有色金属海外季报：Harmony2024Q2黄金产销量为11.80、11.95吨，2024Q2实现营业利润3.43亿美元

证券研究报告|行业研究报告 2024年9月10日 Harmony2024Q2黄金产销量为11.80/11.95吨， 2024Q2实现营业利润3.43亿美元 评级及分析师信息 行业评级：推荐 行业走势图 分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004相关研究：1.《行业点评|巴里克公布2024Q2初步生产经营情况，2024Q2黄金产量为29.49吨，铜产量为4.3万吨》 2024.07.18 2.《美国6月CPI增速低于预期，降息预期升温，关注黄金投资机会》 2024.07.14 3.《公司点评|玉龙股份：任命玉鑫控股为巴拓金矿项目管理方，帕金戈金矿提质增效管理经验有望复刻》 2024.07.14 有色金属-海外季报 季报重点内容: ►生产经营情况1、2024Q21）黄金 2024Q2集团黄金产量为11,801千克（379,410盎司），同比减少4.07%，环比增长8.39%。 2024Q2集团黄金销量为11,952千克（384,267盎司），同比减少1.74%，环比增长14.92%。 2024Q2黄金现金成本为1,329美元/盎司（309.78元/克），同比增加11.12%，环比减少2.14%。 2024Q2黄金全维持成本（AISC）同比增加11.56%，从1,462美元/盎司（340.78元/克）增至1,631美元/盎司（380.17元/克），环比增加2.58%。 2024Q2黄金总成本为1,761美元/盎司（410.48元/克），同比增加12.81%，环比增加2.92%。 2024Q2平均金价从去年同期的1,904美元/盎司（443.81元/克）上涨至2,215美元/盎司，（516.30元/克），涨幅为16.33%，环比上涨10.75%。 2、2024财年 2024财年，黄金总产量增加6%，从45,651千克（1,467,715盎司）增至48,578千克（1,561,815盎司）。由于回收品位提高，Mponeng、MineWasteSolutions和HiddenValley的产量分别增加了17%、34%和17%。 2024财年，黄金销量为48,222千克（1,550,373盎司），同比增长5.54%。 2024财年，黄金现金运营成本为1,262美元/盎司（294.16元/克），同比增加2.02%。 2024财年，黄金全维持成本（AISC）从上一财年的1,558美元/盎司（363.16元/克）降低3.72%至1,500美元/盎司 （349.64元/克）。银和铀的副产品收益增加进一步抵消了黄金单位成本。 2024财年，黄金全成本(AIC)为1612美元/盎司（375.75元/克），而去年同期为1644美元/盎司，同比下降1.95%。这主要是由于MineWasteSolutions持续投入大量资金来扩建 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 Kareerand尾矿储存设施(TSF)和MoabKhotsong扩建项目。 2024财年，平均金价从1,808美元/盎司（421.43元/克）上涨至1,999美元/盎司（465.95元/克），涨幅为16%。与FrancoNevada的流媒体合同将于2025财年第二季度结束。该合同导致MineWasteSolutions在2024财年收到的平均黄金价格比其他业务收到的平均黄金价格低约18%。一旦该合同结束，公司预计黄金收入和现金流将进一步增加。 2）白银 2024财年，白银产量增长了39%，从2023财年的82,093千 克（2,639,344盎司）增至114,240千克（3672,899盎司）。 HiddenValley贡献了大部分的白银产量。 2024财年，平均银价从2023财年的21.89美元/盎司（5.10元 /克）上涨至24.72美元/盎司（5.76元/克），涨幅达19%。 3）铀 铀是MoabKhotsong黄金提炼过程中产生的副产品。2024财年的铀产量增加了13%，从2023财年的237,438千克 （523,461磅）增至267,667千克（590,104磅）。 铀的平均价格从50.05美元/磅增长到76.23美元/磅，同比增长52%。 ►财务业绩情况 1、2024Q2 2024Q2，集团实现营收8.55亿美元，同比增长14.24%，环比增长27.15%。 2024Q2，集团实现营业利润为3.43亿美元，同比增长 21.62%，环比增长48.18%。 2、2024财年 1）营业收入 2024财年，集团收入增加了25%，从492.75亿兰特（27.74 亿美元）增至613.79亿兰特（32.82亿美元）。这一增长得益于较高的回收品位，以及平均金价的上涨。 2）总现金运营成本 2024财年的总现金运营成本从2023财年的335.82亿兰特 （18.9亿美元）增加10%至368.58亿兰特（19.71亿美元）。劳动力和电力仍然是基础成本的最大组成部分，总劳动力成本增加9%，主要是由于工资上涨和生产相关奖金增加，电力成本增加21%，主要是由于Eskom收取的年度电费增加。同时由于公司运营收入和盈利能力增加，特许权使用费增加96%。 3）每股净收益 每股净收益增长132%，从每股45美分增至99美分；每股收 益增长78%，从每股44美分增至74美分。 4）自由现金流 运营产生的自由现金流创历史新高，达到127.43亿兰特 （6.81亿美元），增长111%，主要得益于更高的回收品位和更高的平均金价。