生猪周报：供应压力释放，中秋支撑有限

广发期货生猪周报 供应压力释放，中秋支撑有限 广发期货APP 微信公众号 作者：朱迪 投资咨询资格证：Z0015979联系方式：020-88818008 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年9月17日 品种观点 品种主要观点本周策略上周策略 供应端：根据理论测算，后续供应将持续恢复。二次育肥存栏量同比大生猪幅增加，猪价持续上涨加强了养殖端信心。但双节期间，无论集团亦或二育、散户，出栏均有明显增加，且月内无进一步补栏计划，供应压力 加大。关注十一之后二育新一轮补栏动作。 成本：仔猪价格持续回落，其中7kg仔猪价格回落更为迅速，市场补栏意愿正在减淡。结合外购仔猪成本测算，预计11月肥猪出栏成本将接近17元/公斤，对价格或有一定支撑，后续成本将持续回落。自繁自养成本基本维持在14元/公斤水平，行业保持较好盈利。 需求：前期受天气炎热影响，市场猪肉需求较差。但近期随着天气转凉，叠加双节备货，需求开始有所改善，整体支撑有所体现，但对比供应，需求表现略逊一筹。 近期供需双增，短期供需博弈加大，但供应增量明显，行情受到一定压制。目前二次育肥存栏并不高，且短期入场积极性不佳，9月预计价格有向下调整的趋势。但伴随本轮供应压力去化，叠加二次育肥或在后期再度入场赌年底旺季行情，或将再带来猪价另一波上涨，整体看法维持先抑后扬观点。 操作上，关注本轮压力去化表现，生猪盘面暂维持谨慎操作。 谨慎观望 持有2501-c-18000看涨期权多头头寸 2411多单止盈离场 持有2501-c-18000看涨期权多头头寸 目录 01生猪期现价格回顾 02基本面梳理 03行情展望 一、生猪期现价格回顾 本周现货价格小幅回调，盘面受宏观资金情绪影响，调整幅度较大。 伴随中秋临近，市场出栏积极性性明显增加，集团场出栏量加大，前期压栏生猪压力也陆续释放，节前需求略有承托，但节中需求基本回归备货前，市场承压。 40,000.00 35,000.00 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 生猪期现 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 -5,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 11-1价差 0.00 2021-01-132022-01-132023-01-132024-01-13 基差期货收盘价(活跃合约):生猪出场价:生猪(外三元):河南 -10,000.00 0.00 11-1重回正套结构，市场压栏持续存在，市场对远期价格更为悲观。 期现维持盘面贴水格局，套保资金介入较多，叠加市场对后续偏悲观，导致期现持续维持偏强结构。 一、基本面梳理 统计局能繁母猪存栏量 4,800.007.00% 4,600.00 4,400.00 4,200.00 4,000.00 6.00% 4,5644,541 4,500 4,459 4,348 4,3624,3794,3884,3904,3674,343 4,296 4,329 4,2904,268 4,2774,298 4,324 4,3054,284 4,258 4,2964,271 4,2414,240 4,1854,1774,192 4,210 4,1584,142 4,0674,042 4,0384,041 3,9923,9863,996 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 3,800.00 0.00% 3,600.00 -1.00% -2.00% 3,400.00-3.00% 生猪存栏:能繁母猪保有量环比 7月份全国能繁母猪存栏量4041万头，同比下降5.4%，相当于3900万头正常保有量的103.6%，处于产能调控绿色合理区域（正常保有量的92%—105%）。 农村部将全国能繁母猪正常保有量目标从4100万头调整为3900万头，将能繁母猪存栏量正常波动（绿色区域）下限从正常保有量的95%调整至92%。以此标准，能繁母猪存栏依然过剩。 1400000 1300000 1200000 1100000 1000000 900000 800000 涌益样本点能繁母猪存栏量 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% 540 530 520 510 500 490 480 钢联样本点能繁母猪存栏量（万头） 700000 -10.00% 470 600000 2024年5月 2024年8月 500000 -15.00% 460 450 400000 -20.00% 440 2020年2月 2020年5月 2020年8月 2020年11月 2021年2月 2021年5月 2021年8月 2021年11月 2022年2月 2022年5月 2022年8月 2022年11月 2023年2月 2023年5月 2023年8月 2023年11月 2024年2月 430 全国环比同比 涌益样本：2024年8月能繁数据：样本一环比增0.52%，前值1.79%；样本二，样本权重：母猪1000头以上权重57%； 300-1000头权重18%；母猪300头以下权重25%，能繁母猪样本量958.8万头，环比增0.71%，前值1.1%。 钢联样本：123家规模养殖场8月份能繁母猪存栏量为496.41万头，环比涨0.32%，同比降2.35%。85家中小散样本场中， 8月份能繁母猪存栏量为16.413万头，环比上涨0.62%，同比降1.72%。 