医疗器械行业2024年中报总结：24H1行业整体业绩承压，景气度逐季回升可期

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 1 证券研究报告|2024年09月13日 24H1行业整体业绩承压，景气度逐季回升可期 -医疗器械行业2024年中报总结 行业研究·行业专题医药生物 投资评级：优于大市（维持） 证券分析师：张佳博 证券分析师：张超 联系人：凌珑 021-60375487 0755-81982940 021-60375401 zhangjiabo@guosen.com.cnS0980523050001 zhangchao4@guosen.com.cnS0980522080001 linglong@guosen.com.cn 设备行业数据跟踪：24H1设备板块受到行业整顿及设备更新政策对招标延迟影响，同比下滑较多，24Q2起招标数据呈现企稳回升趋势。从财政端数据来看，2024年1-7月全国卫生健康支出同比减少明显，1-7月累计实现支出占全年预算数51.7%，全年剩余5个月份预算充足，财政端发力空间较大。从招标数据来看，24Q2医疗设备招投标同比下滑幅度收窄，边际改善迹象已逐渐显现；2024H1全国医疗设备中标总金额约为520亿元（-35%）。分季度来看，24Q1/24Q2分别同比下滑约45%/27%，Q2降幅收窄，且环比略有增长。 耗材需求数据跟踪：临床需求推动全国整体手术量在高基数下实现稳健增长，高值耗材增长最快，体外诊断次之。样本城市诊疗服务上半年整体呈现同比增长趋势，多数专科Q2起诊疗数据恢复较好。据IQVIA统计，2024年上半年的手术量同比增长2.4%，产科手术量拉低整体手术量增速，排除产科手术因素，全国手术量在上半年仍保持较高增速，约为8%。其中，以血管介入器械为代表的高值耗材领域增长迅速，2024上半年同比增长超10%；其次为体外诊断，同比增长4.4%；国内设备及低耗板块同比下滑。 医疗器械A股上市公司24H1业绩整体承压，细分领域表现有所分化。24H1医疗器械板块（118家样本标的）收入1196亿元（+0.6%），归母净利润222亿元（-5.8%），板块收入基本持平，利润端略有下滑，主要系受到行业整顿、23Q1新冠业务基数影响，以及设备更新政策影响24年上半年招投标节奏。其中，2024Q2医疗器械板块收入同比环比均实现增长，利润端环比增长，同比由于汇兑损益影响略有下滑。2024年上半年细分领域表现，耗材>体外诊断>设备，主要由于24H1院内诊疗及手术已实现同比及环比较好恢复，而设备招标在24H1同比下滑较多，行业需求受到短暂抑制。 医疗器械板块投资建议： 1）集采影响出清、临床刚需、创新+出海提供第二增长曲线的心脑血管、骨科耗材龙头企业，如骨科耗材企业爱康医疗、三友医疗、威高骨科、大博医疗等；心脑血管耗材企业惠泰医疗、赛诺医疗等。 2）短期有望受益于设备更新政策，中长期受国内市占率提升+出海加速双重驱动的医疗设备及IVD龙头企业，如迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、新产业、安图生物、亚辉龙、华大智造、艾德生物等。 3）国内外去库存影响逐渐出清，业绩有望环比改善的低值耗材及上游公司，如低耗振德医疗、拱东医疗，上游美好医疗等。 4）经济复苏背景下，医疗消费需求有望持续回升，特别关注银发经济背景下老年人健康消费需求。关注呼吸机、康复、CGM、眼科、口腔等医疗消费细分领域，如怡和嘉业、爱博医疗、鱼跃医疗、翔宇医疗等。 风险提示：新产品研发失败风险、竞争加剧风险、政策风险、汇率波动风险。 01 医疗器械行业数据跟踪 02 医疗器械上市公司24年中报分析 03 重点公司盈利预测与估值 04 投资建议与风险提示 2024年1-7月全国卫生健康支出同比减少明显，全年剩余5个月份预算充足，财政端发力空间较大。2024年1-7月全国累计实现卫生健康支出11804亿元，同比减少12%；逐月来看，3-7月每月卫生健康支出均同比有所下滑。2024年全年卫生健康支出预算为22836亿元，比2023年决算数提升2%。2024前七个月累计实现支出占全年预算数的51.7%，为后续月份财政端发力留下空间。 表：全国卫生健康支出预决算情况（2020-2024） 预算 决算 预算完成度 2020 17891 19216 107.4% 2021 18659 19143 102.6% 2022 20964 22537 107.5% 2023 24211 22393 92.5% 2024 22836 11804（1-7月） 51.7% 资料来源：财政部，国信证券经济研究所整理 图：全国财政卫生健康支出情况（亿元，2020年3月-2024年7月） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 卫生健康支出（亿元）同比 3111 2717 2550 2695 2260 2270 2288 2351 2423 2235 1689 1445 1407 1583 1480 1521 1558 1385 1187 1207 1285 1257 1224 874895 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 -30% 资料来源：财政部，国信证券经济研究所整理注：财政部每年1-3月份以季报形式披露财政支出，1-2月份各科目支出情况数据缺失 24Q2医疗设备招投标同比 图：2023Q1-2024Q2医疗设备重要品类中标金额情况（亿元） 下滑幅度收窄，边际改善迹象已逐渐显现。