生猪周报：后续供应压力持续释放，关注需求承接情况

核心观点

• 现货价格重回震荡格局，元旦后市场需求明显回落，北方出栏缩量但猪价偏高影响屠宰采购积极性，南方需求回落明显压制现货价格。
• 近期局部二育仍有补栏，但受限于当前猪价偏高，未来预期偏弱，整体补栏积极性偏弱。
• 市场赌春节前消费，但预计1月中下旬将陆续出栏，叠加集团场放量预期，一月整体供应量较为宽松，盘面受资金情绪影响，前期走势偏强，但上方空间有限，后续仍有压力。

策略

1. 单边：主力偏空操作，短线为主。
2. 套利：3-5重回反套格局。
3. 期权：卖出13000以上2603看涨期权。

关键数据

• 全国生猪出栏均价：12.41元/公斤，环比上涨1.22%，同比下跌22.58%。
• 能繁母猪存栏量：3990万头，环比减少45万头（降幅1.1%），自2019年以来首次回落至4000万头以下。
• 淘汰母猪屠宰量：13.35万头，环比降5.26%。
• 猪粮比：5.4。
• 生猪进口量：2025年11月约6万吨，环比减幅14.29%；1-11月累计约92万吨，同比减幅6.2%。

研究结论

• 供应端：能繁母猪存栏出现劈叉，12月环比转正，对应明年下半年供应下滑空间有限。1季度供应继续增加，1月上旬养殖端缩量，元旦后备货情绪减弱，供需双弱。但短期标猪偏紧影响有限，中下旬出栏将持续恢复，春节备货尚未体现，市场价格存下行压力。
• 需求端：冬至及南方腌腊需求支撑下滑，二次育肥入场积极性有限，提振不强。2月临近春节或有一波提振。
• 估值：主力合约估值相对偏高。
• 基差和月差：基差震荡偏强，月差3-5有所回落。

数据来源

Wind、涌益咨询、Mysteel、农业农村部、广发期货研究所。