甬兴总量周观点20240908

甬兴总量周观点20240908_原文 2024年09月09日06：59 发言人00：00 会议及面向永兴证券的专业投资机构客户或受邀客户，会议嘉宾发言内容仅代表其个人观点，会议内容不构成对任何人的投资建议，也不构成任何保证。 发言人00：11 敬请会议参加者充分了解各类投资风险，根据自身情况独立自主做出投资决策，并自行承担投资风险。参会者负有合规参会和保密义务，不得交流任何敏感内幕和保密信息，并严禁录音录像。 甬兴总量周观点20240908_原文 2024年09月09日06：59 发言人00：00 会议及面向永兴证券的专业投资机构客户或受邀客户，会议嘉宾发言内容仅代表其个人观点，会议内容不构成对任何人的投资建议，也不构成任何保证。 发言人00：11 敬请会议参加者充分了解各类投资风险，根据自身情况独立自主做出投资决策，并自行承担投资风险。参会者负有合规参会和保密义务，不得交流任何敏感内幕和保密信息，并严禁录音录像。 发言人00：20 参会者负有合规参会和保密义务，不得交流任何敏感内幕和保密信息，并严禁录音录像。 发言人00：27 未经永兴证券事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、转载、复制、发布或引用会议全部或部分内容，也不得从未经永兴证券书面授权的任何机构、个人或许运营的媒体平台转发、转载、复制或引用会议的全部或部分内容。 发言人00：47 不当传播会议内容或违反上述要求的，永兴证券保留追究相关方法律责任的权利。 发言人00：56 各位投资者朋友们，大家晚上好啊。 发言人00：58 非常欢迎参加本期的这个总量周围站点电话会，我是主持人唐文清。 发言人01：04 我们都知道其实中国八月份这个PMI数据也是出炉了。 发言人01：08 这数据也显示整个制造业的景气度是小幅的回落，非制造业的景气度是六这有的提升。 发言人01：15 另外一方面本周五美联储八月份的非农数据也是公布了。 发言人01：22 这个数据情况也反映了目前整个美国就业数市场的数据有一定的反弹，但是是低于预期的。 发言人01：29 同时这个67月份的就业人数也是下修了，这个合计下修42%左右。 发言人01：36 如何去看待以上这些信息或者说问题，以及国内外经济对于债市和股市的影响，我们今天也非常荣幸的邀请到永信证券的宏观和固收两位首席分析师老师。 发言人01：51 同步策略一起给各位投资者汇报一下我们的观点。发言人01：55 首先我们有请宏观首席高明老师，给各位投资者分享一下关于美国经济软着陆的这个概率的话题。发言人02：04 有请高鸣老师。发言人02：07谢谢唐老师。发言人02：07 各位尊敬的投资者大家晚上好，我是永兴宏观的高明。发言人02：08 各位尊敬的投资者，大家晚上好，我是永兴宏观的高明。发言人02：14 今天跟大家分享的观点就是关于美国经济软着陆的概率这样一个话题。发言人02：20 主要还是因为周五我们看到了美国的八月非农就业数据的一个发布。发言人02：26 这个数据里面其实我自己关注比较多的是失业率的一个回落，这也是今年最近五个月以内的首次的回落。 发言人02：39 那么随着美国失业率的一个回落，大家看到其实美联储降息的预期，就是九月份的这次降息预期。发言人02：50 之前市场其实还有倾向于说是有50BP的降息。 发言人02：54 那么目前来看，应该还是以25BP的降息为主，就是在9月18号到9月18号，就是大家会看到的这个美联储一期会的一个初步的消息。 发言人03：08 目前还是以美联储9月18号首次降息，但是降息幅度应该是255个DP这样的一个基准预测为主。发言人03：18 我们看到这个周五的就业数据，其实对之前的67月份的数据下修的也比较厉害。 