计算机行业2022年中报总结：板块业绩整体承压，结构性结汇凸显，估值具备长期配置优势

2022.09.18 1 证券研究报告 计算机行业2022年中报总结 ——板块业绩整体承压，结构性结汇凸显，估值具备长期配置优势 长城证券研究院 计算机行业 分析师：侯宾 执业证书编号：S1070522080001 核心观点 2022H1业绩端整体承压，Q2业绩出现边际改善 受国内宏观环境、疫情、上年同期基数较高等因素的影响，计算机板块2022年上半年业绩整体营收4738.14亿元，同比增长6.45%，较2021H1增速下滑15.59个百分点；受到毛利下行及费率 上行的影响，整体归母净利润同比减少36.95%。2022Q2计算机板块归母净利润同比下跌31.47%，较2022Q1归母净利49.48%的降幅有所收窄。 细分板块出现分化，能源数字化板块表现亮眼 计算机行业细分板块业绩表现分化，其中能源数字化板块表现亮眼，板块营收及归母净利中位数均实现双位数增长。能源数字化已被写进十四五规划，智能电网处于新一轮投资热潮，“双碳”大背景下电力调配智能化、电力调度系统数字化的市场需求较为强烈。我们持续看好 能源数字化产业链相关标的发展前景。 估值和公募持仓处于历史低位，长期价值凸显 计算机行业年初以来调整已非常充分，目前估值处于历史相对低位。 2022H1计算机行业基金持仓占比为3.31%，低配0.27pct，近三年首次出现低配现象。结合行业整体估值状况，我们认为目前行业无论是估值还是机构持仓占比已处于绝对低位，长期价值凸显。 目录 一、2022中报总览：业绩端整体承压 二、2022中报细分板块看：结构性机会凸显 三、2022中报机构持仓：估值及公募持仓处于历史低位 四、相关标的 五、风险提示 一、2022中报总览：业绩端整体承压 1.1计算机板块整体营收增速放缓，成本端承压 受国内宏观环境、疫情、上年同期基数较高等因素的影响，计算机板块2022年上半年业绩整体营收4738.14亿元，同比增长6.45%，较2021H1增速下滑15.59个百分点；整体营业成本4656.13亿元，同比增长7.89%，成本增速高于营收增速。 4656.13 4315.51 % 22.24 7.89% 图：2022H1计算机板块整体营收及同比增速图：2022H1计算机板块整体成本及同比增速 5000.00 4738.14 4500.004000.00 20.00% 3500.00 22.04 % 3000.00 15.00% 2500.002000.00 6.45% 10.00% 1500.001000.00 5.00% 500.000.00 0.00% 2021H1 2022H1 4450.89 25.00% 5000.00 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 2021H12022H1 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 营业总收入（亿元）同比增长率（%） 营业总成本（亿元）同比增长率（%） 1.2计算机板块整体盈利能力略降 2022年上半年，板块销售毛利率有所收窄，从2020年上半年的41.71%下降到 39.39%，下降1.5pct。受成本端承压影响，板块公司上半年归母净利润为134.24 亿元，同比下降36.95%，盈利能力略降。 图：22022H1计算机板块整体归母净利润及同比增速图：2020H1-2022H1计算机板块整体毛利率对比 250.00 200.00 150.00 20.00% 10.00% 0.00% 45.00 41.71 40.89 39.39 40.00 35.00 30.00 100.00 50.00 -10.00%25.00 -20.00%20.00 15.00 -30.00% 0.00 212.89 % 134.24 % -36.95 14.20 2021H1 2022H1 -40.00% 10.00 5.00 归母净利润（亿元）同比增长率（%） 0.00 2020H12021H12022H1 1.2计算机板块二季度利润降幅收窄 计算机板块二季度实现营业总收入2581.06亿元，同比增长0.07%；归母净利润102.75亿元，同比下降31.47%。受益于二季度国内疫情形势好转等因素，板块在营收增速放缓的情况下实现利润降幅收窄。 图：2021H1、2022H1计算机板块整体分季度营业总收入及同比增速 3000.00 0.16160.00 图：2021H1、2022H1计算机板块整体分季度归母净利润及同比增速 149.940 2500.00 2000.00 1878.43 2579.13 15.24%2581.06 2164.66 0.14140.00 0.12120.00 102.75 -0.1 -0.2 1500.00 1000.00 500.00 0.00 0.1 0.08 0.06 0.04 0.02 0.07%0 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 64.28 32.47 - 49.48% 31.47%-0.3 - -0.4 -0.5 -0.6 2021Q12021Q22022Q12022Q2 营业总收入（亿元）同比增长率（%） 2021Q12021Q22022Q12022Q2 归母净利润（亿元）同比增长率（%） 1.4计算机板块整体现金流压力仍存 现金流状况向好，其中板块整体每股现金流量净额为-133.78元，同比下降 42.00%，同比降幅收窄。计算机板块整体应收帐款为4656.13亿元，同比略增 7.89%，同比增幅收窄但板块公司回款能力仍承压。 