公司事件点评报告：2023Q2营收环比改善，产品矩阵持续完善

证 券 研2023年09月27日 究 报2023Q2营收环比改善，产品矩阵持续完善 告—富信科技（688662.SH）公司事件点评报告 增持(首次)事件 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元）日均成交额（百万元） 39.37 35 88 54 25.59-72.73 115.28 基本数据2023-09-26 富信科技发布2023年半年度报告：公司2023年上半年实现 分析师：毛正 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn 分析师：吕卓阳S1050523060001luzy@cfsc.com.cn 营收2.10亿元，同比减少29.35%；归母净利润亏损0.16亿元，同比转亏。经计算，公司2023年Q2单季度实现营收 1.15亿元，环比增长22.15%；归母净利润亏损0.18亿元，环比转亏。 市场表现 (%)富信科技沪深300 150 100 50 0 -50 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 公司研究 投资要点 ▌2023Q2营收环比改善，受累于大客户破产利润亏损 整体来看，2023年上半年受全球经济下行等因素影响，消费电子市场需求疲软，导致公司营收同比下降29.35%，但Q2营收有所改善，环比增加22.15%。分产品来看，半导体热电器件实现销售收入4985.59万元，同比增长19.67%；半导体热电系统实现销售收入4265.27万元，较上年同期下降14.92%，主要受消费电子领域收入同比下降18.19%的影响；半导体热电整机产品实现销售收入10219.10万元，较上年同期下降40.73%。此外，上半年公司大客户启动ABCs程序，公司基于谨慎性原则补充计提坏账准备3279.10万元，导致公司报告期内净利润大幅下滑，出现亏损。 ▌加大研发投入，产品矩阵持续完善 公司始终坚持研发创新，上半年发生研发费用1665.45万元，占营业收入的7.95%，同比增加2.05pct。（1）电热器件方面，公司目前已具备年产300万片微型热电制冷器件MicroTEC的能力，应用于400G、800G高速光模块的MicroTEC产品处于研发阶段，有望加速热电制冷器件在通信等领域国产替代的步伐。MicroTEC应用于通信领域，可对高速光模块进行精准的主动控温，提高散热效率，确保数据传输持续不断进行。（2）热电系统方面，高端工业系统已向部分工业系统客户进行小批量供货。（3）热电整机方面，公司持续对现有产品进行升级迭代，提升产品性能和市场竞争力，今年4月公司发布智能穿戴空调产品，未来公司将继续推进智能穿戴、宠物消费等领域的进程。 ▌盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为4.08、4.81、5.91亿元，EPS分别为0.20、0.71、0.92元，当前股价对应PE分别为194、55、43倍。公司应用于通信领域的微型热电制冷器件 关键技术已实现突破，考虑到未来算力需求强劲，我们看好公司的MircoTEC业务，首次覆盖，给予“增持”评级。 ▌风险提示 宏观经济波动风险，汇率波动风险，募集资金投资项目产能消化的风险，技术迭代风险等。 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 501 408 481 591 增长率（%） -28.0% -18.6% 17.8% 23.0% 归母净利润（百万元） 55 18 63 81 增长率（%） -37.6% -67.5% 250.8% 29.8% 摊薄每股收益（元） 0.62 0.20 0.71 0.92 ROE（%） 7.5% 2.4% 8.0% 9.6% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产: 营业收入 501 408 481 591 现金及现金等价物 369 364 344 328 营业成本 370 294 343 417 应收款 79 67 78 109 营业税金及附加 4 2 3 4 存货 196 161 174 190 销售费用 17 13 13 17 其他流动资产 77 73 74 70 管理费用 37 29 31 34 流动资产合计 721 665 670 697 财务费用 -21 -2 -2 0 非流动资产: 研发费用 34 29 34 43 金融类资产 60 60 60 60 费用合计 68 68 76 93 固定资产 106 115 154 178 资产减值损失 -4 -33 -4 -5 在建工程 14 44 26 26 公允价值变动 -1 -1 1 1 无形资产 76 102 128 150 投资收益 -1 3 5 8 长期股权投资 9 9 9 9 营业利润 61 19 68 88 其他非流动资产 16 16 16 16 加:营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 221 286 333 380 减:营业外支出 1 0 0 0 资产总计 942 952 1,003 1,077 利润总额 60 19 68 88 流动负债: 所得税费用 4 1 4 5 短期借款 94 94 94 94 净利润 57 18 64 83 应付账款、票据 64 63 64 74 少数股东损益 2 0 1 1 其他流动负债 35 35 35 35 归母净利润 55 18 63 81 流动负债合计 211 208 215 231 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 成长性营业收入增长率 -28.0% -18.6% 17.8% 23.0% 归母净利润增长率 -37.6% -67.5% 250.8% 29.8% 盈利能力毛利率 26.1% 28.0% 28.7% 29.4% 四项费用/营收 13.5% 16.8% 15.9% 15.8% 净利率 11.3% 4.4% 13.2% 14.0% ROE 7.5% 2.4% 8.0% 9.6% 偿债能力资产负债率 22.5% 21.9% 21.4% 21.4% 净利润 57 18 64 83 营运能力 少数股东权益 2 0 1 1 总资产周转率 0.5 0.4 0.5 0.5 折旧摊销 24 14 17 22 应收账款周转率 6.3 6.1 6.2 5.4 公允价值变动 -1 -1 1 1 存货周转率 1.9 1.8 2.0 2.2 营运资金变动 -6 48 -18 -28 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 76 80 64 79 EPS 0.62 0.20 0.71 0.92 投资活动现金净流量 -122 -39 -20 -25 P/E 63.0 194.2 55.4 42.6 筹资活动现金净流量 41 -5 -19 -24 P/S 6.9 8.5 7.2 5.9 现金流量净额 -3 35 24 30 P/B 4.8 4.7 4.4 4.1 非流动负债:长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 0 0 0 0 非流动负债合计 0 0 0 0 负债合计 212 209 215 231 所有者权益股本 88 88 88 88 股东权益 730 743 788 846 负债和所有者权益 942 952 1,003 1,077 现金流量表 2022A 2023E 2024E 2025E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌电子组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家；2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind2020行业最具人气分 析师，东方财富2021最佳分析师第二名；东方财富2022最佳新锐分析师； 2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师。 高永豪：复旦大学物理学博士，曾先后就职于华为技术有限公司，东方财富证券研究所，2023年加入华鑫证券研究所。 吕卓阳：澳大利亚国立大学硕士，曾就职于方正证券，4年投研经验。2023年加入华鑫证券研究所，专注于半导体材料、半导体显示、碳化硅、汽车电子等领域研究。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基 准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。