迪安诊断2024年半年报点评：业绩短期承压，ICL业务增长稳健

核心观点 业绩短期承压，ICL业务增长稳健 ——迪安诊断2024年半年报点评 减值计提等因素影响下，公司业绩短期承压。2024H1，公司实现营收62.2亿元，同比-9.12%，收入降幅缩窄。从营收拆分看，诊断服务业务实现营收23.6亿元，同比-13.4%，诊断产品业务实现营收40.9亿元，同比-5.9%。从利润端看，24H1公司实现归母净利润0.7亿元，同比-84.2%，主要系诊断服务毛利率下滑，其中24Q2公司毛利率为29.7%，环比+4.2pct，呈改善趋势。此外，24H1公司计提信用减值损失2.5亿元，应收账款减值对利润影响较大。 内紧外冲，聚焦持续发展。在诊断服务业务中，2024H1公司ICL业务实现营收21.9 亿元，较去年同口径同比+6.3%，保持持续增长态势。为进一步建设产品力，24H1公司新开检测项目176项，感染性疾病收入同比+93%，血液病收入同比+84%，神经免疫业务收入同比+53%。其次，公司模式产品实现高质量发展，24H1新增合作共建实验室41家、精准中心10家，营收分别同比+11%、+35%，同时“晓飞检” 平台已构建居家自采样产品50余项，持续运营500余个采血点，且登录天猫、京东、美团点评等O2O平台。在国内，24H1公司累计加入24个重大疾病联盟，新签三级客户114家，新签检验外送客户1153家。在国外，越南迪安已正式开业，成为国内ICL企业在海外开设的第一家综合类实验室。 创新为矛，诊断新品加速落地。在诊断产品业务上，2024H1，公司自有产品新增5 个二类证和18个一类证。其中，控股子公司“凯莱谱”新增6个一类试剂注册证，主要是ICP-MS配套的试剂盒，预计将带动试剂耗材相关收入快速增长；参股子公司“迪谱诊断”国内首个核酸质谱法“合并用药-联合检测”先蕊谱®基因检测试剂盒获批三类注册证；控股子公司“迪安生物”产品线更新迭代，推出多种型别HPV检测试剂及相应杂交仪，免疫组化试剂备案证累计获批145项，全面覆盖结直肠癌、胃癌、子宫内膜癌等癌种。 盈利预测与投资建议 根据2024年半年度报告，我们下调收入和毛利率预测，调整2024-26年每股收益预测为0.64/1.06/1.29（原预测24-26年为1.25/1.58/1.99）元，根据可比公司给予24年20倍PE，对应的目标价为12.80元，维持“买入”评级。 风险提示 资产、信用减值损失风险；ICL行业承接外包量不及预期的风险；诊断服务和诊断产品盈利能力下滑风险等。 公司研究|中报点评迪安诊断300244.SZ 买入 （维持） 股价（2024年09月06日） 9.9元 目标价格 12.80元 52周最高价/最低价 27.85/9.75元 总股本/流通A股（万股） 62,498/50,148 A股市值（百万元） 6,187 国家/地区 中国 行业 医药生物 报告发布日期 2024年09月08日 1周 1月 3月 12月 绝对表现% -5.98 -23.2 -22.9 -56.19 相对表现% -3.27 -19.86 -12.85 -40.96 沪深300% -2.71 -3.34 -10.05 -15.23 伍云飞wuyunfei1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860524020001香港证监会牌照：BRX199 常规诊断服务增长稳健，经营性现金流显 2024-04-25 著改善：——迪安诊断2023年年报点评“服务+产品”双轮驱动，塑造医学诊断服 2023-11-15 务整体解决方案提供商：——迪安诊断首次覆盖报告 公司主要财务信息 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 20,282 13,408 12,673 13,568 14,543 同比增长(%) 55.0% -33.9% -5.5% 7.1% 7.2% 营业利润(百万元) 2,823 842 876 1,341 1,630 同比增长(%) 53.6% -70.2% 4.0% 53.1% 21.6% 归属母公司净利润(百万元) 1,434 307 398 662 806 同比增长(%) 23.3% -78.6% 29.6% 66.2% 21.7% 每股收益（元） 2.29 0.49 0.64 1.06 1.29 毛利率(%) 37.2% 31.3% 30.0% 31.5% 31.8% 净利率(%) 7.1% 2.3% 3.1% 4.9% 5.5% 净资产收益率(%) 21.6% 4.1% 5.1% 8.0% 8.9% 市盈率 4.3 20.1 15.5 9.3 7.7 市净率 0.8 0.8 0.8 0.7 0.7 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 表1：可比公司估值表（2024年9月6日收盘价） 公司 代码 最新价格(元) 每股收益（元） 市盈率 2023A2024E 2025E2023A 2024E2025E 金域医学 603882 27.74 1.371.32 2.0320.21 21.0813.64 润达医疗 603108 14.19 0.460.63 0.7931.09 22.6418.05 迈克生物 300463 11.70 0.510.69 0.8722.92 16.9313.46 万孚生物 300482 20.75 1.011.35 1.7120.50 15.4112.12 凯普生物 300639 5.24 0.220.18 0.2324.11 28.6322.64 最大值 31.09 28.6322.64 最小值 20.21 15.4112.12 平均数 23.77 20.9415.98 调整后平均 23 2015 数据来源：wind，东方证券研究所 