首次覆盖报告：继电器龙头地位稳固，电气产品开启第二增长曲线

宏发股份作为全球继电器行业的龙头企业，受益于下游新能源行业的高景气以及汽车、家电等行业的复苏，公司业绩有望快速增长。首次覆盖，给予“增持”评级，目标价格35.36元。

核心观点：

• 公司是全球继电器行业的龙头企业，已连续多年稳居全球继电器行业市占率首位。
• 公司继电器业务充分受益新能源行业的快速发展以及汽车、家电等行业的复苏，高压直流、功率、电力、汽车等继电器市场份额有望进一步提升。
• 公司积极开展以低压电器为代表的第二门类产品业务，努力打造新的增长曲线，为公司中长期增长带来了新的增长动力。
• 公司积极推进海外制造布局，在印尼以及德国设立海外工厂，有利于公司更及时地应对全球市场的变化，提高公司对全球市场的敏感度并为公司在海外的发展带来增长动能。

关键数据：

• 2023年公司全球继电器市场份额达21.3%，相较于2019年提升了7.2个百分点。
• 2023年公司高压直流继电器市场份额达40%+，功率继电器全球市场份额达31.9%，传统汽车继电器份额达20%。
• 预计2024-2026年公司归母净利润分别为16.85/19.6/22.42亿元，同比增速分别为21%/16.3%/14.4%。
• 预计2024-2026年公司电气产品的营收分别为9.41/11.29/14.11亿元，同比增长15%/20%/25%。

研究结论：

• 公司继电器业务龙头地位稳固，充分受益下游行业景气度提升。
• 公司努力打造以电气产品为代表的新的增长曲线，为公司中长期增长带来了新的增长动力。
• 公司积极布局海外市场，推动国际化发展。
• 首次覆盖，给予“增持”评级，目标价格35.36元。

风险提示：

• 原材料价格波动风险
• 市场竞争加剧风险
• 下游行业景气度不及预期