公司事件点评报告：Q2业绩环比改善，激光雷达+医疗光学静待放量

证 券 研2023年09月05日 究 报Q2业绩环比改善，激光雷达+医疗光学静待放量 告—永新光学（603297.SH）公司事件点评报告 增持(首次)事件 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元）日均成交额（百万元） 84.87 94 111 110 76.43-113.51 85.86 基本数据2023-09-05 永新光学发布2023年半年度报告：公司上半年实现营收 分析师：吕卓阳 luzy@cfsc.com.cn 分析师：毛正 S1050523060001 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn 3.91亿元，同比减少5.12%；实现归母净利润1.16亿元，同比减少15.22%。经计算，公司2023年Q2单季度实现营收 2.03亿元，环比增加7.66%；实现归母净利润6850.28万元，环比增加44.57%。 市场表现 (%)永新光学沪深300 20 10 0 -10 -20 -30 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 公司研究 投资要点 ▌上半年业绩短期承压，Q2利润环比改善 受全球宏观经济下行影响，条码扫描领域需求暂缓，光学元组件业务营收同比下降20.47%，导致公司2023年上半年整体营收出现下滑，同比减少5.12%。费用端来看，受职工薪酬及市场开拓费用同比增加影响，上半年销售费用率同比增加1.4pct至5.27%；由于加大研发投入，研发费用率同比增加2.02pct至11.74%；受汇率波动影响，财务费用率增加4.31pct至-5.13%。2023年Q2单季度来看，公司实现营收 2.03亿元，环比增加7.66%，实现归母净利润6850.28万元，环比增加44.57%，利润环比增长迅速。 ▌深耕光学显微镜领域，激光雷达+医疗光学静待放量 光学显微镜业务上半年实现收入1.87亿元，同比增长16.49%。公司积极响应“科学仪器国产化”需求，不断加码高端显微镜产品的研发和市场的开拓，高端显微镜产品继续高速增长，NEXCOPE系列产品H1实现营收近6000万元。同时，产品结构优化带动显微镜整体毛利率进一步提升，达40.87%，随着高端显微镜占比不断提升，未来显微镜整体毛利率将持续提高。 车载雷达领域，公司车载镜头前片销量持续稳定增长；同时积极把握激光雷达车载应用的行业机遇，与禾赛、Innoviz、Innovusion、北醒光子、麦格纳等激光雷达领域国内外知名企业继续保持深度的合作关系，不断提高市占率。医疗光学领域，公司向蔡司、美国BD医疗器械公司供应的医用光学元组件保持稳健增长；研发生产的内窥镜镜头也已实现批量出货；同时嵌入式显微系统新兴市场拓展初现成效。 ▌加大研发投入，实施股权激励彰显信心 公司持续加大研发投入，上半年研发投入4589万元，同比增长14.66%，占营业总收入11.74%。研发进展主要包括： （1）超分辨显微镜NSR950发布；（2）NCF950激光共聚焦显微镜系统研发完成；（3）NA1.49大数值孔径物镜研发完成并实现小批量生产销售，成为目前国内唯一商品化该级别光学物镜的企业。此外，公司在条码镜头AA组装、激光雷达、机器视觉核心光学元部件方面取得重要进展。 7月21日公司发布2023年限制型股票激励计划。根据计划，业绩考核目标为2023-205年营业收入分别不低于8.40/10.50/14.00亿元或2023-2025年净利润分别不低于3.00/3.50/4.10亿元；其中，2023-2025年医疗光学业务营业收入分别不低于0.61/0.90/1.40亿元，彰显公司对未来业绩增长的信心。 ▌盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为9.37、12.13、16.38亿元，EPS分别为2.71、3.23、4.17元，当前股价对应PE分别为31、26、20倍。我们看好公司在显微镜、激光雷达及医疗光学领域的成长趋势，首次覆盖，给予“增持”评级。 ▌风险提示 技术迭代风险、汇率波动风险、业务拓展不及预期风险、市场需求下滑风险、股权激励进展低于预期风险等。 