流动性与机构行为周度跟踪：月初资金平稳分层加剧，关注Q4国债增发可能

货币市场

本周央行净回笼11916亿元，资金面维持平稳，DR007维持在1.7%的政策利率附近。质押式回购成交规模先升后降，全周日均成交上升1.02万亿至7.12万亿。资金分层加剧，非银融资成本未显著走低。央行表示降准空间尚存，但更可能是对冲MLF到期，Q4落地概率更高。9月政府债发行规模预计约2.42万亿，净融资规模约1.27万亿，较上周上调近900亿。Q4月均政府债净融资规模或降至约5400亿元。 下周逆回购到期规模降至2012亿元，政府债净缴款规模大幅上升至5809亿元，资金面受外生扰动概率增大，央行调控下资金利率中枢大幅抬升概率有限。

同业存单

本周1Y期Shibor利率下降0.1BP至1.96%。同业存单发行规模上升至6672亿元，偿还规模下降至1638亿元，存单转为净融资5035亿元。国有行、股份行、城商行、农商行分别净融资2513亿元、1128亿元、1351亿元、34亿元。1Y期存单发行占比上行23pct至59%。下周存单到期规模约6016亿元，较本周大幅上升4379亿元。 国有行存单发行成功率较上周回落，其余银行均回升。城商行-股份行1Y存单发行利差小幅收窄。公募与其他产品对存单的增持意愿大致平稳，理财产品对存单的增持意愿延续回落态势，股份行对存单的需求上升。

票据市场

本周票据利率先降后升，国股3M、6M期利率全周分别下行18BP、17BP至1.42%、0.99%。

债券交易情绪跟踪

本周债券市场表现偏强，尤其是中短端下行幅度较大。大行对国债的增持意愿继续升温，趋势与上周接近。交易型机构倾向于增持债券，配置型机构增持债券的意愿降温。

风险因素

货币政策不及预期、资金面波动超预期。