图：2022H1计算机板块整体每股现金流及同比增速图：2022H1计算机板块整体应收帐款及同比增速 2021H1 2022H1 5000.00 4656.13 25.00% 0.00 0.00% 4500.00 4315.51 -40.00 -10.00% 4000.003500.00 22.24% 20.00% 3000.00 15.00% -80.00 -20.00% 2500.00 -94.21 2000.00 7.89% 10.00% -120.00 -30.00% 1500.00 -133.78 1000.00 5.00% -160.00 -40.00% 500.00 -48.87% -42.00% 0.00 0.00% -200.00 -50.00% 总每股现金流（元）同比增长率（%） 2021H12022H1 应收帐款（亿元）同比增长率（%） 二、2022中报细分板块看：结构性机会凸显 2.1AI板块归母净利降幅低于行业水平 人工智能板块上半年总营收和归母净利润分别为1345.04亿元和116.84亿元，同比增速为12.80%和-17.40%。营收增速明显下滑，但仍高于行业平均水平。利润端，由于费用上升等原因，归母净利润增速出现一定下滑，降幅小于行业水平。 图：2022H1人工智能整体营收及同比增速图：2022H1人工智能整体归母净利润及同比增速 1600.00 1400.00 1200.00 1000.00 800.00 25.00%160.00 1345.04 1192.40 22.20% 12.80% 140.00 20.00%120.00 15.00%100.00 80.00 141.45 10.00% 116.84 % -17.40 5.58% 5.00% 0.00% -5.00% 600.00 400.00 200.00 0.00 2021H1 2022H1 10.00% 5.00% 0.00% 60.00 40.00 20.00 0.00 2021H1 2022H1 -10.00% -15.00% -20.00% 营业总收入（亿元）同比增长率（%） 归母净利润（亿元）同比增长率（%） 数据来源：iFind，长城证券研究院数据来源：iFind，长城证券研究院 注：以上数据剔除ST股及2021年6月30日以后上市的次新股 2.1AI板块成长性依旧值得期待 人工智能板块重点龙头公司营收增速高于行业中枢。利润方面板块表现分化，以浪潮信息、广电运通为代表的龙头公司在仍维持正增长，表现出较好的成长性。 2022H1云计算重点标的业绩及估值情况 公司名称 营收增速 归母净利润增速 PE PEG（预测值） 浪潮信息 22.05 18.81 15.30 0.59 科大讯飞 26.97 -33.56 60.03 1.48 海康威视 9.90 -11.14 17.16 1.65 广电运通 13.17 10.15 26.32 1.66 佳都科技 -2.85 117.58 25.80 1.28 数据来源：iFind，长城证券研究院 2.2云计算板块营收实现双位数增长 云计算板块上半年整体营收和归母净利润分别为2263.73亿元和118.78亿元，同 比增长12.58%和-10.61%，营收利润表现均优于整体行业水平。 图：2022H1云计算整体营收及同比增速图：2022H1云计算整体归母净利润及同比增速 2021H12022H1 营业总收入（亿元）同比增长率（%） 2021H12022H1 2500.002000.00 2010.81 16.00% 2263.73 12.58% 18.00%16.00%14.00% 140.00120.00100.00 132.88 49.90% 118.78 60.00%50.00%40.00% 1500.00 12.00%10.00% 80.00 30.00%20.00% 1000.00 8.00% 60.00 10.00% 6.00% 40.00 -10.61% 0.00% 500.00 4.00%2.00% 20.00 -10.00% 0.00 0.00% 0.00 -20.00% 归母净利润（亿元）同比增长率（%） 数据来源：iFind，长城证券研究院数据来源：iFind，长城证券研究院 注：以上数据剔除ST股及2021年6月30日以后上市的次新股 2.2云计算板块龙头公司营收均取得双位数增长 上半年，云计算板块龙头公司营收增速略优于行业中枢水平，利润端盈亏各现。其中，受益于疫情逐步缓和、项目进度恢复，龙头公司Q2营收及利润情况普遍好于Q1，显现业绩反转势头。 2022H1云计算重点标的业绩及估值情况 公司名称 营收增速 归母净利润增速 PE PEG（预测值） 广联达 27.19 38.77 74.33 1.20 用友网络 11.33 -218.93 285.65 10.11 金山办公 14.47 -5.30 94.32 3.13 数据来源：iFind，长城证券研究院 2.3能源数字化板块2022H1营收、净利表现亮眼 能源数字化板块上半年整体营收和归母净利润分别为254.51亿元和29.34亿元，同比增长11.57%和16.08%。在行业普遍业绩承压的情况下，板块营收增速及归母净利润仍维持两位数正增长，业绩显现出较强的韧性。 图：2022H1能源数字化板块整体营收及同比增速 图：2022H1能源数字化板块整体 归母净利润及同比增速 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 25.00%35.00 25.00 25.28 25.00% 20.00 16.08 %20.00% 15.00 15.00% 10.00 10.00% 30.00 20.00% 15.00% 10.00% 35.00% 30.00% 50.00 0.00 2021H1 2022H1 5.00% 254.51 228.13 % % 21.21 11.57 0.00% 5.00 0.00 2021H1 2022H1 5.00%