宏源生猪周报：供给压力仍存 待节前需求提振

宏源生猪周报20240126 供给压力仍存待节前需求提振 www.hongyuanqh.com 研究所肖锋波 F3022345，Z0012557 010-82292680 生猪 •生猪：小年备货期将至或将带动需求上行 •猪病影响减小，仔猪价格拉升，年底备货旺季，多重利好或抬升价格重心 •需求端 –白条生猪价差反弹但仍相对低迷，需求有所启动 –屠宰量持续回升 •供应端 –冻品库存有所下降但仍处高位 –出栏体重有所下降 –压栏情绪难以持续 生猪：出栏高位 •出栏高 –出栏持续走高，同时体现在屠宰高企，冻库高位，供应压力依旧庞大 –历年新高的供应量对年前猪价表现有所压制 –数据来源：涌易咨询 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 生猪出栏量 0 123456789101112 20192020202120222023 生猪：亏损扩大 •生猪：亏损仍未修复数据来源：Wind，涌益咨询 –当前需求产生启动预期，但供给和库存压力仍然较大，年前年前有所回升但反弹幅度不佳，尽管饲料端成本偏弱震荡，但亏损仍未修复。 2500.0 自繁自养利润 1500 外购育肥利润 2000.0 1000 1500.0 500 1000.00 500.0 (500) 0.0 (1000) -500.0 (1500) -1000.0 135791113151719212325 2021年 2022年 27293133353739414345474951 2023年2024年 (2000) 13579111315171921232527293133353739414345474951 2021年2022年2023年2024年 生猪：屠宰量稳定偏高 •供应数量偏高 –供应依照季节性增加，供应加大。数据来源：我的农产品，涌益咨询 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 样本生猪屠宰量 1 10 19 28 37 46 55 64 73 82 91 100 109 118 127 136 145 154 163 172 181 190 199 208 217 226 235 244 253 262 271 280 289 298 307 316 325 334 343 352 361 20202021202220232024 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 屠宰企业开工率 123456789101112 201820192020202120222023 2022/9/15 2022/10/15 2022/11/15 2022/12/15 2023/1/15 2023/2/15 2023/3/15 2023/4/15 2023/5/15 2023/6/15 2023/7/15 2023/8/15 2023/9/15 2023/10/15 2023/11/15 2023/12/15 2024/1/15 生猪出栏体重下降 •出栏体重继续下降数据来源：涌益咨询 –需求旺季逐渐来临，目前标猪供应稳定但此前猪病致大中猪存栏去化，当前大猪出栏量级偏小，叠加南方集团有降重操作，预计后续仍呈下降趋势 出栏体重与大小猪占比 12% 132 130 10% 128 8% 126 124 6% 122 4% 120 118 2% 116 0% 114 90KG- 150KG+ 全国均重 –随着出栏体重下降，供应压力或有缓解但扰动不大 生猪出栏体重 0.2 0.18 0.16 0.14 0.12 0.1 0.08 0.06 0.04 0.02 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2021 2022 2023 2024 2021/2/18 2021/3/18 2021/4/18 2021/5/18 2021/6/18 2021/7/18 2021/8/18 2021/9/18 2021/10/18 2021/11/18 2021/12/18 2022/1/18 2022/2/18 2022/3/18 2022/4/18 2022/5/18 2022/6/18 2022/7/18 2022/8/18 2022/9/18 2022/10/18 2022/11/18 2022/12/18 2023/1/18 2023/2/18 2023/3/18 2023/4/18 2023/5/18 2023/6/18 2023/7/18 2023/8/18 2023/9/18 2023/10/18 2023/11/18 2023/12/18 2024/1/18 生猪：冻库库存高位难去 冻品库存有所下滑但仍呈高位——需求启动节奏缓慢 • – – 冻品库存持续下滑，会推动价格反弹，库存反弹反应利空 数据来源：涌益咨询卓创资讯 全国冻品库存库容率 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 生猪：消费旺季逐步兑现 •需求待增长数据来源：涌益咨询 –有利多预期：年前采购增加，需求端或有温和修复 白条生猪价差 16 14121086420 1 3 5 7 91113151719212325272931 3335373941434547495153 201920202021202220232024 生猪：需求端待进一步反弹 5.5 18 5 17 16 4.5 15 4 14 3.5 13 3 12 2.5 11 2 2023/4/6 10 2023/5/6 2023/6/6 2023/7/6 2023/8/6 2023/9/6 2023/10/6 2023/11/62023/12/6 2024/1/6 商品猪出栏价（右轴） 白条生猪价差 白条-宰后价差 •需求有所上行 –从高频数据观测中，白条生猪价差反弹，但幅度暂时不佳 –需求启动时机临近 –数据来源：我的农产品 • 标猪肥猪价差 – – – 生猪：未给出明确方向 0.80 大肥猪单价超过标猪 才对应需求旺季（较为持续的反弹） 未给出明确方向 0.60 0.40 0.20 0.00 数据来源：涌益咨询 -0.20 -0.40 -0.60 2021/6/10 2021/7/10 2021/8/10 2021/9/10 2021/10/10 2021/11/10 2021/12/10 2022/1/10 2022/2/10 2022/3/10 2022/4/10 2022/5/10 不同体重生猪价差 标-150 2022/6/10 2022/7/10 2022/8/10 标-200 2022/9/10 2022/10/10 2022/11/10 标猪-右轴 2022/12/10 2023/1/10 2023/2/10 2023/3/10 2023/4/10 2023/5/10 2023/6/10 2023/7/10 2023/8/10 2023/9/10 2023/10/10 2023/11/10 2023/12/10 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2024/1/10 风险提示 期货市场有风险， 投资需要谨慎 数据来源：粮油商务信息网、我的农产品、万德 其他 •免责条款 •本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 •本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 研究所肖锋波 F3022345，Z0012557 010-82292680