发言人03：25 这也是最近几年美国经济的一个特征，这种特征其实恰恰说明了他的经济的软着陆的这种预期，并不是说是一个非常确定了一切，而是在观察和这种经济的动态发展之中，它处于一种不确定性。 发言人03：46 基于这样的一种不确定性，特别是我们看到其实未来的两个月里面即便是9月18号美联储首次降息的这件事情尘埃落定。 发言人03：58 那么在11月初，大家都知道美国的总统大选将在11月初出炉。 发言人04：03 那么在11月初美国总统大选出来之前，目前看哈里斯和特朗普应该还是一个五五开的，不相上下的这样上一个概率。 发言人04：14 那么在这个不确定性，这就是巨大的一个不确定性，就是大家对于哈里斯和特朗普最终谁来当选还没有市场，完全就是处在一个五五开的这样一个概率，还没有完全的一致一气。 发言人04：28 那么在这种不确定性尘埃落定之前，对于全球的风险资产，其实因为风险资产最怕的就是不确定性，对于全球的风险资产其实也是，应该说是一个影响比较大的。 发言人04：42 但是我们看到9月18号，随着美联储首次降息的这个事情尘埃落定，那么这种不确定性算是有一定程度的兑现，以一定程度的兑现。 发言人04：58 那么未来就是怎么看待美国经济软着陆的这件事情呢？ 发言人05：03 我觉得还是要用一些相对来说中长期的视角。 发言人05：08 我们首先我觉得有两个视角可以去看待。 发言人05：12 第一个就是关于特朗普哈里斯他们两个人的执政理念的一个区别，以及这种执政理念所可能带来的未来的对于美国通胀就业的一个不同的预期。 发言人05：26 另外一个就是我们会看到美国经济在抛开了政治因素之外的，他自身的一个周期性的一个作用，就是在政策之外的一些在这两年发生的一些变化。 发言人05：40 首先关于第一这问题，我们会看到说，特朗普的执政里面，执政理念里面，它首先会限制移民，控制通胀。 发言人05：50 那当然它控制通胀的方式是通过美国的原油的恢复美国原能源液燃油的生产的产量，以及解决中东问题和无冲突的这样一个问题，然后再去推进贸易摩擦的爆发。但是他的政策的大家看到这一系列的政策的实施的理念，其实会有一个先后的顺序。 发言人06：09 但是他的政策的大家看到这一系列的政策的实施的理念，其实会有一个先后的顺序。 发言人06：15 从目前的资本市场的价格的表现来看，我们原油价格的下行是比较明显的。 发言人06：24 这个就是取决于说，因为特朗普对于美国的传统能源生产的一个问题，以及对于全球地缘政治的一个缓解的这样一个预期。 发言人06：37 未来如果是特朗普执政的话，我们之前也测算过，特朗普上一个执任期的原油价格的均值其实只有63美元。 发言人06：47 那目前其实在拜登执政期，原油价格其实是高达80美元以上的那即使是目前仍然原油价格运行在70美元以上，这样一个成程度。 发言人06：57 那就意味着说如果特朗普两个月后的这个美国总统大选的结果是特朗普执政的话，那么全球的原油价格还会再向下冲击到65美元这样一个均值的水平，65美元一个均值的水平。 发言人07：14 美国的通胀率就会进一步的向2.5以下，甚至是像2.0这样一个美联储理想的目标状态，就是软着陆。 发言人07：24 经济的下行的压力又不大，但是通胀又会回归到了他的政策目标的这样一个水平去前进。 发言人07：31 如果是这样一个状态的话，那就意味着美联储的降息的路径会更加的顺畅，那年内累计降息100个PP的概率就会显著的上升。 发言人07：42 随着我们说美国总统选举的结果出炉，如果是特朗普执政，那美国通胀率全球原油价格下降，美国通胀率下降，美联储开始降息，全球的资产价格风险资产价格会有一个明显点的太深，这个是关于两个月后，就是11月初，大家应该去布局的这样一个可能性。 发言人08：04 当然如果是哈里斯当选的话，那么原油价格回落的这个预期可能会相对弱。然后以及与之相关的那美联储降息的一这个美国通胀率回落的一期，美联储降息的一期一系列的。 