CTA市场跟踪周报：CTA多数策略回撤，相对看好套利类策略

期货研究报告|金融工程研究 CTA多数策略回撤，相对看好套利类策 略 ——招商期货CTA市场跟踪周报 （2024年04月08日-2024年04月12日） ·研究员-赵嘉瑜·联系电话：18818212580 ·zhaojiayu@cmschina.com.cn·执业资格号:Z0016776 ·联系人-乔垒·联系电话：15805605265 ·qiaolei1@cmschina.com.cn 2024年04月16日 目录 contents 01市场行情回顾 02策略市场环境 03CTA风格因子 04CTA风险监测 核心观点 1.市场行情回顾 商品市场方面，上周商品市场整体偏强且板块间持续分化，黑色强势反弹而农产品震荡偏弱。贵金属延续交易货币信用风险而保持阶梯式上 行，黑色受获利盘了结和成本线影响而反弹，有色受供应扰动和补库周期而保持强势，能化内部逻辑行情分化整体震荡偏强，农产品内部逻 辑行情分化整体震荡偏弱。 CTA市场方面，上周各类策略多数回撤。主流因子方面，大多数因子回撤，仅有短周期截面动量因子净值修复。宏观研判方面，海外方面，美国连续3个月的超预期CPI表明补库周期正在推后降息开启进程；国内方面，经济依然有韧性，出口虽然增速放缓但更多是因为季节性调整，整体保持相对韧性，逐渐从欧美向新兴国家转移。综合看来，海外国内的不共振叠加国内经济转型的进行中，商品市场整体难以走出长周期趋势且内部分化也将持续，依然相对看好套利类策略。 2.策略市场环境 中短周期策略市场方面，日内流动性持续回升，历史分位数已接近0.7；日内波动性底部持续回升，接近0.5历史分位；日内趋势流畅性快速 回升至0.8历史分位；品种跳空率快速回升，接近0.5历史分位。 中长周期策略市场方面，市场的趋势流畅性持续小幅回升，品种夏普绝对值已达到历史最大值，而趋势流畅品种占比在0.9历史分位附近波动；市场的波动从底部持续回升，品种波动率处于0.1历史分位左右，而高波动品种占比快速回升至0.3历史分位；品种的展期收益持续小幅回落，展期收益的标准差也持续小幅回落。 3.CTA风格因子 上周，大多数因子回撤，仅有短周期截面动量因子净值修复。从因子收益贡献看，板块维度贡献相对集中，有色的工业金属和贵金属贡献了 主要的正收益，而黑色的原料和成材贡献了主要的负收益贡献。从因子波动率看，各类因子波动率持续回升，均处于0.1-0.6的历史分位数。 4.CTA风险监测 从总量风险监测来看，近6个月量化趋势策略、量化套利策略和量化多策略风险偏好回归平均水平，但是本期纯Alpha<0显著占比大于平均水 平。说明CTA策略近期在商品市场面临的一定适配度压力。 综上，从结构风险监测来看，近3个月量化CTA策略整体上在时序因子上的正暴露带来了负收益贡献，在中短期截面因子上的正暴露带来了负收益贡献，在长期截面因子上的暴露带来了微幅正收益贡献，在期限结构因子上的正暴露带来了负收益贡献。 风险提示：因子失效，模型失效，市场主流策略偏移 01 市场行情回顾 商品市场板块走势：整体偏强，黑色偏强而农产品偏弱 12个子版块价格指数（2022年6月至今） 有色：工业金属价格指数有色：贵金属价格指数黑色：原料价格指数黑色：成材价格指数能化：油品价格指数能化：烯烃链价格指数能化：芳烃链价格指数能化：建材价格指数 农产品：油脂价格指数农产品：养殖原料价格指数农产品：禽畜价格指数农产品：软商品水果价格指数 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 22-0622-0722-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-03 CTA市场指数表现：多数回撤 各类产品指数采用产品池产品等波动率加权得到（历史点位不回改）；中短周期会平均持仓5天及以内，中长周期为平均持仓5天以上，具体产品池列表参考定期报告《招期相伴财富相随——衍生品私募净值跟踪》 02 策略市场环境 中短周期策略市场环境：日内流动性和波动持续回升 中长周期策略市场环境：趋势流畅性持续回升，波动持续回升 03 CTA风格因子 风格因子历史近期走势 风格因子近期收益及本周收益来源 近一周 -0.20% -0.68% -0.42% 0.53% -0.42% 近一月 0.50% 1.21% 1.52% 1.11% 2 近三月 -0.68% 0.22% 0.32% -1.01 近六月 -0.72% -0.44% 0.70% 今年以来 -1.36% 0.39% 近一年 -1.92% 近一年夏普 近一年 5日时序动量 20日时序动量 60日时序动量 5日截面动量 20日截面动量 60日截面动量截面期限 风格因子近期收益：多数因子回撤，5日截面动量净值持续修复 风格因子本周收益来源：黑色板块均为负收益贡献且占比较大，有色金属多为正收益贡献 农产品_农产品_农产品_农产品_软有色_工有色_贵养殖原料油脂禽畜商品水果业金属金属 能化_建材 . . . . . .26% . 能化_油品 能化_烯烃链 能化_芳黑色_原黑色_成 烃链 料 -0.13% 材 -0.12% .08% .05% 0. 0.11% .00% 0 03% -0. .06% 0 02% 0. 5% 1 0 00% 0. 28% -0. .02% -0 .03% -0 .11% -0 10% 0. 截面期限结构 .16% -0 70% -0. .02% -0 .14% -0 14% 0. -0 % 43 0. 53% .02% 0 .02% 0 .17% -0 01% -0. 60日截面动量 .19% -0 65% -0. -0 .15% -0 04% 0. 25% -0 % 43 0. % 40 0. .02% -0 .02% 0 .15% -0 02% 0. 