2024H1全国医疗设备中标总金额约为520亿元（-35%）。分季度来看，24Q1/24Q2分别同比下滑约45%/27%，Q2降幅收窄，且环比略有增长。 分品类来看，内窥镜/磁共振/超声影像/CT/监护设备24H1中标金额分别约为65/45/60/65/10亿元（同比约-40%/-50%/-40%/-40%/-50%），其中除磁共振成像设备外，其余品类24Q2均环比有所改善，行业已出现回暖趋势。 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 60 50 40 30 20 10 0 医疗设备中标总金额 23Q123Q223Q323Q424Q124Q2 超声影像诊断设备 23Q123Q223Q323Q424Q124Q2 内窥镜设备 70 60 50 40 30 20 10 0 23Q123Q223Q323Q424Q124Q2 CT 70 60 50 40 30 20 10 0 23Q123Q223Q323Q424Q124Q2 磁共振成像设备 70 60 50 40 30 20 10 0 23Q123Q223Q323Q424Q124Q2 监护设备 10 8 6 4 2 0 23Q123Q223Q323Q424Q124Q2 资料来源：各地政府采购平台、众成医械，国信证券经济研究所整理 预计医疗设备更新总规模有望达到420-540亿元。2020年至今，我国每年发行专项债中，医疗卫生专项债规模占比约为7-9%，2024年1-7月，我国已发行医疗卫生专项债1155亿元，规模占比7.51%。7月24日，发改委和财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，提到将统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金支持设备更新，涵盖工业、环境基础设施、交通运输、物流、教育、文旅、医疗等领域，根据历年医疗卫生专项债规模占比，我们预计3000亿超长期特别国债中分配给医疗领域的比例约7-9%，即210-270亿元，假设国债资金占总投资额的50%，预计医疗设备更新总规模有望达到420-540亿元。 图：医疗卫生专项规模及规模占比 4000 3500 医疗卫生专项债规模（亿元）规模占比 3527 8.76% 8.10% 10% 9% 8% 表：设备更新需求规模测算 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 3321.63% 2874 7.65% 2691 26577.32%7.51% 1155 7% 超长期国债中分配给医疗的比例 超长期国债中分配给医疗的规模（亿元） 医疗设备更新总规模（亿元） 7% 210 420 9% 270 540 6% 5% 4% 3% 2% 资料来源：各政府网站，国信证券经济研究所整理、预测 1% 0% 2019A2020A2021A2022A2023A2024至今 资料来源：企业预警通，国信证券经济研究所整理 主要医疗设备更新规模测算：此前我们统计了福建、湖北、广西省已公布的医疗设备更新项目中各类设备投资额占比情况，据此我们对各类设备更新需求进行了测算，其中CT需求规模约为93-120亿元，超声约66-85亿元，核磁共振约46-59亿元，DR约36-47亿元，内窥镜约31-40亿元，直线加速器约24-31亿元，DSA约20-25亿元，涉及的外资品牌主要是西门子、GE、飞利浦、瓦里安、医科达、岛津、佳能、奥林巴斯、富士、宾得、卡尔史托斯、史赛克等，国产品牌主要是迈瑞、联影、开立、澳华、东软、万东、新华等。 表：设备更新需求规模测算（分设备类型） 设备名称 预计规模占比 预计设备更新需求规模（亿元） 市场主要品牌 CT 22.1% 93-120 西门子、GE、飞利浦、联影、东软 超声 15.8% 66-85 GE、迈瑞、飞利浦、西门子、开立 MRI 11.0% 46-59 西门子、GE、联影、飞利浦、东软 DR 8.6% 36-47 万东、联影、西门子、GE、岛津 内窥镜 7.3% 31-40 奥林巴斯、富士、卡尔史托斯、豪雅（宾得）、开立、迈瑞、澳华、史赛克 直线加速器 5.8% 24-31 瓦里安、医科达、联影、新华、东软 DSA 4.7% 20-25 飞利浦、西门子、DE、东软、万东、佳能、岛津、联影 资料来源：各政府网站，国信证券经济研究所整理注：预计规模占比是根据统计样本（福建省、湖北省、广西省已披露设备细则的项目）数据预计；市场主要品牌非更新方案中提出 以天津市（华北）、重庆市（西南）和南宁市（华南）为样本城市： 2024年1月/2月诊疗量数据显示：在春节错期和疫情造成的低基数下，1月展现了强劲的同比增长，门急诊同比增长超过45%；2月整体出现诊疗量的同比下滑； 2024年3~7月诊疗量数据显示：自3月以来，天津市的就诊人次及出院人数均始终保持同比增长,7月份医院及基层医疗卫生机构的门急诊人次数均实现双位数同比增长；南宁市6、7月份总诊疗人次出现同比下滑，但出院人数依然保持较高同比增速；重庆市的门急诊人次今年以来实现持续的同比增长。预计下半年将延续持续复苏的同比表现。 表：样本城市医疗机构诊疗服务情况 24Q1 24Q2 重庆市 2023年8月 2023年9月 2023年10月 2023年11月 2024年1月 2024年2月 2024年3月 2024年4月 2024年5月 2024年6月 20