南华聚酯周报20240908：观点：商品情绪悲观，大幅补跌下行

观点：商品情绪悲观，大幅补跌下行 南华聚酯周报20240908 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号戴一帆（Z0015428） 周燕勤（F03129302）周嘉伟（F03133676） 聚酯周报观点 PX 核心观点：偏弱 主要逻辑： 本周原油价格大幅下跌，石脑油价格也同样下降，国内本身重整和烯烃需求均有走弱，但外盘月套利窗口关闭，供应减少，价差维持并略有走扩，估计仍维持。PXN价差缩至220附近。供应上,PX金陵石化70万吨、青岛丽东100万吨装置均提升3成上下，浙石化200万吨和东营威联100万吨装置检修，总体本周开工从86.7%降至81.1%，PX的进口仍在高位预期，需求方面PTA的开工从82.2%提升至82.6%，供需上处于宽松的情况，整体随成本变化，价差方面也缺乏好的驱动，总体反弹有限，仍有走弱可能。 2 聚酯周报观点 PTA 核心观点：偏弱 主要逻辑： PTA供应端仍处高位，逸盛大连375万吨小幅降负荷，台化兴业120万吨9月初检修，蓬威90万吨8月底停车，山东威联降负荷；需求端，聚酯负荷本周平稳，本周库存除PSF外略升，长丝负荷本周再次上涨2-4天，织造目前看起来缺乏新的订单，整体旺季走高的高度远不如预期，本周的开工负荷也略微提升，因此需求较弱。供需上偏过剩，本周基差也大致稳定，PTA预计价格总体随原油和PX仍有走弱可能。 3 聚酯周报观点 MEG 核心观点：需求弱改善，震荡整理 【库存】华东港口库至59.05万吨，环比上周减少8.28万吨。 【装置】浙石化一期75w临时短停；广汇40w8月底因故停车；盛虹一线90w近日恢复生产，负荷提升中；河南永城两套共40w8月中旬起停车；阳煤寿阳20w8月中旬因故停车，近日重启；神华榆林40w8月中旬停车检修中。海外装置方面，马来西亚石油75w近日停车；沙特一套38w装置停车检修中；美国南亚一套83w装置8月中旬因故停车检修。 【观点】 近期乙二醇价格震荡下行，主要受成本端原油价格下跌与商品情绪不振影响。基本面方面，受绝对价格大幅下调影响， 供应端各路线前期修复利润再次受到压缩，前期停车计划兑现叠加部分装置意外，煤制负荷大幅下调，总负荷降低4.63% 。总体来看，当前煤制估值相对较高，9月后续部分检修量预期回归，负荷仍有小幅上调空间。库存方面，接货意愿有所改善，港口发货良好，周内到港量偏少，主港库存大幅去化；后续随到港量恢复，库存预计总体维持。需求端，受成本端PTA价格大幅下跌影响，聚酯利润大幅修复，但产销一般，库存继续累积，聚酯端开工总体维持，暂无提负动作；终端方面，需求继续弱改善，织造订单天数持续小幅增长，织机与纱厂负荷小幅上调，产成品库存小幅去化，宏观情绪总体悲观，旺季预期淡化。 总体而言，周内原油价格大幅下跌，宏观带动下商品悲观情绪浓厚，乙二醇价格大幅补跌；基本面方面供需结构尚可，库存难有大幅累积。但金九银十的传统旺季临近，聚酯需求与终端改善有限，短期缺乏核心驱动，预计价格跟随成本端与宏观波动为主。中期乙二醇供需结构尚可，关注需求回暖与供给端装置超预期动态，库存低位下或有流动性行情可能 。主要风险点仍为成本端坍塌与宏观需求超预期恶化。 4 PX-PTA关键数据表 PTA数据 2024-09-07 价格 上周 本周 变化 单位 价差利润 上周 本周 变化 单位 布伦特原油 78.8 71.5 -7.3 美元/桶 石脑油-原油 87.2 111.9 25 美元/吨 石脑油CFR日本 665 646 -19 美元/吨 PXN 262 222.67 -39 美元/吨 MX韩国 807.5 740.5 -67.0 美元/吨 PX-MX 95.5 105.5 10.0 美元/吨 PX中国主港 927 868.7 -57.8 美元/吨 PTA内盘加工费 347 326 -21 元/吨 PTA华东 5320 4990 -330 元/吨 PX主力基差 -148 -40 108 元/吨 PX2409 7496 7056 -440 元/吨 PTA主力基差 -86 -24 62 元/吨 PX2501 7740 7160 -580 元/吨 PX09-01月差 -244 -104 140 元/吨 TA2409 5268 4892 -376 元/吨 TA09-01月差 -138 -122 16 元/吨 TA2501 5406 5014 -392 元/吨 开工率 库存 PX（国内） 86.7 81.1 -5.6 % PTA社会库存（忠朴） 260.3 265.2 4.9 万吨 PTA 82.2 82.6 0.4 % 来源:wind,彭博,同花顺,南华研究5 MEG关键数据表 MEG数据 2024-09-07 价格 上周 本周 变化 单位 价差利润 上周 本周 变化 单位 布伦特原油 77.05 71.5 -5.6 美元/桶 石脑油裂解利润 -53.0 -55.4 -2.44 美元/吨 乙烯CFR东北亚 881 876 -5 美元/吨 MEG内外盘价差 -49.4 -61.4 -11.9 元/吨 动力煤-5500 891 891 0 元/吨 MEG外采乙烯利润 -311.7 -478.9 -167.1 元/吨 EO 6900 6900 0 元/吨 MEG煤制利润 121.8 -71.2 -193 元/吨 MEG华东 4773 4580 -193 元/吨 EO-1.3EG 934 1175 241 元/吨 MEG美金价 564 543 -21 美元/吨 MEG主力基差 5 42 37 元/吨 EG2409 4736 4550 -186 元/吨 EG09-01月差 -32 12 44 元/吨 EG2501 4768 4538 -230 元/吨 库存与预报 开工率 MEG港口库存 67.33 59.05 -8.28 万吨 MEG总负荷 69.0 64.3 -4.63 % MEG聚酯原料库存 12.2 12.4 0.2 天 MEG煤制负荷 68.5 63.4 -5.1 % MEG到港预报 4.3 12 7 万吨 来源:wind,彭博,同花顺,南华研究6 聚酯关键数据表 聚酯数据 2024-09-07 价格 上周 本周 变化 单位 价差利润 上周 本周 变化 单位 POY 7350 7325 -25 元/吨 POY 116.8 438.0 321.2 元/吨 FDY 7875 7825 -50 元/吨 FDY 191.8 488.0 296.2 元/吨 DTY 8900 8825 -75 元/吨 DTY 350 300 -50 元/吨 短纤 7380 7225 -155 元/吨 短纤 346.8 538.0 191.2 元/吨 切片 6640 6465 -175 元/吨 切片 106.8 278.0 171.2 元/吨 瓶片 6700 6400 -300 元/吨 瓶片 66.8 113.0 46.2 元/吨 开工率 库存 聚酯综合 87.9 88 0.1 % POY 18.2 22.1 3.9 天 长丝 89.3 89.2 -0.1 % FDY 17.1 19.8 2.7 天 短纤 79.8 79.5 -0.3 % DTY 28.9 30.6 1.7 天 瓶片 70.7 71 0.3 % 短纤 18.3 18.8 0.5 天 织机 75.0 76.0 1.0 % 织厂原料 12.5 13.4 0.9 天 纱厂 64 66 2 % 织厂成品 26.0 25.0 -0.9 天 织造订单天数 13 14.09 1.2 天 长丝产销 34.9 32.4 -2.5 % 来源:同花顺,wind,南华研究7 PX供需平衡表 8 PTA供需平衡表 9 MEG供需平衡表 10 PX装置检修 11 PTA装置检修 12 MEG检修 13 PX-PTA-MEG装置投产 14 PET投产 15 PX-综述 $:½ffi:=Wffi(R):=W(PX) PX:$C:$($)Ty½ / 10400 9600 8800 8000 7200 6400 PX(ð) 23/06 23/12 24/06 / 600 400 200 0 –200 –400 V 540 480 420 360 300 240 20202021202220232024 02/2904/3006/3008/3110/31 来源:wind,南华研究,同花顺 PX(CCF)Ty½ 20202021202220232024 % 85 80 75 70 65 来源:南华研究 MPXN / 1000 800 600 400 200 20202021202220232024 6002/2904/3006/3008/3110/31002/2904/3006/3008/3110/31 来源:南华研究 来源:wind,南华研究16 PX-基差 PXTy½ / 600 300 0 –300 –600 –900 20232024 =$01ęNy½ / 800 600 400 200 0 –200 2024 02/2904/3006/3008/3110/31 来源:同花顺,wind,南华研究 =$05ęNy½ 20232024 / 750 500 250 0 –250 01/3102/2903/3104/3005/3106/3007/3108/31 来源:wind,同花顺,南华研究 =$09ęNy½ 20232024 / 750 500 250 0 –250 –500 02/2904/3006/3008/3110/31 –500 02/2904/3006/3008/3110/31 来源:wind,同花顺,南华研究 来源:wind,同花顺,南华研究17 PX-月差 =$1–5$(PX)Ty½ / 360 240 120 0 –120 –240 2024 =$5–9$(PX)Ty½ / 600 400 200 0 –200 –400 2024 06/0906/2307/0707/2108/0408/1809/01 来源:wind,南华研究 =$9–1$(PX)Ty½ 11/3012/3101/3102/2903/31 来源:wind,南华研究 / 400 300 200 100 0 –100 2024 03/3104/3005/3106/3007/31 来源:wind,南华研究18 PX-持仓成交 î(R):=$(PX)Ty½ 20232024 150000 120000 90000 60000 30000 0 (R):=$(PX)Ty½ 20232024 250000 200000 150000 100000 50000 0 / 1280 1200 1120 1040 960 880 PX–K(ð) $:½ffi:(CFR,½ffi): $ª $ 来源:同花顺,南华研究 î:=$Ny½ 来源:同花顺,南华研究 :=$Ny½ 来源:南华研究,wind PXî½Ny½ 200000 160000 120000 80000 40000 0 20232024 02/2904/3006/3008/3110/31 300000 240000 180000 120000 60000 0 20232024 02/2904/3006/3008/3110/31 6000 4800 3600 2400 1200 0 2024 03/3104/3005/3106/3007/3108/31 来源:wind,南华研究 来源:wind,南华研究 来源:wind,南华研究19 PX-汽柴油裂解价差 gVS½M+1 20202021202 20232024 / 48 36 24 12 0 –12 VSWTIM+1Ty½ 20202021202 20232024 / 60 45 30 15 0 –15 VS½M+1 20202021202 20232024 / 48 36 24 12 0 –12 来源