公司首次覆盖报告：国内中央空调龙头，汽车热管理开启第二增长曲线

海信家电公司首次覆盖报告摘要

公司概述

• 业务范围：海信家电，作为国内白电领域的龙头企业，其业务涵盖了传统家电（包括冰箱、洗衣机、厨电）、中央空调以及汽车热管理等多个领域。
• 战略扩展：通过并购三电控股，海信家电成功进入汽车热管理领域，为公司开辟了新的增长曲线。

主要亮点

1. 传统家电业务：

   • 内销策略：实施差异化策略，通过“海信+容声”双品牌布局冰箱市场，聚焦新风赛道的海信品牌，以及性价比导向的科龙品牌。
   • 海外市场：积极拓展国际业务，冰箱出口份额领先，洗衣机领域积极布局洗烘一体机，提升性价比优势。

2. 中央空调业务：

   • 市场份额：海信日立在多联机领域市场份额显著，整体受益于房地产市场的回暖及精装房的普及。
   • 增长驱动：家装零售渠道和工程渠道的双重驱动，尤其是精装房配套率的提升，为中央空调业务带来增长动力。

3. 汽车热管理业务：

   • 并购整合：海信入主三电控股，预计能有效解决代理问题，提升运营效率，并加速与国内新能源客户的合作。
   • 利润展望：预计三电业务在2023年实现减亏，到2024-2025年利润率达到行业中等水平。

财务预测与估值

• 盈利预测：预计2023-2025年的归母净利润分别为16.52、19.63、22.11亿元，对应的EPS分别为1.21、1.44、1.62元。
• 估值：当前股价对应PE分别为21.4、18.0、16.0倍，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格波动：原材料成本的不确定性可能影响公司的盈利能力。
• 订单执行风险：三电控股的热管理订单可能不达预期，影响业绩表现。
• 汇率变动：汇率波动可能对海外业务产生不利影响。

结论

海信家电凭借其在传统家电领域的深厚积累和在新兴领域的战略布局，展现出强劲的增长潜力。尤其在中央空调和汽车热管理领域的布局，为公司提供了稳定的增长动力。基于稳健的财务预测和估值分析，首次覆盖给予“买入”评级，认为其具有较好的投资价值。

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