宏源生猪周报：成本支撑，偏弱震荡

宏源生猪周报20241011 成本支撑，偏弱震荡 www.hongyuanqh.com 研究所肖锋波 F3022345，Z0012577 01082292680 •生猪：11合约供应压力大，01合约接近成本价 •供应端 –生猪截至9月30号出栏完成度为98.9%环比8月同期增加1.7%，10月计划出栏量2012.51万头，环比8月实际销售高4.30%，由于供应压力，各地生猪价格整体呈现连续回落态势，出栏体重重心下移，二育利润逐步下降，预计后期压栏情况好转，短期供应压力较大。目前生猪养殖成本在14.89元/公斤，01下跌空间小。 •需求端 –现货价格松动，屠宰企业亏损逐步修复，开工率有所回升但仍在低位，终端承接力度一般，主动入库意愿较低。 –替代品：猪-牛；猪-白条鸡价差走高，挤出部分猪肉消费。 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 •基差升水 –期货加速下跌，基差扩大。 11-01价差 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2021 2022 2023 2024 –截至10月11日，生猪主力合约LH2501收盘价15275，现货较上周有所回升，出栏均价为18.06元/公斤。 01-01 01-12 01-23 02-03 02-15 02-26 03-08 03-19 03-30 04-11 04-22 05-06 05-17 05-28 06-08 06-19 06-30 07-11 07-22 08-02 08-13 08-24 09-04 09-15 09-26 10-13 10-24 11-04 11-15 11-26 12-07 12-18 12-29 01-01 01-12 01-23 02-03 02-14 02-25 03-07 03-18 03-29 04-09 04-20 05-01 05-12 05-23 06-03 06-14 06-25 07-06 07-17 07-28 08-08 08-19 08-30 09-10 09-21 10-02 10-13 10-24 11-04 11-15 11-26 12-07 12-18 12-29 生猪：现货震荡下跌 • • 猪肉零售价有所回升： 截至10月11日，全国生猪出栏均价为18.06元/公斤，较一周前上涨0.38元/公斤。猪肉市场平均批发价为25.04元/公斤，较一周前下降0.67元/公斤。 9月实际销售情况1929.54万头低于计划销销售额1951万头，产出压力移交到10月，10月出栏预期 2012.51万头，环比9月实际销售高4.30%。二育利润降低，出栏体重有所回落，注意前期压栏后10月市场生猪供应宽松，导致猪价压力增加。 • 生猪出栏均价（元/公斤） 猪肉批发均价（元/公斤） 40 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 35 30 25 20 15 10 5 0 2020年度 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 01-02 01-14 01-26 02-07 02-20 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-06 05-18 05-30 06-11 06-23 07-05 07-17 07-29 08-10 08-22 09-03 09-15 09-27 10-15 10-27 11-08 11-20 12-02 12-14 12-26 2023/11/2 2023/12/2 2024/1/2 2024/2/2 2024/3/2 2024/4/2 2024/5/2 2024/6/2 2024/7/2 2024/8/2 2024/9/2 2024/10/2 •生猪压栏二育利润降低 标肥价差和二育利润是养殖户二育压栏的主要驱动因素。当下时点的二育利润-0.22元/公斤，较节前下跌0.97元/公斤。 标肥价差（元/公斤） 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 当下时点二育利润估算（元/千克） 25 2.00 1.50 20 1.00 15 0.50 0.00 10 (0.50) (1.00) 5 (1.50) 0 (2.00) 二育利润（右轴） 二育平均成本 出栏价 二育占比国庆期间上升，出栏体重平稳，集中二育出来，二育利润为负，预计近月二次育肥情绪减缓。 2023年7月11-20日 2023年8月1-10日 2023年8月21-31日 2023年9月11-20日 2023年10月1-10日 2023年10月21-31日 2023年11月11-20日 2023年12月1-10日 2023年12月21-31日 2024年1月11-20日 2024年2月10-20日 2024年3月1-10日 2024年3月21-31日 2024年4月11-20日 2024年5月1-10日 2024年5月21-31日 2024年7月1-10日 2024年7月21-31日 2024年8月11-20日 2024年9月1-10日 2024年9月21-30日 •标肥价差回落 –养殖端松动，二育实际销量激增，正在消化二育库存，截至第38周，样本企业生猪出栏均重123.78公斤，较上周上涨0.06公斤。 –生猪价格有不同程度的下跌，截至10月10日，标肥价差为0.52元/公斤，预计肥猪价格继续走弱。 