生猪期现价格回顾
本周现货价格继续回落，盘面震荡。节后现货需求重回弱势，而出栏量高位，供需宽松压制价格。二次育肥开始小规模入场，对价格形成一定承托，但抛压有所加大，情绪偏弱继续压制现货。盘面贴水，市场对抛压过后价格仍存一定预期，盘面略显支撑。11-1合约震荡运行，目前市场对后期价格预期谨慎偏，价差暂无明显趋势。期现维持盘面贴水格局，但幅度有所收窄，现货情绪悲观，盘面尚有旺季预期支撑，但支撑力度不强。
基本面梳理
- 能繁母猪存栏：8月能繁环比下降5万头（-0.12%）。农业农村部调整能繁母猪正常保有量目标至3900万头，按新标准存栏依然过剩。涌益及钢联样本点下能繁存栏均有不同程度增加。
- 生产性能指标：二元、三元占比分别为89%与11%，二元占比提升；窝均健仔数为11.17头，断奶成活率下滑，育肥成活率增长。
- 出栏数据：8月计划销售头数回升，9月计划销售1951万头，较8月实际销量增加6.08%。理论测算显示四季度出栏有回升趋势，但绝对增量压力有限。
- 利润及价格：自繁自养利润均值为669.74元/头，外购仔猪育肥利润为380.43元/头，放养利润为147.38元/头。仔猪价格加速回落，二元母猪价格稳定。
- 饲料成本：近期玉米价格持续回落，饲料成本进一步下降。二次育肥成本测算显示，未来一个月二育入场高峰期，饲料成本低位，造肉成本低，或有涨价预期。
- 出栏体重：全国商品猪出栏均重90kg以下占比3.95%，150kg以上占比6.05%，较上周上涨。肥标价差小幅回落，大肥需求存在，肥猪压栏理性。
- 屠宰数据：节后屠宰量回落明显。屠宰利润及冻品稳定，高价之下市场以鲜销为主。海关数据显示，8月进口猪肉约9万吨，同比减幅15%；1-8月累计进口约70万吨，同比减幅40.5%。
- 猪粮比：截至9月11日，全国大中城市猪粮比为8.29，略有下滑。
行情展望
- 供应端：后续供应将持续恢复，双节期间出栏明显增加，月内补栏计划有限，供应压力加大。关注十一之后二育新一轮补栏动作。
- 成本：仔猪价格持续回落，市场补栏意愿减淡。预计11月肥猪出栏成本将接近17元/公斤，对价格或有一定支撑，后续成本将持续回落。自繁自养成本基本维持在14元/公斤水平，行业保持较好盈利。
- 需求：天气转凉叠加中秋备货，需求有所改善，但节后消费快速下跌，整体支撑有限，供需宽松延续。
- 总结及展望：双节期间出栏压力较大，中秋节后需求承接不足，猪价回落。目前二次育肥存栏并不高，十一前预计还有一轮出栏高峰，9月预计价格继续向下调整。但伴随本轮供应压力去化，叠加二次育肥或在后期再度入场赌年底旺季行情，或将再带来猪价另一波上涨，整体看法维持先抑后扬观点。
- 操作建议：关注本轮压力去化表现，生猪盘面暂维持谨慎偏空操作。
