宏源生猪周报：猪价维持上涨 远月多单仍可持有

宏源生猪周报20240517 猪价维持上涨远月多单仍可持有 www.hongyuanqh.com 研究所肖锋波 F3022345，Z0012577 01082292680 生猪 •生猪：猪价维持稳定，关注远月合约逢低做多机会 •需求端 –白条价格跟随毛猪价格上涨，但整体走货没有加快趋势。下游屠宰企业以销定宰，随着气温升高，预计价格将维持稳定运行。 •供应端 –养殖户二次育肥补栏积极性增加，规模场顺势推涨出货，市场情绪升温，猪价高企。上游拉涨带动终端白条价格亦大幅跟涨，市场整体处在上下游一致看涨状态。 –猪价上涨持续性值得商榷。一方面，规模场趁价格上涨加速出栏，市场二育积极性能否持续有待验证，本轮二育生猪大概率在端午前后集中出栏；另一方面，终端需求仍较弱，白条价格偏强但走货平平，屠宰量未出现明显增加，需关注终端对高价格的接受程度。 –仔猪价格回落&饲料成本底部波动，对养殖利润形成支撑。 01-02 01-13 01-24 02-04 02-16 02-27 03-09 03-20 03-31 04-12 04-23 05-07 05-18 05-29 06-09 06-20 07-01 07-12 07-23 08-03 08-14 08-25 09-05 09-16 09-27 10-15 10-26 11-06 11-17 11-28 12-09 12-20 12-31 2021-01-26 2021-03-26 2021-05-26 2021-07-26 2021-09-26 2021-11-26 2022-01-26 2022-03-26 2022-05-26 2022-07-26 2022-09-26 2022-11-26 2023-01-26 2023-03-26 2023-05-26 2023-07-26 2023-09-26 2023-11-26 2024-01-26 2024-03-26 生猪：卖出套保存在操作空间 卖出套保存在操作空间 • – 截至5月15日，生猪主力合约LH2409收盘价18010元/吨，河南现货基差为-2530元/吨。现货价格强于远月预期，基差小幅走缩。 期现价格背离明显，远月卖出套保存在操作空间。 – 河南现货基差（主力合约，元/吨） 09合约基差（元/吨） 15000 35000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 -8000 -10000 30000 10000 25000 20000 5000 15000 10000 0 5000 0 -5000 -10000 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 09合约收盘价 09合约基差（右轴） 2021-08-13 2021-10-13 2021-12-13 2022-02-13 2022-04-13 2022-06-13 2022-08-13 2022-10-13 2022-12-13 2023-02-13 2023-04-13 2023-06-13 2023-08-13 2023-10-13 2023-12-13 2024-02-13 2024-04-13 2021-08-13 2021-10-13 2021-12-13 2022-02-13 2022-04-13 2022-06-13 2022-08-13 2022-10-13 2022-12-13 2023-02-13 2023-04-13 2023-06-13 2023-08-13 2023-10-13 2023-12-13 2024-02-13 2024-04-13 •关注远月逢低做多机会 –截至5月15日，7-9价差-1815元/吨、7-11价差-2015元/吨，整体走扩。 –本周，近月合约受二育入场增多和出栏均重下降影响，整体走势强于远月。目前，北方市场二次育肥补栏操作积极性减弱，南方市场供给压力仍大，关注集团场出栏节奏及二次育肥市场动态。 河南现货基差（主力合约，元/吨） 15000 10000 5000 0 234467901237899012334556756678901 012012023120120201201201212012023 ---------------------------------111222333445556677788899900111222 000000000000000000000000011111111 -5000 -10000 2021年度2022年度2023年度2024年度 7-11价差（元/吨） 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 -8000 -10000 7-11价差 –远月合约受去产能逻辑支撑未被证伪。关注09、11合约逢低做多机会。 7-9价差（元/吨） 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 7-9价差 36个大中城市猪肉市场价（元/斤） 35 30 25 20 15 10 5 0 01-01 01-12 01-23 02-03 02-14 02-25 03-07 03-18 03-29 04-09 04-20 05-01 05-12 05-23 06-03 06-14 06-25 07-06 07-17 07-28 08-08 08-19 08-30 09-10 09-21 10-02 10-13 10-24 11-04 11-15 11-26 12-07 12-18 12-29 2021-01-20 2021-03-20 2021-05-20 2021-07-20 2021-09-20 2021-11-20 2022-01-20 2022-03-20 2022-05-20 2022-07-20 2022-09-20 2022-11-20 2023-01-20 2023-03-20 2023-05-20 2023-07-20 2023-09-20 2023-11-20 2024-01-20 2024-03-20 •二育补栏带动猪价上涨 –截至5月15日，全国生猪出栏均价为15.27元/斤，较一周前上涨0.37元/斤。 