天然橡胶、合成橡胶周报：成本端支撑加强，价格有望偏强运行

期货研究报告|天然橡胶&合成橡胶周报2023-12-24 成本端支撑加强，价格有望偏强运行 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 需求延续淡季特征，国内到港量的增加也使得社会库存小幅回升，但近期市场氛围的转暖以及供应端收储的扰动继续，胶价有望保持偏强震荡。国内齐鲁石化烯烃厂裂解车间起火，涉及丁二烯产能及顺丁产能分别占比国内2.7%及4.5%，预计对丁二烯及顺丁价格产生短期利好。顺丁橡胶因库存高企，供需偏弱，反弹高度有待观察。 核心观点 ■市场分析 天然橡胶： 原料及价差：本周国内海南产区原料价格持稳为主，因气温下降，海南产区有提前停割的可能，支撑原料价格。而泰国南部主产区仍受降雨影响，原料产�受限，本周胶水及杯胶价格均小幅回升，胶水与杯胶价差小幅扩大。上游烟片及标胶加工利润仍处于小幅亏损状态。 供应：国内云南产区已经处于停割阶段，海南产区因近期的寒冷天气以及台风影响，有提前停格的预期。目前海南产区原料盘面交割利润仍低于浓乳生产利润，后期全乳产�或有限，总体国内原料也呈现逐步减少趋势。泰国南部迎来高产期，当前原料价格水平下，后期供应有望增加，但短期受降雨影响，原料产�仍不畅。泰国上游加工利润低迷下，仍不利于橡胶成品的释放。 需求：下游轮胎需求变化不大，总体仍呈现淡季偏弱格局，其中全钢胎因成品库存压力的回升以及国内需求的弱势，预计开工率延续偏弱走势，而半钢胎基于成品库存压力不大以及近期国内的雪地胎生产旺季，但气温下降对于�行也有一定影响下，预计半钢胎开工率持稳为主。 库存：本周国内港口库存继续下降，降幅继续放缓，社会库存延续小幅回升走势。胶种来看，深色胶延续小幅去库而浅色胶库存小幅增加，但随着国内到港量的增加，以及国内临近停割，后期库存变化或有调整，重点关注国内港口累库可能。 观点：目前上游因国内临近停割以及泰国原料产�仍受限，叠加工厂原料补库的支撑，原料价格呈现偏强走势对橡胶价格成本支撑仍较强。需求延续淡季特征，国内到港量的增加也使得社会库存小幅回升，但近期市场氛围的转暖以及供应端收储的扰动继续，胶价有望保持偏强震荡。 顺丁橡胶： 上游原料：截至12月23日，上海石化丁二烯报价8100元/吨（0），折算成顺丁橡胶 成本为12292元/吨。国内丁二烯生产利润继续回落，港口库存已经处于同比低位，总体供应压力不大，预计丁二烯价格继续回落空间有限，顺丁橡胶成本端或稳定为主。 顺丁橡胶产量及开工率：截至12月23日，高顺顺丁开工率57.25%（-6.05%），高顺 顺丁产量20945吨（-2210）。 生产利润：截止12月23日丁二烯生产利润1196元/吨（+36），顺丁橡胶生产利润 1038元/吨（+300）；丁苯橡胶生产利润321元/吨（-247）。上游丁二烯价格弱势带来近期顺丁橡胶生产利润的回升。 装置检修动态：据隆众资讯统计，茂名石化以及浙江石化下周继续检修中，而山东益华预计近日内重启。预计下周顺丁橡胶供应环比小幅回升。 库存：截止12月23日，上游丁二烯港口库存19000吨（2900）；顺丁橡胶生产企业 库存25600吨（-1150）；顺丁橡胶贸易商库存3640吨（410）。顺丁橡胶社会库存底部回升，上游库存略偏高，总库存本周高位小幅回升。 需求：下游轮胎需求变化不大，总体仍呈现淡季偏弱格局，其中全钢胎因成品库存压力的回升以及国内需求的弱势，预计开工率延续偏弱走势，而半钢胎基于成品库存压力不大以及近期国内的雪地胎生产旺季，但气温下降对于�行也有一定影响下，预计半钢胎开工率持稳为主。 观点：受红海事件的影响，上游丁二烯价格近期价格预期将维持偏强运行，同时，丁二烯港口库存低位下以及上游生产利润持续回落，价格下方受支撑。国内齐鲁石化烯烃厂裂解车间起火，涉及丁二烯产能及顺丁产能分别占比国内2.7%及4.5%，预计对丁二烯及顺丁价格产生短期利好。顺丁橡胶因库存高企，供需偏弱，反弹高度有待观察。 策略 天然橡胶谨慎偏多。目前上游因国内临近停割以及泰国原料产�仍受限，叠加工厂原料补库的支撑，原料价格呈现偏强走势对橡胶价格成本支撑仍较强。需求延续淡季特征，国内到港量的增加也使得社会库存小幅回升，但近期市场氛围的转暖以及供应端收储的扰动继续，胶价有望保持偏强震荡。 BR谨慎偏多。受红海事件的影响，上游丁二烯价格近期价格预期将维持偏强运行，同时，丁二烯港口库存低位下以及上游生产利润持续回落，价格下方受支撑。国内齐鲁石化烯烃厂裂解车间起火，涉及丁二烯产能及顺丁产能分别占比国内2.7%及4.5%，预计对定丁二烯及顺丁价格产生短期利好。顺丁橡胶因库存高企，供需偏弱，反弹高度有待观察。 风险 国内需求恢复缓慢，全球产量的释放节奏 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤6 图2:泰国杯胶价格丨单位：泰铢/公斤6 图3:泰国烟片加工利润丨单位：美元/吨6 图4:STR20#加工利润丨单位：美元/吨6 图5:海南浓乳加工利润丨单位：元/吨6 图6:云南原料盘面利润丨单位：元/吨6 图7:云南胶水价格丨单位：元/吨7 图8:海南胶水-云南胶水丨单位：元/吨7 图9:RU-混合胶丨单位：元/吨7 图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨7 图11:混合胶-丁苯丨单位：元/吨7 图12:RU-NR丨单位：元/吨7 图13:NR盘面进口盈亏丨单位：元/吨8 图14:RU盘面进口盈亏丨单位：元/吨8 图15:国内天然橡胶产量丨单位：万吨8 图16:天然橡胶进口量丨单位：万吨8 图17:泰国天然橡胶�口量丨单位：万吨8 图18:越南天然橡胶�口量丨单位：万吨8 图19:RU期货库存丨单位：吨9 图20:NR期货库存丨单位：吨9 图21:青岛港口库存丨单位：吨9 图22:橡胶社会库存丨单位：万吨9 图23:金山石化丁二烯�厂价丨单位：元/吨9 图24:韩国丁二烯FOB丨单位：美元/吨9 