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 829 937 1,213 1,638 增长率（%） 4.3% 13.0% 29.4% 35.1% 归母净利润（百万元） 279 301 358 463 增长率（%） 6.7% 8.0% 19.0% 29.1% 摊薄每股收益（元） 2.53 2.71 3.23 4.17 ROE（%） 16.7% 16.0% 16.8% 18.8% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产: 营业收入 829 937 1,213 1,638 现金及现金等价物 273 376 503 687 营业成本 480 534 685 921 应收款 185 205 259 341 营业税金及附加 9 9 12 16 存货 188 216 271 380 销售费用 36 39 56 77 其他流动资产 687 690 696 706 管理费用 40 44 61 87 流动资产合计 1,333 1,487 1,730 2,115 财务费用 -53 -3 -4 -6 非流动资产: 研发费用 79 84 108 136 金融类资产 667 667 667 667 费用合计 103 165 220 294 固定资产 403 443 449 464 资产减值损失 -5 -1 -1 -1 在建工程 20 40 70 50 公允价值变动 10 0 0 0 无形资产 82 93 104 107 投资收益 26 40 40 40 长期股权投资 33 33 33 33 营业利润 309 328 395 507 其他非流动资产 41 41 41 41 加:营业外收入 0 2 2 2 非流动资产合计 580 650 697 695 减:营业外支出 1 0 0 0 资产总计 1,913 2,137 2,427 2,810 利润总额 308 330 397 509 流动负债: 所得税费用 30 30 39 47 短期借款 40 40 40 40 净利润 279 301 358 462 应付账款、票据 106 115 145 193 少数股东损益 0 -1 -1 -1 其他流动负债 49 49 49 49 归母净利润 279 301 358 463 流动负债合计 211 221 257 313 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 成长性营业收入增长率 4.3% 13.0% 29.4% 35.1% 归母净利润增长率 6.7% 8.0% 19.0% 29.1% 盈利能力毛利率 42.1% 43.0% 43.5% 43.8% 四项费用/营收 12.5% 17.6% 18.2% 17.9% 净利率 33.6% 32.1% 29.5% 28.2% ROE 16.7% 16.0% 16.8% 18.8% 偿债能力资产负债率 12.8% 12.0% 12.0% 12.4% 净利润 279 301 358 462 营运能力 少数股东权益 0 -1 -1 -1 总资产周转率 0.4 0.4 0.5 0.6 折旧摊销 24 44 49 50 应收账款周转率 4.5 4.6 4.7 4.8 公允价值变动 10 0 0 0 存货周转率 2.6 2.5 2.6 2.5 营运资金变动 -96 -40 -80 -145 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 216 305 326 366 EPS 2.53 2.71 3.23 4.17 投资活动现金净流量 -506 -60 -36 5 P/E 33.6 31.3 26.3 20.4 筹资活动现金净流量 -87 -87 -104 -134 P/S 11.3 10.1 7.8 5.8 现金流量净额 -337 158 186 236 P/B 5.6 5.0 4.4 3.8 非流动负债:长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 35 35 35 35 非流动负债合计 35 35 35 35 负债合计 245 256 292 347 所有者权益股本 110 111 111 111 股东权益 1,668 1,881 2,135 2,463 负债和所有者权益 1,913 2,137 2,427 2,810 现金流量表 2022A 2023E 2024E 2025E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌电子组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家；2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind2020行业最具人气分 析师，东方财富2021最佳分析师第二名；东方财富2022最佳新锐分析师； 2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师。 高永豪：复旦大学物理学博士，曾先后就职于华为技术有限公司，东方财富证券研究所，2023年加入华鑫证券研究所。 吕卓阳：澳大利亚国立大学硕士，曾就职于方正证券，4年投研经验。2023年加入华鑫证券研究所，专注于半导体材料、半导体显示、碳化硅、汽车电子等领域研究。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基 准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