璞泰来（603659.SH）2024年半年报点评
一、业绩表现
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2024年上半年：
- 实现营收63.32亿元，同比下滑18.89%。
- 实现归母净利8.58亿元，同比下滑34.24%。
- 扣非后归母净利7.68亿元，同比下滑38.75%。
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2024年第二季度：
- 营收32.97亿元，同比下滑19.71%，环比增长8.67%。
- 归母净利润4.13亿元，同比下滑31.44%，环比下降7.14%。
- 扣非后归母净利润3.49亿元，同比下滑39.33%，环比下降16.58%。
- 毛利率为27.89%，同比上升0.21个百分点，环比下降3.47个百分点。
- 净利率为14.76%，同比下降1.22个百分点，环比下降1.97个百分点。
- 期间费用率为11.67%，同比上升2.47个百分点。
二、业务分析
- 负极出货：2024年上半年负极出货量6.7万吨，同比下滑，主要由于行业产能供需错配导致负极价格处于底部，公司适当减少低价产品出货。盈利方面，尽管库存规模缩小，但部分负极产品价格下滑仍导致存货减值。
- 涂覆膜：2024年上半年涂覆膜销量达到29.13亿平方米，占同期国内湿法隔膜出货量的41.03%，市场份额持续领先。
- 基膜：2024年上半年基膜出货超过2亿平方米，客户认证顺利，后续有望持续放量。公司单线产能超2亿平方米，卓勤二期产线将逐步投产，有利于涂覆业务并突破海外重点客户。
- PVDF：2024年上半年PVDF出货量8685吨，同比增长115.94%，公司通过规模效应和工艺改进提升产品成本竞争优势。
- 复合集流体：2024年下半年复合铜箔产品有望在消费领域率先实现小批量出货；复合铝箔产品已形成小规模量产订单，主要用于快充数码类电池，有望成为未来新的增长点。
三、投资建议
- 预计公司2024-2026年营收分别为140.59亿元、170.31亿元、199.11亿元，分别增长-8.4%、21.1%、16.9%；归母净利分别为18.34亿元、21.63亿元、24.95亿元，分别增长-4.0%、17.9%、15.3%。
- 2024-2026年PE分别为13倍、11倍、10倍，PB分别为1.3倍、1.2倍、1.1倍、1.0倍。
- 公司负极处于周期底部，复合集流体和隔膜涂覆业务发展态势良好，维持“推荐”评级。
四、风险提示
- 市场竞争加剧风险。
- 新兴技术替代风险。
- 下游需求不及预期风险。
- 资产减值风险。
