CTA市场跟踪周报：商品震荡为主，相对看好套利类策略

期货研究报告|金融工程研究 商品震荡为主，相对看好套利类策略 ——招商期货CTA市场跟踪周报 （2024年09月02日-2024年09月06日） ·研究员-赵嘉瑜·联系电话：18818212580 ·zhaojiayu@cmschina.com.cn·执业资格号:Z0016776 ·联系人-乔垒·联系电话：15805605265 ·qiaolei1@cmschina.com.cn 2024年09月10日 核心观点 市场回顾 商品市场大幅下行 本周商品市场整体下行。分板块来看，南华农产品指数上涨0.36%，南华黑色指数下跌7.83%，南华能化指数下跌6.39%，南华工业品指数下跌6.12%，南华有色金属指数下跌3.54%，南华贵金属指数下跌1.39%。 CTA各策略净值修复 本周各类策略净值修复，招商期货CTA中短周期策略指数上涨0.65%，产品池中上涨产品占比70%，招商期货CTA中长周期策略指数上涨0.77%，产品池中上涨产品占比80%。 未来研判 CTA短期内震荡为主，套利类策略相对更优 当下，宏观上利空驱动相对较多，但市场整体已经足够悲观且处于相对低位，商品市场继续趋势下行的可能性较低，后续料将震荡为主，CTA难以走出优异表现。1）海外，美国8月就业数据小幅不及预期但信用利差并未显著走扩，市场依然在衰退和软着陆之间摆动；2）国内，现实预期双弱但央行释放宽松信号，叠加以旧换新等政策和消费旺季的逐步生效，商品基本面有望企稳；3）情绪，自研金工模型显示国内相关品种处于历史上极端悲观状态。 策略环境 中短周期策略环境中性偏差 日内流动性、波动和趋势流畅性均小幅回升，流动性的历史分位数在0.5左右，波动性和趋势流畅性在0.2左右。 中长周期策略环境中性偏差 市场的趋势流畅性持续回落，品种趋势流畅性在0.6左右，趋势流畅品种占比在0.3左右；市场的波动性小幅回升，品种波动率在0.4以下，高波动品种高占比在0.5左右。 风格因子 周度收益上净值修复 主流因子净值有较大幅度修复。 因子收益贡献相对集中 板块维度贡献相对集中，集中于黑色和能化建材的正收益贡献占比较大。品种维度贡献相对集中，集运指数的正收益贡献占比较大。 因子波动率多数回归 动量因子和期限结构因子的波动率向历史中位数回归，但多数历史分位数仍在0.1-0.9范围内。 风险监测 结构监测 近3个月量化CTA策略风格因子上的收益贡献较大，纯Alpha较小甚至拖累较多，CTA策略的风险增加，整个9月中下旬可以关注收紧空头暴露短周期高换手CTA策略的配置机会和警惕显著偏空暴露CTA策略的风险。 目录 contents 01市场行情回顾 02策略市场环境 03CTA风格因子 04CTA风险监测 01 市场行情回顾 日期 商品指数 CTA时序动量因子 CTA截面动量因子 CTA期限结构因子 量化CTA策略（测算） 南华商品 南华工业品 南华农产品 南华能化 南华贵金属 南华有色金属 南华黑色 5日时序动量 20日时序动量 60日时序动量 5日截面动量 20日截面动量 60日截面动量 多空20%品种展期 多空30%品种展期 多空50%品种展期 量化趋势 量化套利 量化多策略 2024/9/2 -2.58% -2.76% -1.07% -3.06% -1.82% -1.76% -2.69% 0.30% 0.50% 0.29% -0.06% 0.86% 0.70% 0.28% 0.33% 0.10% 2024/9/3 0.12% -0.40% 1.60% 0.15% 0.13% -0.23% -1.95% 0.10% 0.18% 0.22% 0.11% 0.28% 0.28% 0.79% 0.53% 0.37% 2024/9/4 -2.22% -2.45% -0.70% -2.96% -1.29% -1.64% -1.87% 0.75% -0.04% 0.02% 0.91% 0.10% 0.08% -0.28% -0.22% -0.13% 2024/9/5 -0.56% -0.98% 0.32% -0.82% 0.63% -1.08% -1.17% 0.49% 0.47% 0.21% 0.77% 0.59% 0.37% -0.06% -0.05% -0.12% 2024/9/6 0.39% 0.35% 0.24% 0.17% 0.98% 1.14% -0.40% 0.47% 0.54% 0.40% 0.45% 0.74% 0.64% 0.27% 0.16% 0.04% 本周 -4.79% -6.12% 0.36% -6.39% -1.39% -3.54% -7.83% 2.12% 1.65% 1.14% 2.20% 2.59% 2.09% 0.99% 0.74% 0.26% 1.04% 0.32% 0.22% 从商品指数来看，截至2024-09-06，本周商品市场整体下行。分板块来看，南华农产品指数上涨0.36%，南华黑色指数下跌7.83%，南华能化指数下跌6.39%，南华工业品指数下跌6.12%，南华有色金属指数下跌3.54%，南华贵金属指数下跌1.39%。从因子角度来说，本周主流量价因子上行。 综上，从因子日历来看，本周商品市场下行，量价因子上行，偏空暴露的量化趋势策略取得了较高业绩表现。 