育肥利润均开始下跌，整体养殖利润持续提高。本周自繁自养利润为745.08元/头，外购仔猪利润为490.26元/头，利润较上周均有明显下降。 仔猪价格攀升 •仔猪价格攀升 –据涌益调研数据显示，截至第35周，当周15kg仔猪平均价格为683元/头，较上周下降2元/头；50公斤二元母猪1740元/头，较上周涨幅2.38元。–仔猪价格在7月份有明显回调，8月后有小幅反弹，养殖户补栏成本仍然高位，短期补栏行为更加谨慎。终端消费仍无利好反馈，猪价已进入震荡区间，预计仔猪价格继续上涨的阻力加大。 生猪：屠企开工率有所好转 •屠宰亏损开工率低位 •屠宰企业屠宰毛利率仍处于负值区间，猪价回调后，走货情况有所好转，但需求没有明显增强的情况下，屠企将开工率维持在低位，以销定产，随毛猪价格和销售情况灵活调整。截至9月3日，重点屠企开工率为25.78%，较上周小幅回升1.36%。 生猪：白条跟随毛猪下跌 •白条跟随毛猪上涨 –白条跟随毛猪价格下跌，截至9月3日，国内前三等级白条均价为25.5元/公斤，较上周下跌0.5元/公斤；毛白价差5.8元/公斤，较上周上涨0.15元/公斤。–传统消费淡季，终端需求回归平淡，白条走货一般。 生猪：鲜销率高于往年 •鲜销率高于往年–截至第35周，重点屠企鲜销率为91.25%，较上周上涨0.05%。屠宰企业仍面临亏损问题， 将屠宰量维持在较低水平，以鲜销走货为主，鲜销率高于往年。–屠宰场冷库冻肉库存较低。全国冻品库存库容量为15.87%，较上周上涨0.08%。当前入库成本较高，屠宰企业亏损严重需要现金流变现，缺乏主动入库动力。 风险提示 期货市场有风险，投资需要谨慎 数据来源：涌益咨询、粮油商务信息网、我的农产品、万德 其他 •免责条款 •本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 •本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 研究所肖锋波F3022345，Z0012577010 82292680 北京市西城区太平桥大街19号4层邮编：100033网址：http://www.hongyuanqh.com