20日截面动量 .08% -0 05% -0. 0 .07% -0 03% 0. 01% -0 % 43 0. 58% 0. .05% 0 .06% -0 .02% -0 04% -0. 5日截面动量 .18% -0 53% -0. .04% -0 .09% -0 09% 0. 20% -0 23% 0. 33% 0. .01% -0 .02% 0 -0.13% 04% -0. 60日时序动量 .18% -0 59% -0. .05% -0 .18% -0 01% 0. 22% -0 21% 0. 31% 0. .01% -0 .02% 0 04% 0. 20日时序动量 .04% -0 .02% 0 .06% -0 01% 0. 10% -0 19% 0. 31% 0. .03% 0 -0.12% .04% -0 03% -0. 5日时序动量 5日时序动量产业链板块收益贡献 收益贡献 前10品种 本周收益贡献 白银 0.129% 锡 0.117% 锌 0.093% 黄金 0.064% 纯碱 0.052% 铜 0.050% 铝 0.046% 镍 0.037% 不锈钢 0.033% 短纤 0.028% 收益贡献 后10品种 本周收益贡献 玻璃 -0.134% 生猪 -0.117% 纸浆 -0.115% 铁矿石 -0.099% 焦煤 -0.062% 甲醇 -0.052% 工业硅 -0.049% 20号胶 -0.044% 热轧卷板 -0.041% 花生 -0.041% 收益贡献 后10品种 本周收益 贡献 焦炭 -0.195% 焦煤 -0.177% 纯碱 -0.148% 铁矿石 -0.141% 尿素 -0.121% 玻璃 -0.112% 螺纹钢 -0.079% 不锈钢 -0.069% 镍 -0.068% 甲醇 -0.062% 20日时序动量产业链板块收益贡献 收益贡献 前10品种 本周收益 贡献 白银 0.143% 锡 0.138% 锌 0.109% 黄金 0.070% 铜 0.056% 烧碱 0.055% 纸浆 0.052% 铝 0.051% 玉米 0.042% 原油 0.028% 收益贡献 前10品种 本周收益 贡献 白银 0.155% 锡 0.150% 黄金 0.076% 铜 0.060% 纸浆 0.058% 铝 0.056% 烧碱 0.051% 镍 0.051% LPG 0.048% 原油 0.030% 60日时序动量产业链板块收益贡献 收益贡献 后10品种 本周收益 贡献 铁矿石 -0.171% 焦炭 -0.151% 焦煤 -0.141% 纯碱 -0.132% 玻璃 -0.109% 尿素 -0.093% 螺纹钢 -0.068% 不锈钢 -0.065% 棕榈油 -0.057% 热轧卷板 -0.046% 收益贡献 后10品种 本周收益 贡献 玻璃 -0.148% 纸浆 -0.097% 20号胶 -0.090% 生猪 -0.085% 橡胶 -0.083% 尿素 -0.046% 铁矿石 -0.043% 热轧卷板 -0.043% 工业硅 -0.043% 花生 -0.036% 5日截面动量产业链板块收益贡献 收益贡献 前10品种 本周收益 贡献 白银 0.288% 锡 0.216% 锌 0.157% 黄金 0.142% 铜 0.110% 铝 0.101% 纯碱 0.095% 烧碱 0.069% 原油 0.056% 苯乙烯 0.043% 收益贡献 后10品种 本周收益 贡献 铁矿石 -0.204% 焦炭 -0.200% 焦煤 -0.191% 玻璃 -0.158% 纯碱 -0.140% 尿素 -0.121% 棕榈油 -0.106% 螺纹钢 -0.095% 白糖 -0.056% 锰硅 -0.053% 20日截面动量产业链板块收益贡献 收益贡献 前10品种 本周收益 贡献 白银 0.288% 锡 0.216% 黄金 0.142% 铜 0.110% 铝 0.106% 纸浆 0.082% 烧碱 0.069% 原油 0.056% 燃油 0.055% 苹果 0.037% 收益贡献 前10品种 本周收益 贡献 白银 0.288% 锡 0.278% 黄金 0.142% 铜 0.110% 镍 0.087% 烧碱 0.069% LPG 0.067% 原油 0.056% 铝 0.055% 燃油 0.055% 60日截面动量产业链板块收益贡献 收益贡献 后10品种 本周收益 贡献 铁矿石 -0.240% 焦炭 -0.200% 焦煤 -0.191% 纯碱 -0.168% 玻璃 -0.158% 尿素 -0.121% 棕榈油 -0.106% 螺纹钢 -0.095% 橡胶 -0.080% 锰硅 -0.069% 收益贡献 后10品种 本周收益 贡献 锡 -0.265% 焦炭 -0.200% 纸浆 -0.107% 棕榈油 -0.106% LPG -0.067% 焦煤 -0.065% 白糖 -0.056% 生猪 -0.051% 低硫燃料油 -0.041% 玉米淀粉 -0.034% 截面期限结构产业链板块收益贡献 收益贡献 前10品种 本周收益 贡献 铁矿石 0.240% 纯碱 0.124% 尿素 0.121% 烧碱 0.069% 原油 0.056% 燃油 0.055% 玉米 0.052% 短纤 0.047% 花生 0.040% 苹果 0.037% 5日时序动量 20日时序 动量 60日时序 动量 5日截面动量 20日截面 动量 60日截面 动量 截面期限结构 5日时 序动量 1.000 0.645 0.594 0.869 0.632 0.624 0.369 20日时 序动量 0.645 1.000 0.702 0.589 0.960 0.701 0.201 60日时 序动量 0.594 0.702 1.000 0.548 0.656 0.959 0.479 5日截 面动量 0.86