宏源生猪周报：季节性后移，待集中需求
宏源生猪周报20231110 季节性后移待集中需求 www.hongyuanqh.com 研究所黄小洲 F3014548，Z0014142 01082292826 •季节性的变化：出栏季节性 •季节性的变化：出栏季节性 –最低谷转入三季度：7月合约未来较以往更弱的可能,四季度旺季也同样可能后推 •生猪：预期旺季反弹——熊市反弹。 •国内肉类需求季节性的延后可能是导致旺季推后的原因。 •淡季旺季都推后，淡季推至6-7月，导致库存累积，旺季预计同样后推但并不容易观测 •需求端 –白条生猪价差仍然低迷，未见需求启动 –旺季启动还未到来，但总体上随时可启动 •供应端 –冻品库存反弹（利空） –出栏体重增长有限 生猪出栏量 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2019 2020 2021 2022 2023 •出栏高 –出栏维持高位，同时体现在屠宰高企，冻库增加，供应压力依旧庞大 –历年新高的供应量，压制了年内反弹的力度 –数据来源：涌易咨询 •生猪：亏损修复数据来源：Wind，涌益咨询 –随着猪价反弹，养殖端利润终于恢复，但受限于饲料成本，猪价反弹力度，并非所有养殖都赚钱 外购育肥利润 1500 1000 500 0 (500) (1000) (1500) (2000) 13579111315171921232527293133353739414345474951 2020年 2021年 2022年 2023年 自繁自养利润 3000.0 2000.0 1500.0 1000.0 500.0 0.0 -500.0 -1000.0 13579111315171921232527293133353739414345474951 2020年 2021年 2022年 2023年 2500.0 1 11 21 31 41 51 61 71 81 91 101 111 121 131 141 151 161 171 181 191 201 211 221 231 241 251 261 271 281 291 301 311 321 331 341 351 •供应数量偏高 样本生猪屠宰量 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2020年 2021年 2022年 2023年 –供应依照季节性增加，供应加大。数据来源：我的农产品，涌益咨询 定点屠宰开工率 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 13579111315171921232527293133353739414345474951 2020年 2021年 2022年 2023年 2022/7/21 2022/8/21 2022/9/21 2022/10/21 2022/11/21 2022/12/21 2023/1/21 2023/2/21 2023/3/21 2023/4/21 2023/5/21 2023/6/21 2023/7/21 2023/8/21 2023/9/21 2023/10/21 •出栏体重如期反弹也仅是反弹数据来源涌益咨询 –需求旺季逐渐来临，生猪有增肥，但幅度不大，增加的供应压力有限 出栏体重与大小猪占比 12% 132 130 10% 128 8% 126 124 6% 122 4% 120 118 2% 116 0% 114 90KG- 150KG+ 全国均重 –随着出栏体重增加，屠宰量的增长就会带来供应压力 生猪出栏体重 0.2 0.18 0.16 0.14 0.12 0.1 0.08 0.06 0.04 0.02 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2020 2021 2022 2023 •冻品库存率有下滑终止——反映需求并没启动 –冻品库存持续下滑，会推动价格反弹，库存反弹反应利空 –数据来源：涌益咨询卓创资讯 全国冻品库存库容率 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 2021/2/18 2021/3/18 2021/4/18 2021/5/18 2021/6/18 2021/7/18 2021/8/18 2021/9/18 2021/10/18 2021/11/18 2021/12/18 2022/1/18 2022/2/18 2022/3/18 2022/4/18 2022/5/18 2022/6/18 2022/7/18 2022/8/18 2022/9/18 2022/10/18 2022/11/18 2022/12/18 2023/1/18 2023/2/18 2023/3/18 2023/4/18 2023/5/18 2023/6/18 2023/7/18 2023/8/18 2023/9/18 2023/10/18 0% •需求待增长数据来源：涌益咨询 –有利多预期：距离旺季时间已经不远，依旧等待需求启动迹象 白条生猪价差 14 12 10 8 6 4 2 0 1234567891011121314151617181920212223242526272829303132333435363738394041424344454647484950515253 2019202120222023 • 需求继续回落 – – 需求启动时机临近 – 数据来源：我的农产品 生猪：需求端待反弹迹象 6 从高频数据观测中，白条 生猪价差反弹，但幅度暂 时不佳 5.5 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 2023-07-13 2023-07-20 商品猪出栏均价(右轴) 2023-07-27 2023-08-03 2023-08-10 2023-08-17 2023-08-24 2023-08-31 白条-猪价差 2023-09-07 2023-09-14 2023-09-21 2023-09-28 2023-10-05 白条-宰后价差 2023-10-12 2023-10-19 2023-10-26 18 17 16 15 14 13 12 11 10 2023-11-02 • 标猪肥猪价差 – – – 生猪：未给出明确方向 0.80 大肥猪单价超过标猪 才对应需求旺季（较为持续的反弹） 未给出明确方向 0.60 0.40 0.20 0.00 数据来源：涌益咨询 -0.20 -0.40 -0.60 2021/6/10 2021/7/10 2021/8/10 2021/9/10 2021/10/10 2021/11/10 2021/12/10 2022/1/10 2022/2/10 2022/3/10 标-150 2022/4/10 不同体重生猪价差 2022/5/10 2022/6/10 标-175 2022/7/10 2022/8/10 2022/9/10 标猪-右轴 2022/10/10 2022/11/10 2022/12/10 2023/1/10 2023/2/10 2023/3/10 2023/4/10 2023/5/10 2023/6/10 2023/7/10 2023/8/10 2023/9/10 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2023/10/10 期货市场有风险，投资需要谨慎 数据来源：粮油商务信息网、我的农产品、万德 •免责条款 •本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 •本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 研究中心黄小洲F3014548Z0014142 huangxiaozhou@swhysc.com 北京市西城区太平桥大街19号4层邮编：100033 网址：http://www.hongyuanqh.com
