有色金属：海外季报：LHM 项目 2026Q1 U3O8 产销量分别环比增长 5%/ 减少 28%至 129/103 万磅，平均实现价格环比下降 5%至 68.3 美元/磅

►公司2026Q1生产经营情况 2026Q1，公司铀矿产量为129万磅U₃O₈，环比增长5%，同比增长73%，平均回收率为92%。这主要得益于选矿厂的强劲表现。 2026Q1，公司售出103万磅U₃O₈，环比减少28%，同比增长18%。 2026Q1，公司平均实现价格为68.3美元/磅，环比下降5%，同比下降2%。这反映出本季度基本价格递增合同的销量有所增加。季度销量和平均实现价格取决于合同定价机制、付款条件和交货时间的组合，而这些因素会根据客户季度指定以及运输计划而有所变化。 2026Q1，公司单位生产成本为40.3美元/磅，环比上涨2%，同比下降1%。这得益于对之前开采的剩余MG3矿藏的利用。 相关研究： 本季度，LHM矿区的采矿活动持续加速，剩余采矿设备的交付和调试工作已全部完成。钻孔、爆破和装载运输作业主要集中在G矿坑。总采矿量为617万吨，较上一季度增长12%。 1.《能源金属周报|锡供给端对锡价仍有支撑，需持续跟踪佤邦政策变动》2024.10.132.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪 锡持续去库或支撑锡价》2024.09.293.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加旺季需 破碎机处理量为121万吨，平均矿石品位为503ppm，这反映了此前开采的MG3矿堆剩余矿石以及G矿坑下层台阶矿石的持续处理。 求仍存向好预期或支撑锡价》2024.09.21 产能提升计划仍按计划进行，预计将于2026财年末完成。 ►财务业绩情况 截至2026年3月31日，公司持有2.195亿美元的非限制性现金及投资。2026Q1销售收入包含4730万美元，预计2026年二季度将收到现金。 本季度，公司按计划偿还了定期贷款额度中的400万美元，使余额降至3600万美元。公司还持有7000万美元的未提取循环信贷额度。 四、集体诉讼最新进展 Paladin公司提及此前就股东集体诉讼程序发布的公告。该诉讼程序由在2024年6月27日至2025年3月25日期间获得Paladin公司股份权益的人士在维多利亚州最高法院提起。 自上次更新以来，Paladin公司已于2026年3月6日提交并送达了答辩状，并已根据法院命令完成了初步证据开示。 如前所述，Paladin认为其始终遵守了披露义务，否认承担责任，并将积极应诉。 风险提示 1）下游需求增速不及预期；2）全球在产矿山产量超预期；3）全球新建及复产项目进度超预期；4）地缘政治风险。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。