首次覆盖报告：数字化降本能力领先，国际业务有望开启第二增长曲线

圆通速递深度研究报告

核心结论

• 公司评级：买入
• 股票代码：600233.SH
• 评级变动：首次覆盖
• 当前价格：15.52元/股
• 预计2024-2026年EPS：1.27/1.43/1.63元/股
• PE：2024-7-1收盘价对应PE分别为12.24/10.88/9.54倍
• 绝对估值：每股价值为20.4元
• 相对估值：2024年PE均值15.18倍，目标价17.8元
• 目标价：两种方法均值19.1元

报告亮点

• 数字化降本：圆通速递通过“数字化+精益管理+执行”的组合，实现2019-2023年单票核心成本降幅行业第一。
• 国际业务潜力：受益于跨境电商市场的快速增长，国际业务有望成为公司新的增长点。
• 市场增长前景：预计中国快递行业长期增长，2024-2027年实现10%复合增长率，行业件量有望达到1711亿件。

主要分析

• 中国快递行业：预计2024年行业快递量增长超预期，价格竞争趋向温和，监管政策引导行业高质量发展。
• 圆通速递地位：位列电商快递企业第二梯队，市占率16.1%，股权结构稳定，职业经理人团队专业高效。
• 竞争优势：“基建能力+数字化系统+精益管理执行”形成竞争优势，运输和分拣成本显著下降。
• 国际化战略：2024年作为圆通国际化元年，货代、国际快递、航空业务有望成为第二增长曲线。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 成本波动
• 监管政策影响
• 宏观经济不确定性

估值与目标价

• 绝对估值：每股价值20.4元
• 相对估值：目标价17.8元
• 综合目标价：19.1元

结论

圆通速递凭借其在数字化降本方面的领先优势和潜在的国际业务增长机会，被首次覆盖并给予“买入”评级。随着中国快递行业的持续增长和监管政策的利好，以及公司自身在成本控制和效率提升上的卓越表现，圆通速递展现出了强劲的增长潜力和投资价值。