公司事件点评报告：Q2利润环比改善明显，产品和技术构建“护城河”

证 券 研2024年09月09日 究 报Q2利润环比改善明显，产品和技术构建“护城 告河” —金海通（603061.SH）公司事件点评报告 增持(维持)事件 分析师：毛正 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn 联系人：张璐S1050123120019zhanglu2@cfsc.com.cn 基本数据2024-09-09 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元） 59.42 36 60 42 日均成交额（百万元） 57.35-99.26 62.77 市场表现 (%)金海通沪深300 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《金海通（603061）：逆周期研发测试机持续升级，布局东南亚拓展海外市场》2024-05-01 公司研究 金海通发布2024年半年度报告：2024年上半年公司实现营业收入1.83亿元，同比减少1.65%；实现归属于上市公司股东的净利润0.40亿元，同比减少11.75%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.35亿元，同比减少15.84%。 投资要点 ▌销售费用增长，Q2净利润环比改善 2024年上半年，公司实现营收1.83亿元，同比减少1.65%。归母净利润0.40亿元，同比减少11.75%，销售费用同比增长30.60，主要是销售人员工资、海外代理费用及售后费用的增加所致。其中Q2单季度实现营收0.95亿元，同比增长11.72%，归母净利润0.25亿元，同比增长89.73%，环比增加66.42%；扣非净利润0.21亿元，同比增长112.35%，环比增加62.46%，环比改善明显。 ▌产品创新和技术升级巩固“护城河” 2024年上半年，公司现有产品新增PD（局部放电）测试、串测、Nearshort（接近短路）测试等测试分选功能。2024年上半年EXCEED-9800系列三温测试分选机实现量产，公司正积极推进此系列产品的销售；同时，公司推出了适用于MEMS的测试分选平台，目前已在客户现场进行产品验证。后续公司也会视情况推出适用Memory、碳化硅及IGBT、专用于先进封装产品的测试分选平台。公司持续跟进客户需求，不断对现有产品在温度控制、并测工位、芯片尺寸、上下料方式和压力控制等各方面进行技术研发和产品迭代。 ▌海内外项目工程建设顺利推进，加大市场开拓力度 公司募投项目“半导体测试设备智能制造及创新研发中心一期项目”目前处于土建工程建设阶段，本项目建设周期3年，建成后将进一步增加公司研发及制造等综合竞争力。同时，公司于2023年6月启动“马来西亚生产运营中心”项目，该项目拟建立在东南亚地区具有全面服务客户的生产和 应用能力的生产运营基地，贴近市场和客户、响应客户需求，加大全球市场开拓力度。截至目前“马来西亚生产运营中心”项目正积极推进厂房装修。 ▌盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为4.59、5.75、7.14亿元，EPS分别为2.32、3.02、3.42元，当前股价对应PE分别为25.6、19.7、17.4倍。随着半导体行业的复苏以及公司的技术升级，公司将受益实现营收和利润的持续提升，维持“增持”投资评级。 ▌风险提示 宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 347 459 575 714 增长率（%） -18.5% 32.2% 25.3% 24.1% 归母净利润（百万元） 85 139 181 205 增长率（%） -44.9% 64.1% 30.0% 13.5% 摊薄每股收益（元） 1.41 2.32 3.02 3.42 ROE（%） 6.1% 9.1% 10.7% 11.0% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 营业收入 347 459 575 714 现金及现金等价物 582 584 629 698 营业成本 176 224 292 377 应收款 258 337 364 370 营业税金及附加 2 3 3 4 存货 334 366 433 520 销售费用 29 32 35 43 其他流动资产 190 194 200 207 管理费用 25 32 35 43 流动资产合计 1,364 1,480 1,625 1,794 财务费用 -7 -16 -18 -20 非流动资产: 研发费用 38 41 43 54 金融类资产 171 171 171 171 费用合计 86 89 95 120 固定资产 74 77 75 71 资产减值损失 -8 -5 0 0 在建工程 13 5 2 1 公允价值变动 4 0 0 0 无形资产 98 149 200 248 投资收益 3 3 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 营业利润 93 153 197 223 其他非流动资产 36 36 36 36 加:营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 220 267 313 356 减:营业外支出 0 0 0 0 资产总计 1,585 1,747 1,938 2,150 利润总额 93 153 197 223 流动负债: 所得税费用 8 14 16 18 短期借款 0 0 0 0 净利润 85 139 181 205 应付账款、票据 142 178 206 233 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 37 37 37 37 归母净利润 85 139 181 205 流动负债合计 180 217 245 272 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性营业收入增长率 -18.5% 32.2% 25.3% 24.1% 归母净利润增长率 -44.9% 64.1% 30.0% 13.5% 盈利能力毛利率 49.2% 51.2% 49.1% 47.2% 四项费用/营收 24.7% 19.4% 16.4% 16.8% 净利率 24.4% 30.3% 31.5% 28.8% ROE 6.1% 9.1% 10.7% 11.0% 偿债能力资产负债率 11.7% 12.8% 13.0% 12.9% 净利润 85 139 181 205 营运能力 少数股东权益 0 0 0 0 总资产周转率 0.2 0.3 0.3 0.3 折旧摊销 5 10 13 15 应收账款周转率 1.3 1.4 1.6 1.9 公允价值变动 4 0 0 0 存货周转率 0.5 0.6 0.7 0.7 营运资金变动 -142 -77 -72 -72 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 -48 72 121 148 EPS 1.41 2.32 3.02 3.42 投资活动现金净流量 -196 5 5 5 P/E 42.0 25.6 19.7 17.4 筹资活动现金净流量 247 -14 -18 -21 P/S 10.3 7.8 6.2 5.0 现金流量净额 2 63 108 133 P/B 2.5 2.3 2.1 1.9 非流动负债:长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 6 6 6 6 非流动负债合计 6 6 6 6 负债合计 186 223 251 278 所有者权益股本 60 60 60 60 股东权益 1,399 1,524 1,687 1,872 负债和所有者权益 1,585 1,747 1,938 2,150 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌电子通信组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家；2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind2020行业最具人气分 析师，东方财富2021最佳分析师第二名；东方财富2022最佳新锐分析师； 2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师。 高永豪：复旦大学物理学博士，曾先后就职于华为技术有限公司，东方财富证券研究所，2023年加入华鑫证券研究所。 吕卓阳：澳大利亚国立大学硕士，曾就职于方正证券，4年投研经验。2023年加入华鑫证券研究所，专注于半导体材料、半导体显示、碳化硅、汽车电子等领域研究。 何鹏程：悉尼大学金融硕士，中南大学软件工程学士，曾任职德邦证券研究所通信组，2023年加入华鑫证券研究所。专注于消费电子、算力硬件等领域研究。 张璐：早稻田大学国际政治经济学学士，香港大学经济学硕士，2023年加入华鑫证券研究所，研究方向为功率半导体、先进封装。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3回避<-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证