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表利润表 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 4,200 2,973 5,859 6,378 6,785 营业收入 20,282 13,408 12,673 13,568 14,543 应收票据、账款及款项融资 10,065 8,183 6,737 7,408 8,182 营业成本 12,746 9,213 8,866 9,296 9,920 预付账款 352 400 309 324 379 销售费用 1,597 1,384 1,204 1,288 1,387 存货 1,434 1,509 1,304 1,312 1,494 管理费用 1,268 947 849 911 1,004 其他 737 750 675 697 726 研发费用 638 433 415 445 490 流动资产合计 16,789 13,816 14,884 16,118 17,565 财务费用 298 221 124 107 103 长期股权投资 1,084 670 670 670 670 资产、信用减值损失 929 400 421 255 73 固定资产 1,238 1,431 1,290 1,170 1,052 公允价值变动收益 (56) (1) 8 6 8 在建工程 89 8 122 160 185 投资净收益 49 (18) 29 20 10 无形资产 57 59 67 73 76 其他 25 49 46 49 46 其他 1,799 1,955 1,820 1,697 1,687 营业利润 2,823 842 876 1,341 1,630 非流动资产合计 4,267 4,123 3,971 3,771 3,672 营业外收入 2 7 4 4 5 资产总计 21,056 17,939 18,855 19,889 21,237 营业外支出 281 51 10 10 10 短期借款 1,941 931 931 931 931 利润总额 2,544 798 870 1,335 1,625 应付票据及应付账款 3,126 1,939 2,142 2,161 2,263 所得税 681 217 206 316 385 其他 2,680 2,035 2,027 2,037 2,048 净利润 1,862 582 664 1,019 1,240 流动负债合计 7,748 4,905 5,100 5,128 5,242 少数股东损益 428 274 266 357 434 长期借款 2,968 2,330 2,330 2,330 2,330 归属于母公司净利润 1,434 307 398 662 806 应付债券 0 0 0 0 0 每股收益（元） 2.29 0.49 0.64 1.06 1.29 其他 838 800 844 831 825 非流动负债合计 3,806 3,130 3,174 3,161 3,155 主要财务比率 负债合计 11,554 8,035 8,274 8,289 8,397 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 2,054 2,339 2,604 2,961 3,395 成长能力 实收资本（或股本） 627 627 625 625 625 营业收入 55.0% -33.9% -5.5% 7.1% 7.2% 资本公积 1,904 1,840 1,892 1,892 1,892 营业利润 53.6% -70.2% 4.0% 53.1% 21.6% 留存收益 4,917 5,100 5,460 6,123 6,929 归属于母公司净利润 23.3% -78.6% 29.6% 66.2% 21.7% 其他 0 (0) 0 0 0 获利能力 股东权益合计 9,502 9,905 10,581 11,600 12,840 毛利率 37.2% 31.3% 30.0% 31.5% 31.8% 负债和股东权益总计 21,056 17,939 18,855 19,889 21,237 净利率 7.1% 2.3% 3.1% 4.9% 5.5% ROE 21.6% 4.1% 5.1% 8.0% 8.9% 现金流量表 ROIC 17.1% 5.3% 5.4% 7.4% 8.2% 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 1,862 582 664 1,019 1,240 资产负债率 54.9% 44.8% 43.9% 41.7% 39.5% 折旧摊销 384 429 292 301 249 净负债率 15.8% 9.4% 0.0% 0.0% 0.0% 财务费用 298 221 124 107 103 流动比率 2.17 2.82 2.92 3.14 3.35 投资损失 (49) 18 (29) (20) (10) 速动比率 1.98 2.50 2.66 2.88 3.06 营运资金变动 (2,400) 56 1,591 (942) (999) 营运能力 其它 1,543 617 492 258 33 应收账款周转率 2.5 1.5 1.7 1.8 1.7 经营活动现金流 1,639 1,921 3,135 723 615 存货周转率 9.1 6.1 6.2 7.0 7.0 资本支出 (369) (439) (174) (124) (124) 总资产周转率 1.1 0.7 0.7 0.7 0.7 长期投资 (73) 414 0 0 0 每股指标（元） 其他 (630) (661) 37 26 19 每股收益 2.29 0.49 0.64 1.06 1.29 投资活动现金流 (1,072) (687) (137) (97) (105) 每股经营现金流 2.62 3.