天然橡胶&合成橡胶周报：成本端支撑加强，价格有望偏强运行
期货研究报告|天然橡胶&合成橡胶周报2023-12-24 成本端支撑加强，价格有望偏强运行 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 需求延续淡季特征，国内到港量的增加也使得社会库存小幅回升，但近期市场氛围的转暖以及供应端收储的扰动继续，胶价有望保持偏强震荡。国内齐鲁石化烯烃厂裂解车间起火，涉及丁二烯产能及顺丁产能分别占比国内2.7%及4.5%，预计对丁二烯及顺丁价格产生短期利好。顺丁橡胶因库存高企，供需偏弱，反弹高度有待观察。 核心观点 ■市场分析 天然橡胶： 原料及价差：本周国内海南产区原料价格持稳为主，因气温下降，海南产区有提前停割的可能，支撑原料价格。而泰国南部主产区仍受降雨影响，原料产�受限，本周胶水及杯胶价格均小幅回升，胶水与杯胶价差小幅扩大。上游烟片及标胶加工利润仍处于小幅亏损状态。 供应：国内云南产区已经处于停割阶段，海南产区因近期的寒冷天气以及台风影响，有提前停格的预期。目前海南产区原料盘面交割利润仍低于浓乳生产利润，后期全乳产�或有限，总体国内原料也呈现逐步减少趋势。泰国南部迎来高产期，当前原料价格水平下，后期供应有望增加，但短期受降雨影响，原料产�仍不畅。泰国上游加工利润低迷下，仍不利于橡胶成品的释放。 需求：下游轮胎需求变化不大，总体仍呈现淡季偏弱格局，其中全钢胎因成品库存压力的回升以及国内需求的弱势，预计开工率延续偏弱走势，而半钢胎基于成品库存压力不大以及近期国内的雪地胎生产旺季，但气温下降对于�行也有一定影响下，预计半钢胎开工率持稳为主。 库存：本周国内港口库存继续下降，降幅继续放缓，社会库存延续小幅回升走势。胶种来看，深色胶延续小幅去库而浅色胶库存小幅增加，但随着国内到港量的增加，以及国内临近停割，后期库存变化或有调整，重点关注国内港口累库可能。 观点：目前上游因国内临近停割以及泰国原料产�仍受限，叠加工厂原料补库的支撑，原料价格呈现偏强走势对橡胶价格成本支撑仍较强。需求延续淡季特征，国内到港量的增加也使得社会库存小幅回升，但近期市场氛围的转暖以及供应端收储的扰动继续，胶价有望保持偏强震荡。 顺丁橡胶： 天然橡胶&合成橡胶周报丨2023/12/24 上游原料：截至12月23日，上海石化丁二烯报价8100元/吨（0），折算成顺丁橡胶 成本为12292元/吨。国内丁二烯生产利润继续回落，港口库存已经处于同比低位，总体供应压力不大，预计丁二烯价格继续回落空间有限，顺丁橡胶成本端或稳定为主。 顺丁橡胶产量及开工率：截至12月23日，高顺顺丁开工率57.25%（-6.05%），高顺 顺丁产量20945吨（-2210）。 生产利润：截止12月23日丁二烯生产利润1196元/吨（+36），顺丁橡胶生产利润 1038元/吨（+300）；丁苯橡胶生产利润321元/吨（-247）。上游丁二烯价格弱势带来近期顺丁橡胶生产利润的回升。 装置检修动态：据隆众资讯统计，茂名石化以及浙江石化下周继续检修中，而山东益华预计近日内重启。预计下周顺丁橡胶供应环比小幅回升。 库存：截止12月23日，上游丁二烯港口库存19000吨（2900）；顺丁橡胶生产企业 库存25600吨（-1150）；顺丁橡胶贸易商库存3640吨（410）。顺丁橡胶社会库存底部回升，上游库存略偏高，总库存本周高位小幅回升。 需求：下游轮胎需求变化不大，总体仍呈现淡季偏弱格局，其中全钢胎因成品库存压力的回升以及国内需求的弱势，预计开工率延续偏弱走势，而半钢胎基于成品库存压力不大以及近期国内的雪地胎生产旺季，但气温下降对于�行也有一定影响下，预计半钢胎开工率持稳为主。 观点：受红海事件的影响，上游丁二烯价格近期价格预期将维持偏强运行，同时，丁二烯港口库存低位下以及上游生产利润持续回落，价格下方受支撑。国内齐鲁石化烯烃厂裂解车间起火，涉及丁二烯产能及顺丁产能分别占比国内2.7%及4.5%，预计对丁二烯及顺丁价格产生短期利好。顺丁橡胶因库存高企，供需偏弱，反弹高度有待观察。 策略 天然橡胶谨慎偏多。目前上游因国内临近停割以及泰国原料产�仍受限，叠加工厂原料补库的支撑，原料价格呈现偏强走势对橡胶价格成本支撑仍较强。需求延续淡季特征，国内到港量的增加也使得社会库存小幅回升，但近期市场氛围的转暖以及供应端收储的扰动继续，胶价有望保持偏强震荡。 BR谨慎偏多。受红海事件的影响，上游丁二烯价格近期价格预期将维持偏强运行，同时，丁二烯港口库存低位下以及上游生产利润持续回落，价格下方受支撑。国内齐鲁石化烯烃厂裂解车间起火，涉及丁二烯产能及顺丁产能分别占比国内2.7%及4.5%，预计对定丁二烯及顺丁价格产生短期利好。顺丁橡胶因库存高企，供需偏弱，反弹高度有待观察。