20000000 18000000 16000000 14000000 12000000 10000000 8000000 6000000 当月健仔头数（涌益样本） 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 二元及三元能繁占比 2019年1-6月 8月 10月 12月 2月 4月 6月 8月 2020年10月 11月 2020年1月 2021年3月 2021年5月 2021年7月 2021年9月 2021年11月 2022年1月 2022年3月 2022年5月 2022年7月 2022年9月 2022年11月 2023年1月 2023年3月 2023年5月 2023年7月 2023年9月 2023年11月 2024年1月 2024年3月 2024年5月 2024年7月 4000000 2000000 2020年4月 2020年6月 2020年8月 2020年10月 2020年12月 2021年2月 2021年4月 2021年6月 2021年8月 2021年10月 2021年12月 2022年2月 2022年4月 2022年6月 2022年8月 2022年10月 2022年12月 2023年2月 2023年4月 2023年6月 2023年8月 2023年10月 2023年12月 2024年2月 2024年4月 2024年6月 2024年8月 0 根据涌益咨询数据显示，当前市场二元、三元占比分别为89%与11%，二元占比较上月提升一个百分点。 涌益咨询样本点下，8月健仔头数较上月环比继续上升。其中：窝均健仔数为11.17头，较7月增长0.01头，断奶成活率为89.98%，较7月下滑0.04%，育肥成活率为91.07%，较7月增长0.47%。 二元能繁三元能繁 MSY 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 生产性能指标-环比继续好转 窝均健仔数 11.50 11.00 10.50 10.00 9.50 9.00 8.50 8.00 1800000 1600000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 2020年4月 2020年6月 2020年8月 2020年10月 2020年12月 2021年2月 2021年4月 2021年6月 2021年8月 2021年10月 分娩窝数 2021年12月 2022年2月 2022年4月 2022年6月 2022年8月 2022年10月 2022年12月 2023年2月 2023年4月 2023年6月 2023年8月 2023年10月 2023年12月 2024年2月 2024年4月 2024年6月 2024年8月 93.00% 92.00% 91.00% 90.00% 89.00% 88.00% 87.00% 86.00% 85.00% 84.00% 83.00% 82.00% 2400000 2200000 2000000 1800000 1600000 1400000 1200000 1000000 11 2020年4月 2020年6月 2020年8月 2020年10月 2020年12月 2021年2月 2021年4月 2021年6月 2021年8月 2021年10月 2021年12月 2022年2月 2022年4月 2022年6月 2022年8月 2022年10月 2022年12月 2023年2月 2023年4月 2023年6月 2023年8月 2023年10月 2023年12月 2024年2月 2024年4月 2024年6月 2024年8月 2020年4月 2020年6月 2020年8月 2020年10月 2020年12月 2021年2月 2021年4月 2021年6月 2021年8月 产房存活率 2021年10月 配种数 2021年12月 2022年2月 2022年4月 2022年6月 2022年8月 2022年10月 2022年12月 2023年2月 2023年4月 2023年6月 2023年8月 2023年10月 2023年12月 2024年2月 2024年4月 2024年6月 2024年8月 2400000 2200000 2000000 1800000 1600000 1400000 1200000 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 50kg以下小猪存栏量跟踪 2020年2月 2020年5月 2020年8月 2020年11月 2021年2月 2021年5月 2021年8月 2021年11月 2022年2月 2022年5月 2022年8月 2022年11月 2023年2月 2023年5月 2023年8月 2023年11月 2024年2月 2024年5月 2024年8月 全国环比 商品猪月度出栏量（全国） 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% 0 123456789101112 2016年2017年2018年2019年2020年 2021年2022年2023年2024年12 GF商品猪理论出栏测算-未修正（万头） 7800.00 7600.00 7400.00 7200.00 7000.00 6800.00 6600.00 6400.00 6200.00 6000.00 该测算为理论测算，疫情、压栏及二次育肥导致出栏节奏与上图存在差异。目前来看四季度出栏有回升趋势，但绝对增量压力相对有限。 农业部生猪存栏量统计局生猪出栏量（季度） 48,000.00 46,000.00 44,000.00 42,000.00 40,000.00 38,000.00 36,000.00 34,000.00 32,000.00 30,000.00 3月6月9月12月 25000 20000 15000 10000 5000 0 第一季第二季第三季第四季 2020年2021年2022