ICE棉花上周小幅反弹，主要受谷物市场及原油上涨支撑，但基金加仓棉花空单，外棉震荡整理。郑棉上周小幅下跌，受国内新棉上市压力及下游消费减弱影响，曾一度上探14000元后随外盘下跌。5-1月差价无套利价值，基差处于近几年高点，预计新棉上市后12月期基差将逐步回落。
全球棉花供求分析显示，产量与消费双双调低，产消差略微扩大，报告偏空。国内新棉采摘进度达98.8%，交售率96.8%，加工率59.8%，销售率10.3%，累计采摘籽棉折皮棉同比增加24.8万吨，交售同比增加44.1万吨，加工同比增加38万吨，销售同比增加37.7万吨。10月进口棉花约11万吨，环比减少约1万吨，同比下降约63.3%；1-10月累计进口棉花约237万吨，同比增长约71.4%。10月棉纱进口量同比减少27%，1-10月累计进口棉纱同比减少13万吨。进口纱亏损变化不大。10月布产量同比略增1.0%，1-10月累计布产量同比增加0.02%。1-10月纺织服装出口增长1.5%，其中纺织品出口增长4.1%，服装出口下降0.7%；10月出口同比增长11.9%。10月国内服装零售额同比增加10.4%。棉花商业与工业库存同比偏高，10月商业库存168.86万吨，同比减少24.15万吨；工业库存78.51万吨，同比减少7.02万吨。
下游需求方面，棉纱厂停止采购，棉纱库存继续回升，截至11月22日棉花库存日均为25.6天，棉纱库存升至25.8天。中国棉纺厂开工率有下降苗头，越南、印度纺纱厂开工率下降。国内纺纱利润走弱。织布厂消化库存，进口纱港口库存日均减少至6.1天。全棉坯布厂开工率开始下降。基金棉花净空单略增，截至11月19日棉花持仓为净空单37814手。
结论：棉花市场窄幅波动，需耐心等待时机。全球棉花供大于求，国内新棉上市压力及下游消费减弱，库存偏高，下游需求疲软，基金看空，预计价格短期内承压，关注后期消费及政策变化。