生猪出栏均价（元/公斤） 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 –上涨的主要原因在于：养殖户二次育肥补栏积极性增加，规模场顺势推涨出货，市场情绪升温，猪价高企。上游拉涨带动终端白条价格亦大幅跟涨，市场整体处在上下游一致看涨状态。 重点屠企开工率（%） 60 50 40 30 20 10 0 2022年度 2023年度 2024年度 01-01 01-11 01-21 01-31 02-10 02-20 03-01 03-11 03-21 03-31 04-10 04-20 04-30 05-10 05-20 05-30 06-09 06-19 06-29 07-09 07-19 07-29 08-08 08-18 08-28 09-07 09-17 09-27 10-07 10-17 10-27 11-06 11-16 11-26 12-06 12-16 12-26 •猪价上涨持续性值得商榷 –一方面，规模场趁价格上涨加速出栏，市场二育积极性能否持续有待验证，本轮二育生猪大概率在端午前后集中出栏；另一方面，终端需求仍较弱，白条价格偏强但走货平平，屠宰量未出现明显增加，需关注终端对高价格的接受程度。 屠宰毛利润（元/头） 200 150 100 50 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 -50 -100 -150 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 –截至5月15日，重点屠企开工率为28.28%，较上周下降0.04%。目前仍处于季节性淡季，屠企持续亏损，将开工率维持在低位，以销定产，难以对猪价形成支撑。 2022年3月 2022年4月 2022年5月 2022年6月 2022年7月 2022年8月 2022年9月 2022年10月 2022年11月 2022年12月 2023年1月 2023年2月 2023年3月 2023年4月 2023年5月 2023年6月 2023年7月 2023年8月 2023年9月 2023年10月 2023年11月 2023年12月 2024年1月 2024年2月 2024年3月 2024年4月 2022年5月 2022年6月 2022年7月 2022年8月 2022年9月 2022年10月 2022年11月 2022年12月 2023年1月 2023年2月 2023年3月 2023年4月 2023年5月 2023年6月 2023年7月 2023年8月 2023年9月 2023年10月 2023年11月 2023年12月 2024年1月 2024年2月 2024年3月 2024年4月 2024年5月 生猪：出栏量维持高位 • 出栏量维持高位 – – 今年以来，生猪出栏量始终维持高位。 5月，集团企业出栏目标和样本企业出栏计划环比继续增加。在天气转热、标肥价差缩窄甚至倒挂的情况下，不论是散养户还是规模化猪场都有出猪锁定利润的操作，生猪出栏或将维持高位。 样本企业计划出栏量 样本点生猪月度出栏数和完成率 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 40% 3000000 115% 30% 110% 2800000 20% 105% 2600000 10% 100% 2400000 0% 95% 2200000 -10% 90% 2000000 85% -20% 1800000 80% -30% 商品猪月度出栏量（头） 月度出栏完成率 本月计划较上月实际销售环比（右轴） 本月计划销售数（万头） •能繁母猪存栏量转增 –能繁母猪存栏数影响8-10个月后的生猪出栏数。 农业农村部：能繁母猪存栏量（万头） 4500 4400 4300 4200 4100 4000 3900 3800 3700 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 样本企业能繁母猪存栏量（规模化养殖场，万头） 540 520 500 480 460 440 420 400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 –农业农村部数据显示，2024年3月，能繁母猪存栏量已由此前高点的4390万降至3992万，累计去化幅度9.07%，环比减少150万头，下降3.6%。但市场调研数据则显示规模化养殖场能连续两个月繁环比增加。随着能繁母猪种群的更新与养殖技术的进步，今年四季度和明年一季度或将迎来新的生猪供给压力。 2022/12/1 2023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 2021/7/1 2021/9/1 2021/11/1 2022/1/1 2022/3/1 2022/5/1 2022/7/1 2022/9/1 2022/11/1 2023/1/1 2023/3/1 2023/5/1 2023/7/1 2023/9/1 2023/11/1 2024/1/1 2024/3/1 2024/5/1 •出栏均重下降 –截止5月15日，生猪出栏均重122.87公斤，环比上周下滑0.02公斤。 不同体重生猪价差（元/斤）