出版行业24H1中报总结：去除税收影响整体表现良好，高分红配置优选

出版行业在2024年上半年（24H1）的表现整体呈现稳健态势，尽管整体图书零售市场出现负增长，码洋同比下降6.20%，其中实体店渠道码洋下降4.05%，传统渠道面临较大压力。国有出版发行公司实现了个位数增长，教育出版领域的表现更为稳定。在扣除一般图书的影响后，预计教育出版的稳定性更强。

经营活动与财务状况

• 现金流与所得税：第二季度（24Q2）多数公司的经营活动现金流净额表现弱于第一季度（23Q2），主要原因是销售商品回收现金减少、缴纳企业所得税增加以及收到税费返还减少。所得税费用在24Q2延续了24Q1的趋势性影响，大多数出版公司受到所得税影响比例均在20%以上。
• 所得税率变化：部分公司在24Q2所得税率环比下降，主要原因是其控股子公司的所得税率因享受特定优惠政策而降低。新华文轩的所得税率相对较低，仅为10%左右，这得益于西部大开发产业政策的部分主体享有15%的税率优惠。

利润与分红策略

• 利润增长与分红：在扣除非经常性损益后的归母净利润统计下，多数出版公司分红率保持了连续上升的趋势。连续三年分红率上升的公司包括山东出版、中文传媒、皖新传媒、新华文轩等。这些公司的动态股息率普遍在4%以上，其中时代出版、中文传媒、浙版传媒、山东出版、凤凰传媒、长江传媒、皖新传媒、中南传媒等的股息率较高。
• 中期分红：部分公司在24H1实现了中期分红，如中南传媒的中期分红率为23.2%，皖新传媒的中期分红率为60.85%，新华文轩的中期分红率为32.75%。

市场表现与策略

• 业绩稳健性：教材教辅收入占比较高（如南方传媒、山东出版、龙版传媒、长江传媒、城市传媒、凤凰传媒、中南传媒、新华文轩等）的公司在宏观经济波动下的业绩表现更为稳健，其波动可能较小。
• 投资建议：建议关注业绩表现优异的公司（如山东出版、长江传媒、中文传媒、时代出版、南方传媒、新华文轩、中信出版等），以及分红率、股息率较优的公司（如山东出版、皖新传媒、中南传媒、长江传媒、凤凰传媒、中信出版、南方传媒等）。此外，积极开拓教育创新业务的公司（如果麦文化、南方传媒、皖新传媒、时代出版、世纪天鸿、荣信文化等）也值得关注。
• 风险因素：行业竞争加剧、AI赋能效果不及预期、以及分红未来的波动性都是潜在的风险。

结论

2024年上半年出版行业的整体表现体现了稳健的增长趋势，特别是在教育出版领域。面对市场挑战，通过优化财务结构、提高分红比例、拓展教育创新业务等方式，公司能够增强自身竞争力并为投资者提供稳定的回报。然而，行业竞争加剧、AI技术应用的不确定性以及未来分红策略的变动能是值得关注的风险点。