二育占实际销量（%） 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 2022年10月 2022年11月 2022年12月 2023年1月 2023年2月 2023年3月 2023年4月 2023年5月 2023年6月 2023年7月 2023年8月 2023年9月 2023年10月 2023年11月 2023年12月 2024年1月 2024年2月 2024年3月 2024年4月 2024年5月 2024年6月 2024年7月 2024年8月 2024年9月 •能繁母猪存栏量增加 能繁母猪存栏量及增速 1200000 1150000 1100000 1050000 1000000 950000 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% -12.00% 能繁母猪存栏量（头） 同比（右轴） 根据市场调研数据，2024年9月，样本企业繁母猪存栏量同比增加0.47%。生猪产能逐步恢复。 样本企业能繁母猪存栏量（规模化养殖场，万头） 540 520 500 480 460 440 420 400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 2023-02-10 2023-03-10 2023-04-10 2023-05-10 2023-06-10 2023-07-10 2023-08-10 2023-09-10 2023-10-10 2023-11-10 2023-12-10 2024-01-10 2024-02-10 2024-03-10 2024-04-10 2024-05-10 2024-06-10 2024-07-10 2024-08-10 2024-09-10 2024-10-10 2023-05-09 2023-06-09 2023-07-09 2023-08-09 2023-09-09 2023-10-09 2023-11-09 2023-12-09 2024-01-09 2024-02-09 2024-03-09 2024-04-09 2024-05-09 2024-06-09 2024-07-09 2024-08-09 2024-09-09 2024-10-09 •牛羊肉对猪肉形成挤出效应减少 –10月10日，全国猪肉批发均价为25.04元/公斤，周下降0.67元/公斤；牛肉批发均价为61.94 元/公斤，比上周上涨0.35元/公斤；羊肉批发均价为59.22元/公斤，比上周上涨0.46元/公斤。 猪牛羊肉价差走势（元/公斤） 60 55 50 45 40 35 30 牛肉-猪肉 羊肉-猪肉 猪牛羊肉价格走势（元/公斤） 80 29 75 27 70 25 牛肉批发均价 羊肉批发均价 猪肉批发均价（右轴） –相较于猪肉价格的下跌，牛羊肉价企稳，对猪肉形成挤出效应减少。 65 23 60 21 55 19 50 17 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-02 03-14 03-26 04-07 04-19 05-02 05-14 05-26 06-07 06-19 07-01 07-13 07-25 08-06 08-18 08-30 09-11 09-23 10-11 10-23 11-04 11-16 11-28 12-10 12-22 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-02 03-14 03-26 04-07 04-19 05-02 05-14 05-26 06-07 06-19 07-01 07-13 07-25 08-06 08-18 08-30 09-11 09-23 10-05 10-17 10-29 11-10 11-22 12-04 12-16 12-28 生猪：猪粮比小幅上涨 • 猪粮比小幅上涨 – 饲料方面，近期玉米、豆粕价格呈下降趋势，同时小麦大量上市，部分饲料企业转向小麦作为替代来源，饲料价格持续走低。 猪价是影响猪粮比的决定性因素，随着猪价的下降，猪粮比缓慢上涨，处于盈利状态，短期对养殖影响有限。截至10月10日，钢联猪粮比为8.35。 – 玉米价格（元/吨） 猪粮比 3,100 16 2,900 14 2,700 12 2,500 10 2,300 8 2,100 6 1,900 4 2 0 1,700 1,500 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 2020年度 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 •养殖利润大幅改善 外购育肥利润（元/头） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -5001 -1000 -1500 -2000 357911131517192123252729313335373941434547495153 2020年度 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 –自繁自养利润和外购育肥利润均开始下跌。本周自繁自养利润为492.24元/头，外购仔猪利润为257.31元/头，利润较上周均有明显下降。 自繁自养利润（元/头） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 1357911131517192123252729313335373941434547495153 -1000 2020年度 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 •仔猪价格攀升 –涌益调研数据显示，截至第41周，当周15kg仔猪平均价格为438元/头，较上周下降49元/头；50公斤二元母猪1653.33元/头，较上周减少4元/头。 二元母猪价格（50公斤；元/头） 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2019 2020 2021 2022 2023 2024 –仔猪价格在6月份开始一直回调，8月后有小幅反弹后继续下跌，养殖户补栏成本仍然高位，短期补栏行为更加谨慎。终端消费仍无利好反馈，猪价已进入震荡区间，预计仔猪价格继续上涨的阻力加大。 规模场1