由于出色的回收品位，HiddenValley产生了 21.88亿兰特（1.17亿美元）的运营自由现金流，而之前为 6.15亿兰特（3500万美元） 5）净现金 强大灵活的资产负债表，截至2024年6月30日的净现金为 2.89亿兰特（1.59亿美元） 6）流动性 现金和未提取贷款的流动性为126.49亿兰特（6.95亿美元） 7）股息 宣布末期股息为每股普通股约5.2美分（2023年6月：4.03美分） 8）资本支出 2024财年的资本支出增加了10%，从2023财年的75.98亿兰特（4.28亿美元）增至83.27亿兰特（4.45亿美元），主要原因是矿山废物解决方案TSF扩建项目。该项目进展顺利，即将进行首次沉积。大型资本项目包括MoabKhotsong和Mponeng扩建项目以及Eva铜矿（等待可行性研究更新结果）。 ►分矿山经营情况 1.南非地下业务：高品位 Mponeng和MoabKhotsong的地下回收品位合计提高了 15%，从2023财年的7.83g/t提高至2024财年的9.02g/t。 与2023财年的14,117千克（453,871盎司）相比，2024财年的产量增加了9%，达到15,350千克（493,512盎司）。 在Mponeng，地下开采品位从2023财年的8.43克/吨增至2024财年的9.94克/吨，增长了18%。这使得Mponeng全年的黄金产量增加了17%，从2023财年的7,449千克 （239,490盎司）增至8,751千克（281,350盎司），预计良好的品位将持续到2025财年。 高品位地下业务的AISC同比基本持平，从2023财年的 783,311兰特/千克（1,371美元/盎司，319.57元/克）增至 2024财年的791,088兰特/千克（1,316美元/盎司，306.75元/克），增长了1%。 两个矿山的运营自由现金流从2023财年的3.448亿兰特 （1.94亿美元）增至2024财年的5.981亿兰特（3.2亿美元），增长了73%，这主要归功于较高的回收品位和较高的平均金价。 本财政年度，Mponeng产生了38.17亿兰特（2.04亿美元）的运营自由现金流，而2023财政年度为2.39亿兰特（1.20亿美元）。 2.南非地下运营：优化 公司在南非的优化运营包括TshepongNorth、TshepongSouth、Joel、Target1、Masimong、Doornkop和 Kusasalethu。在Target1和Kusasalethu的同比业绩改善的支持下，这些业务在2024财年取得了稳定的运营业绩。 2024财年南非地下运营产量为19,061千克,（612,826盎司），同比减少3%，而2023财年为19,641公斤（631,474盎 司）。 南非地下优化运营的AISC从2023财年的989,249兰特/千克（1,732美元/盎司，403.72元/克）增至2024财年的1,110,814兰特/千克（1,848美元/盎司，430.76元/克），增幅为12%。成本增加的主要原因是通货膨胀和产量下降。 尽管成本上升，但这些业务的运营自由现金流仍从上一报告期的1.15亿兰特（6300万美元）增至9.89亿兰特（1.06亿美元），增幅达78%。按照目前的黄金价格，这些资产正在产生可观的回报，并继续带来显著的社会经济效益。 3.南非地表业务 2024财年，地表资源产量从2023财年的7,523千克（241,872盎司）增至9,066千克（291,477盎司），增长了21%，这主要是由于矿山废料解决方案业务的回收品位提高了36%，以及Kalgold公司的业绩改善。 2024财年的AISC为703,730兰特/千克（1,171美元/盎司， 272.95元/克），与2023财年的764,285兰特/千克（1,338美元/盎司，311.88元/克）相比下降了8%。这主要是由于这些业务的回收品位提高了17%，从2023财年的0.18克/吨提高到0.21克/吨。 运营产生的自由现金流增加了210%，从上一报告期的8.35 亿兰特（4700万美元）增至2024财年的2.586亿兰特（1.38亿美元）。 矿山废物解决方案业务投入了1.35亿兰特（7200万美元）的主要资金。公司预计在2025财年，矿山废物解决方案业务将再投入1.98亿兰特（6,600万美元）的主要资本，以完成TSF的扩建，并启用第四条产线和额外的再处理源。 4.国际业务1）HiddenValley 2024财年的黄金产量从2023财年的4,370千克（140,498盎 司）增至5,101千克（164,000盎司），增幅为17%。银产量也增加了41%，从2023财年的78,386千克（2,520,163盎司）增至110,195千克（3,542,852盎司）。业绩改善的原因是Kaveroisaddle和BigRed地区的回收品位显著提高，这两个地区现已被开采殆尽。 2024财年的回收品位同比提高了33%，达到1.52克/吨。由于公司已经开始第8阶段的采矿和废料剥离，2025财年的回 收品位将会降低。 由于较高的回收品位和创纪录的银产量，24财年的AISC下降了20%，从1,014,228兰特/千克（1,785美元/盎司， 416.07元/克）下降到814,375兰特/千克（1,352美元/盎司， 315.14元/克）。 与2023财年的6.15亿兰特（3500万美元）相比，HiddenValley在2024财年产生了21.88亿兰特（1.17亿美元）的运营自由现金流。对集团运营自由现金流的贡献仅次于Mponeng。 目前正在进行研究，以确定HiddenValley是否可以延长到2028财年之后，HiddenValley在2025财年的总资本支出仍然很高。 2）Wafi-Golpu项目 Harmony和合资伙伴纽蒙特和巴布亚新几内亚政府继续就采矿开发合同（特别采矿租赁所需的合同）的条款进行谈判。Harmony公司将继续致力于一级铜金资产的开采。 3）Eva铜矿项目 Eva铜矿的可行性研究更新仍在进行中。鉴于Eva项目对该地区的战略重要性，昆士兰政府宣布该项目为“指定项 目”，公司从昆士兰政府获得了2,070万澳元的有条件补助资金。这笔赠款