图25:日本石脑油CFR丨单位：美元/吨10 图26:顺丁橡胶价格丨单位：元/吨10 图27:高顺顺丁橡胶周度产量丨单位：万吨10 图28:高顺顺丁橡胶周度开工率丨单位：%10 图29:顺丁橡胶生产利润丨单位：元/吨10 图30:丁苯橡胶生产利润丨单位：元/吨10 图31:丁二烯生产利润丨单位：元/吨11 图32:丁二烯港口库存丨单位：吨11 图33:顺丁橡胶企业库存丨单位：吨11 图34:顺丁橡胶贸易商库存丨单位：吨11 图35:全钢胎开工率丨单位：%11 图36:半钢胎开工率丨单位：%11 图37:全钢胎成品库存丨单位：万条12 图38:半钢胎成品库存丨单位：万条12 图39:轮胎�口丨单位：万条12 图40:全钢胎代理商轮胎销量丨单位：万条12 图41:汽车产量丨单位：辆12 图42:汽车销量丨单位：辆12 图43:商用车销量丨单位：辆13 图44:重卡销量丨单位：辆13 图45:美国汽车销量丨单位：辆13 图46:日本汽车销量丨单位：辆13 图47:泰国手套�货量丨单位：万条13 图48:泰国手套库存丨单位：万条13 图1:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤图2:泰国杯胶价格丨单位：泰铢/公斤 2019 2022 2020 2023 2021 2019 2022 2020 2023 2021 8055 7050 45 60 40 5035 4030 3025 20 201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图3:泰国烟片加工利润丨单位：美元/吨图4:STR20#加工利润丨单位：美元/吨 600 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250 200 150 100 50 0 2019 2022 2020 2023 2021 -501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月100 150 200 400 200 0 -200 - -400- -600- 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:海南浓乳加工利润丨单位：元/吨图6:云南原料盘面利润丨单位：元/吨 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 201920202021 20222023 2000 2019 2022 2020 2023 2021 3月4月5月6月7月8月9月10月11 1500 1000 500 0 -500 -1000 -5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1000 -1500 -2000 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:云南胶水价格丨单位：元/吨图8:海南胶水-云南胶水丨单位：元/吨 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 20192020202120222023 0 3月4月5月6月7月8月9月10月11 -10005月6月7月8月9月10月11月12月 2019 2022 2020 2023 2021 -2000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图9:RU-混合胶丨单位：元/吨图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨 4000 3000 2000 1000 0 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 201920202021 20222023 -1000 -2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10 月 1112 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月101112 月月月 月月 -2000-400 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 图11:混合胶-丁苯丨单位：元/吨图12:RU-NR丨单位：元/吨 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月101112 月月月 2020 2022 2021 2023 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10 月 1112 月月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：文华财经华泰期货研究院 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 图13:NR盘面进口盈亏丨单位：元/吨图14:RU盘面进口盈亏丨单位：元/吨 2020 2021 2022 2023 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 2020 2021 2022 2023 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 -8000 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图15:国内天然橡胶产量丨单位：万吨图16:天然橡胶进口量丨单位：万吨 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2019 2020 2