发言人08：11 然后以及与之相关的那美联储降息的一这个美国通胀率回落的一起，美联储降息的一期一系列的。 发言人08：21 当然哈里斯的政策里面也有一个就是不像特朗普对于移民限制是比较死的。 发言人08：27 如果是移民政策仍然是延续拜登时期的这样一个状态的话，那么全美国的薪资增速和劳动力的市场的这种供需的缺口的环节仍然会延续。 发言人08：45 那么美国通胀力的回落，就是以薪资增速的下降为主，或者是跟薪资相关的一些服务上的价格的下降为主。 发言人08：54 但是特朗普这边主要是以能源价格的下降为主，所以对于这两任总统，两个总统的恢复能源生产，这个推动美国通胀率下降的方式，可能会有所不同。 发言人09：10 一个是通过能源，一个是通过劳动力。 发言人09：12 但是最终的方向可能会相对比较接近，他只是一个效果的问题。 发言人09：18 所以对于这个事情，它本身是美国经济中其所决定的。 发言人09：22 当前美国经济已经走出了过热状态，进入到虽然景气度下降，但是还没有进入衰退，然后通胀率就逐渐趋于回落的这样一个状态。 发言人09：31 所以这就是我们想要讲的第二个问题，关于美国经济软着陆的概率。发言人09：37 虽然目前还没有最终确定是软着陆，但是在我们看来软着陆的概率是非常大的。 发言人09：43 因为无论是拜登，无论是哈里斯当选还是特朗普当选，那么通过原油价格驱动通胀回落，或者是通过劳动力市场的供需还供需紧张程度缓解，来驱动美国通胀率的回落。 发言人10：02 那其实都是响应了美国经济周期自身从过热状态进入到景气度回落，进入到软着陆状态的这样一个经济发展的趋势。 发言人10：12 所以它不是以大选的结果为转移的，大选结果本身只是对于这两个月的资本市场，特别是风险资产的价格形成一种不确定性，但是这种不确定性恰恰是风险资产这一个担心的一个东西。 发言人10：29 但是他如果是我们从资产配置的角度来讲，那么美国经济实现软着陆本身就是一个值得去去筹备的这样一个事情。 发言人10：41 这个事件就是在未来两个月之内会发生。 发言人10：45 对于中国经济，其实也是一样的，我们想说中国经济正在走出衰退的这样一个过程。 发言人10：51 我们看到PPI已经将近两年时这样的一个负值。 发言人10：55 那么有哪些因素能够打破全球中国经济的这种内需不足，外需目前仍然受限的这样一种状态。在我们看来美国总统选举本身让全球的地缘政治和能源价格以及中美关系的这种不确定性尘埃落地，会有利于全球风险资产价格的一个回升。 发言人11：05 在我们看来美国总统选举本身让全球的地缘政治和能源价格以及中美关系的这种不确定性尘埃落地，会有利于全球风险资产价格的一个回升。 发言人11：22 同时我们知道美国经济现在正在进入到软着陆这样一种更大概率会进入到软着陆的状态。 发言人11：29 那么软着陆的状态恰恰对于中国，一个是外需回落的幅度相对比较有限，另一个是全球的流动性开始恢复，对于中国恰恰也是最好的一种状态。 发言人11：42 所以我们认为全球的这种美国总统大选，美国经济软着陆这样一种状态，对于中国资产的影响就是未来两个月可能仍然有不确定性，A股的资产风险资产可能仍然是有一些影响。 发言人11：58 但是对于两个月之后不确定性的回落，全球流动性的回升，美国经济软着陆之后中国出口不确定性的消除等等一系列因素，都值得大家现在去关注和布局，所以我们看好未来美国总统大选之后的一个尽早去布局的这样一个机会，这是我今天汇报的主要的内容，我就汇报到这里，感谢大家的聆听。 发言人12：26 然后如果有感兴趣的同时我们在线下交流，谢谢大家。发言人12：31 好，非常感谢高老师对于美国经济的软轴率的一个概况的介绍。发言人12：37 接下来我们有请固收首席专家魏老师，同各位投资者交流一下如何看待本轮债市的一个调整，有请张佳伟老师。好的，感谢主持人。 发言人12：47 好的，感谢主持人。发言人12：48 各位