宏源生猪周报：供强需弱 淡季已至

宏源生猪周报20240220 供强需弱淡季已至 www.hongyuanqh.com 研究所肖锋波 F3022345，Z0012557 010-82292680 生猪 •生猪：节日利好释放殆尽，猪价行至拐点，毛猪白条先涨后跌，供强需弱 •仔猪价格继续拉升，雨雪天气利好猪价；节后进入消费淡季，养殖端预计承压 •需求端 –白条生猪价差继续扩大，节前需求旺盛 –屠宰开工攀升至阶段高点，屠宰量稳定高位 •供应端 –冻品库存继续下降 –出栏体重继续下降 –养殖端出栏积极 生猪：出栏高位 •出栏高 –出栏积极性较高，同时体现在屠宰开工率及屠宰量持续增加，冻库高位，后续供应压力依旧庞大 –供应压力及需求走弱或使节后基本面承压 –数据来源：涌易咨询 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 生猪出栏量 123456789101112 20192020202120222023 生猪：亏损修复 •生猪：利润转正数据来源：Wind，涌益咨询 –节前商品猪出栏价及白条价格均走高，饲料价格持平，猪料比环比上升，养殖利润修复至正值 3000.0 自繁自养利润 1,500 外购育肥利润 2500.0 1,000 2000.0 500 1500.0 0 1000.0 -500 500.0 0.0 -1,000 -500.0 -1,500 -1000.0 13579111315171921232527293133353739414345474951 2020年2021年2022年2023年2024年 -2,000 13579111315171921232527293133353739414345474951 2020年2021年2022年2023年2024年 生猪：屠宰量高位 •供应数量升至阶段高位 –节前传统旺季，屠宰量升至年内高位，且相较往年同期有所增加。数据来源：我的农产品，涌益咨询 350000 样本生猪屠宰量 80.00% 屠企开工率 30000070.00% 250000 60.00% 200000 150000 100000 50000 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0 11 22 33 44 55 66 77 88 99 110 121 132 143 154 165 176 187 198 209 220 231 242 253 264 275 286 297 308 319 330 341 352 363 0 20202021202220232024 0.00% 123456789101112 201820192020202120222023 2022/9/15 2022/10/15 2022/11/15 2022/12/15 2023/1/15 2023/2/15 2023/3/15 2023/4/15 2023/5/15 2023/6/15 2023/7/15 2023/8/15 2023/9/15 2023/10/15 2023/11/15 2023/12/15 2024/1/15 生猪出栏体重下降 •出栏体重继续下降数据来源：涌益咨询 –节前需求旺季，年前备货阶段大中猪出栏较多导致大猪供应逐步减少，生猪出栏均重下降 –出栏体重下降，但出栏总量不减，供应压力仍存 出栏体重与大小猪占比 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 132 130 128 126 124 122 120 118 116 114 90KG- 150KG+ 全国均重 生猪出栏体重 140 135 130 125 120 115 110 105 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2020 2021 2022 2023 2024 2021/2/18 2021/3/18 2021/4/18 2021/5/18 2021/6/18 2021/7/18 2021/8/18 2021/9/18 2021/10/18 2021/11/18 2021/12/18 2022/1/18 2022/2/18 2022/3/18 2022/4/18 2022/5/18 2022/6/18 2022/7/18 2022/8/18 2022/9/18 2022/10/18 2022/11/18 2022/12/18 2023/1/18 2023/2/18 2023/3/18 2023/4/18 2023/5/18 2023/6/18 2023/7/18 2023/8/18 2023/9/18 2023/10/18 2023/11/18 2023/12/18 2024/1/18 生猪：冻库库存高位难去 冻品库存保持去库节奏但仍呈高位——需求不足，市场低迷 • – – 冻品库存持续下滑，会推动价格反弹，库存反弹反应利空 数据来源：涌益咨询卓创资讯 全国冻品库存库容率 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 生猪：消费旺季逐渐淡去 •需求行至拐点数据来源：涌益咨询 –节后将进入消费淡季，白条生猪价差预计惯性回落 白条生猪价差 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1234567891011121314151617181920212223242526272829303132333435363738394041424344454647484950515253 20202021202220232024 生猪：节后需求低迷 白条生猪价差 16.5 7 16 6 15.5 5 15 14.5 4 14 3 13.5 2 13 1 12.5 12 0 商品猪出栏均价（左轴） 白条-猪价差 白条-宰后价差 •节后需求回落 –从高频数据观测中，白条生猪价差反弹至高点后回落，生猪回归供强需弱格局 –数据来源：我的农产品 • 标猪肥猪价差 – – 猪价重回弱势 – 生猪：市场或面临阶段性低迷 0.80 大肥猪单价超过标猪 才对应需求旺季（较为持续的反弹） 0.60 0.40 0.20 0.00 -0.20 -0.40 数据来源：涌益咨询 -0.60 2021/6/10 2021/7/10 2021/8/10 2021/9/10 2021/10/10 2021/11/10 2021/12/10 2022/1/10 2022/2/10 2022/3/10 2022/4/10 标-150 2022/5/10 不同体重生猪价差 2022/6/10 2022/7/10 2022/8/10 标-200 2022/9/10 2022/10/10 2022/11/10 2022/12/10 标猪-右轴 2023/1/10 2023/2/10 2023/3/10 2023/4/10 2023/5/10 2023/6/10 2023/7/10 2023/8/10 2023/9/10 2023/10/10 2023/11/10 2023/12/10 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2024/1/10 风险提示 期货市场有风险， 投资需要谨慎 数据来源：粮油商务信息网、我的农产品、万得、涌益咨询 其他 •免责条款 •本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 •本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 研究所肖锋波 F3022345，Z0012557 010-82292680