5 商品板块指数走势商品板块指数波动率走势 农产品指数商品指数工业品指数有色金属指数能化指数贵金属指数黑色指数 农产品指数商品指数工业品指数有色金属指数能化指数贵金属指数黑色指数 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0.7 0.021 0.019 0.017 0.015 0.013 0.011 0.009 0.007 0.005 0.003 0.001 商品指数 累计收益率 年化波动率 最大回撤 年化夏普比 年化卡玛比 贵金属指数 19.33% 17.36% 6.15% 1.68 4.75 有色金属指数 2.80% 13.89% 13.01% 0.29 0.31 农产品指数 -1.08% 9.58% 7.75% -0.16 -0.20 商品指数 -6.88% 12.09% 14.10% -0.81 -0.70 能化指数 -10.85% 12.80% 15.88% -1.20 -0.97 工业品指数 -11.02% 13.51% 16.56% -1.15 -0.94 黑色指数 -25.58% 23.98% 25.65% -1.45 -1.36 6 量化CTA指数净值走势 量化趋势量化套利量化多策略 1.06 1.04 1.02 1 0.98 0.96 量化趋势业绩分布 量化套利业绩分布 指标 25%分位数 中位数 75%分位数 周收益率 0.13% 0.23% 0.37% 近1月收益率 -0.21% 0.13% 0.52% 近3月收益率 0.90% 0.97% 1.72% 近6月收益率 0.21% 2.47% 4.02% 今年收益率 2.03% 5.45% 8.50% 近1年收益率 3.51% 6.63% 9.04% 近1年最大回撤 1.51% 2.72% 3.73% 近1年夏普比 1.02 1.83 2.13 近1年卡玛比 1.32 2.76 3.73 量化多策略业绩分布 指标 25%分位数 中位数 75%分位数 指标 25%分位数 中位数 75%分位数 周收益率 0.53% 1.04% 2.13% 周收益率 -0.96% 0.64% 2.10% 近1月收益率 0.19% 1.07% 2.84% 近1月收益率 -1.12% 1.14% 1.76% 近3月收益率 -1.66% 1.99% 5.28% 近3月收益率 2.14% 4.47% 8.98% 近6月收益率 0.05% 2.05% 11.47% 近6月收益率 3.36% 5.38% 6.87% 今年收益率 -2.61% 2.72% 7.92% 今年收益率 -10.41% 2.71% 4.90% 近1年收益率 -2.41% 1.85% 7.91% 近1年收益率 1.34% 4.31% 7.95% 近1年最大回撤 5.07% 7.34% 12.95% 近1年最大回撤 4.27% 10.11% 16.58% 近1年夏普比 -0.30 0.39 0.80 近1年卡玛比 -0.24 0.35 1.30 近1年夏普比 0.07 0.45 1.08 近1年卡玛比 0.06 0.49 2.07 7 各类产品指数采用产品池产品等波动率加权得到（历史点位不回改）；中短周期会平均持仓5天及以内，中长周期为平均持仓5天以上，具体产品池列表参考定期报告《招期相伴财富相随——衍生品私募净值跟踪》 近一周近一月近三月近六月今年以来近一年近一年夏普近一年卡玛 招商期货CTA中短周期策略指数 0.65% 0.75% 0.96% 2.23% 1.40% 0.91% 0.460 0.609 招商期货CTA中长周期策略指数 0.77% 0.75% 0.70% 3 .59% 0.12% 0.50% 0.124 0.111 招商期货CTA多空中短周期策略指数 0.38% 0.62% -0.96% -0.11% -0.69% 1.24% 0.302 0.323 商期货CTA时序量价中短周期策略指 1.11% 1.08% 0.21% 1.95% 1.52% 0.78% 0.320 0.473 商期货CTA时序量价中长周期策略指 1.20% 2.06% 0.69% 7.55% 3.33% 2.47% 0.435 0.437 招商期货CTA混合中短周期策略指数 0.10% 5.0 6% 6.33 % 4.7 9% 4 .05% 1.2 21 1.644 招商期货CTA混合中长周期策略指数 0.68% 0.53% 0.71% 2.90% -0.38% 0.33% 0.082 0.077 各类产品指数采用产品池产品等波动率加权得到（历史点位不回改）；中短周期会平均持仓5天及以内，中长周期为平均持仓5天以上，具体产品池列表参考定期报告《招期相伴财富相随——衍生品私募净值跟踪》 02 策略市场环境 03 CTA风格因子 风格因子近期收益：主流因子净值大幅修复 近一周近一月近三月近六月今年以来近一年近一年夏普近一年卡玛 5日时序动量 2.12% 2.73% 1.10% 2.25% 0.03% -0.51% -0.148 -0.133 20日时序动量 1.65% 1.58% 2.84% 7.3 5% 5. 82% 5 .57% 1.5 05 1.945 60日时序动量 1.14% -1.03% -1.71% 1.37% -0.97% -2.31% -0.577 -0.556 5日截面动量 2.20% 2.27% 0.83% 3.56% 0.12% -0.39% -0.085 -0.077 20日截面动量 2.59% 3.26% 3.55% 9.58% 6.8 9% 6. 29% 1 .264 1.5 16 60日截面动量 2.09% 2.28% 1.98% 5. 97% 2.60% 2.64% 0.492 0.501 截面期限结构 0.74% 0.33% 3.05% 4.67% 1.52% 2.24% 0.510 0.418 农产品_农产品_农产品_农产品_软养殖原料油脂禽畜商品水果 有色_工业金属 0.5 0.33% 有色_贵金属 能化_建材 0. 0. 0.32% 能化_油能化_烯能化_芳黑色_原黑色_成品烃链烃链料材 0.03%0.02% 0.09%-0 -0.17%-0 - 0.48% -19% 0.27% 0.84% 0.84% 0.84% - - 3% 0.4 0.52% 0.07% 0.03% - 0.80% 0.11% 0.07% 0.01% - 0.09% .01% -0 0.31% - 截面期限结构 5% 0.4 1.00% 0.19% - 0.14% 0.36%